股票投资的“道”与“术”（4）寻找巴菲特的护城河 金学伟
[ 对管理层，巴菲特真正坚持的只有3条：1）坦诚，不隐瞒公司存在的问题；2）能够合理配置公司资产，不乱来；3）不跟其他经理攀比，能专心做自己的事]
检测公司财务指标的目的有二。一是检测公司实际创造的价值和价值创造能力，看看有没有猫腻和水分。因为每股收益只是利润的外化表现，有的会低于公司实际创造的价值（对少数公司来说），有的会高于实际收益（对大多数公司来讲）。而在一定条件下，公司又可通过技术手段来虚增盈利，如当年的安然。二是看公司有没有经营和财务风险。
在这方面，如何看财报包括巴菲特如何看财报之类的文字，可以帮上一点忙，让我们了解各项财务指标的含义。但它们的缺陷是往往从会计师而非企业拥有人角度去审视财务报表，也过于理想化和理论化，面面俱到，求全责备，显然缺乏长期选股实践，只能从理论上去构筑完美。实践中，真正的好公司并不是各项指标都顶尖的，它们总会在某些指标上略差于其他公司，在某些方面不尽如人意。样样完美的公司即使有，价格也不菲，根本无法买入。
因此，在财务指标的定量检测中，角度是最重要的，分清主次也是重要的。此外，有2本书也可看一下：一本是AI？艾巴的《经济增加值》，一本是汤姆·科普兰等著的《价值评估》，其中的经济增加值和自由现金流，都是衡量公司实际创造的价值和价值创造能力的最好指标。
如果这些方面的检测都能通过，就要进入定性思考：究竟是什么竞争优势，使公司实现了每股收益的长期高增长，有限投入创造出了无限收益？这个“护城河”可靠吗？今后它能否继续保卫公司的盈利和增长吗？
这是最考验人性、考验理解力和洞察力的阶段。也只有到这一阶段，我们才能理解下面几点。
1.为什么巴菲特把“能够理解”作为他一生坚持的四项准则的第一条（另3条是具有长期竞争优势、优秀的管理层、合适的价格）？因为只有对行业特性、行业生存状况以及公司业务能够理解，才能准确理解公司的护城河即长期竞争优势所在，推测这一护城河是否可靠，能否继续 保卫公司的盈利和增长。
2.为什么巴菲特要把“优秀管理层”列为四项准则的第三条？因为优秀的管理层更能保卫并扩大竞争优势，为我们的投资增加保险系数。
但在这方面仍需注意：不要过度关注管理层的优秀与否。当优秀的公司遇到糟糕的管理层，可能继续优秀；当糟糕的公司或行业遇到优秀的管理层，十有八九依然糟糕。对此我们已举过一个例子：当年巴菲特因一家公司CEO特别混蛋而卖出该股票，结果它在以后的20年里，以年均15%的复利上涨。再举一个相反例子：当年巴菲特受优秀管理层诱惑，买入美国西南航空（它的管理层确实称得上世界最优秀管理层之一），后来的教训极为深刻。
因此，对管理层，巴菲特真正坚持的只有3条：1）坦诚，不隐瞒公司存在的问题；2）能够合理配置公司资产，不乱来——不过，小小的乱来很可能是不可避免的，如微软在过去十几年中，胡乱投资、胡乱收购，损失了数十亿美元；3）不跟其他经理攀比，能专心做自己的事。
四项准则中，最核心的还是第二条“具有长期竞争优势”和第四条“有一个称心价格”。