分析企业要学会的9个模型 $贵州茅台(SH600519)$ $海天味业(SH603288)$ $恒瑞...
《穷查理宝典》这本书里反复强调一个观点，那就是我们要用多元思维模型。当我们用常识无法回答一个问题的时候，跨学科去思考——比如使用心理学里的知识，就能找到答案。
举例来说：为什么有的东西越贵越有人买？
按照经济学中的观点，人们对商品的需求与该商品的价格成反比，价格越高，需求越少。但是为什么茅台、LV这些商品越贵越有人买呢？据说一瓶飞天茅台的成本只有40块钱左右，但是卖出了3000多块钱的价格。
这个时候我们就要从心理学的角度思考问题了。
有本书叫《影响力》，里面提到我们每个人都有社会认同倾向，购买奢侈品可能是为了得到别人的认同，里面包含着炫耀的成分，越贵的东西越去买，从而获得满足感和优越感。
企业产品提价也可能是为了促进销售，我们可以用心理学中的激励机制来解释。
很多企业能获得成功，很大的原因是它们“会分钱”，不只是生产企业赚大钱，各流通环节的经销商也要赚到钱，最终的结果是产品价格很高并由消费者买单。恒瑞医药在的医药行业是这样的，当然包括茅台在内的很多白酒企业都是这样。天下熙熙皆为利来，在金钱的激励下，经销商拼命卖货，从而促进了生产企业产品的销售。
所以你有没有觉得跨学科来思考问题会很有意思？
我们再举个例子，如何从财务数据过渡到经济学中的知识，也就是财务报表上的数据我们如何用经济学中的知识来解释。
为什么茅台的毛利率这么高？
你会说这是因为茅台的产品有竞争力。
那么，为什么茅台的产品有竞争力？
你可能会说，这是因为茅台酒确实好喝，因为茅台酒产量低买不到，因为茅台是国酒，因为应酬喝茅台酒是习惯，等等。
你给出的原因背后都有经济学和心理学知识做支撑。
从五力模型看，也就是从①新进入者的威胁、②替代产品或服务的威胁、③买方的议价能力、④供应商的议价能力以及⑤现有竞争者之间的竞争这5个方面看：
离开了茅台镇就酿不出茅台酒，所以茅台面临的新进入者的威胁并不大，而且茅台的替代品很少；
再考虑到茅台一直控制酒的产量，让茅台处在供不应求的市场中，所以消费者没有议价能力；
茅台现有的竞争者规模都很小，跟茅台完全不是一个量级；再加上茅台这些年的宣传，在人们心里“酱香酒=茅台”，所以茅台的产品具备竞争力是毋庸置疑的。
对手里拿铁锤的人来说，看什么都是钉子。为了避免做投资分析的时候视野太窄产生偏见，本月的价投主题跟大家分享9个帮助你分析企业的模型，它们来自经济学、心理学、数学等学科，也会让你的生活受益。
一、复利模型
复利模型是我们看待问题最底层的模型，人要是想创造价值也要去追求复利增长。把时间分配给能够带来价值的事情上，复利才会发生作用。学习最好的方式是，今天学到的知识对明天的学习有帮助，让知识也能“利滚利”实现复合式增长。
复利的公式是：F=P（1+i）^n。
其中，P为本金，i为利率，n为持有期限，F为最终收益。
要实现终值F的最大化，需要满足下面这些条件：
①P足够大。
这就要求企业有很好的产品和服务，能给企业带来更多的现金流。
②i足够稳定且足够大。
——首先i不能是负数，不能＜0。
企业不能出现负增长，这就要求企业的抗压能力强，需求减少的时候能够提价或者开发新需求，稳住自己的销售市场和收入。
——i大于0的时候，取值不能太小。
年化增长率取值10%还是15%会让复利终值差距巨大，这就要求企业具备成长性。或许是所在的行业快速增长，供不应求；或许是行业已经发展成熟，但是企业能够挖掘客户新的需求找到了新的利润增长点。
③持续时间N要足够长。
根据复利函数的图像，复利的数值越往后增速越大，时间越久复利终值越大，所以说投资要有耐心。
对企业来说，如果它能提供的持续满足人的最根本、最底层的需求的产品或服务，那么它越有可能延长企业的生命周期。所以复利模型对我们选股的启示是：
①寻找长期需求稳定的企业；
②寻找产品或服务能持续满足需求的企业；
③寻找有成长空间的企业；
④避免业绩大起大落的企业。
二、进化模型
了解进化模型大家可以去看达尔文的《物种起源》这本书，你会发现企业的进化跟生物的进化有很多相似的地方，比如同是处在受多种因素影响的复杂生态中，同样面临着因资源有限引起的生存竞争，同样是那些适应能力强的物种能够存活下去。
生物进化的基本观点是物竞天择，适者生存，自然选择会让生物把那些有利的变异遗传给下一代。所以我们从中可以推导出的分析企业的要素有：
①这个企业是否具有稳定可遗传的基因；
②企业适应环境的能力如何，原来面对环境变化企业是如何应对的，今后企业可能面临哪些不确定性。
就拿这次疫情来说，各行业的固定资产投资金额纷纷下滑，餐饮、零售、服装、房地产等行业都很难过，但是同样是白酒企业，今年前三季度茅台、五粮液、顺鑫农业和山西汾酒的收入都实现了正向增长，同时泸州老窖、洋河股份、口子窖等都出现了负增长，可见茅台这类企业的抗跌能力强，更能适应环境的变化。
为什么茅台五粮液能在消费场景受限、社会零售额下滑的情况下、保持收入增长？它们是如何做到的？这个问题可以深挖下去。
三、现代化模型
在“科技化+自由市场”的双重作用下，经济体实现了复利增长，我们进入了现代化社会。“科技化”和“市场化”是我们分析企业的两个切入点。
以上面今年前三季度白酒企业的收入增速为例，全国性的白酒企业比区域性的白酒企业更能维持收入的稳定增长；洋河接近50%的收入来自省内，口子窖80%多的收入来自省内，迎驾贡酒50%多的收入来自省内，这就导致在疫情使得省内白酒需求减少的时候，企业缺乏来自省外的需求来填补空白。
伊利股份销售范围的扩张很有代表性，告诉了我们大市场的重要性。最后，最大的市场会成为唯一的市场。
四、供求模型
物理学中有个均衡状态，在经济社会里供给和需求最终也会达到均衡状态，我们可以从供给端和需求端两个方面入手分析企业。
1、企业供给能力分析
企业经营的本质是：
①运用有成本的资金；
②持续投资并组合有价值的资产；
③创造并持续生产可为消费者带来价值的产品或服务；
④这些产品或服务生命周期产生的现金流折现成内在价值。
为了满足消费者的需求，企业需要提供产品或服务；
为了生产产品或服务，企业需要拥有有价值的资产；
为了得到资产，企业需要用资金去做交换。
所以分析企业的供给能力，从财务分析的角度看，就是分析企业资产的价值。
以海天味业的资产价值分析为例，分析框架如下：
2、市场需求分析
需求是由人产生的，所以分析需求我们要去分析人口结构，分析人口结构就得看人口自然增长率，也就是出生率和死亡率。比如说分析母婴行业的时候我们要考虑人口的出生率。
但是人口数量和结构只是影响需求的一个比较底层的因素。其它因素还有行业的需求、产品的渗透率、企业的市场占有率、人均消费金额频次和数量等。
我们在【小北价投圈】的【每日图文】里面分享过需求的影响因素：
生命周期的长度和需求的持久程度高度相关，有需求人口持续增长，需求持续增长，企业产品的生命周期也会越长。
凡是跟人口结构高端相关的行业和产品，各阶段人口数量的稳定性越大，变化越平缓，相关行业和产品的生命周期就越长。第二次世界大战以后各国出现了婴儿潮，婴儿潮催生了各种需求，极大地刺激了各国经济的发展。再比如日本的房地产行业，其生命周期也有国内人口结构高度相关，日本在步入老龄化社会以后，房地产行业就很难保持高增长。因为老年人的购房需求远不如年轻人。
3、供给和需求的匹配程度
在供不应求的市场中企业处在优势地位，拥有议价能力，赚钱更容易；
但是行业发展成熟之后，需求增长放缓甚至开始微弱，行业供过于求，这个时候拥有竞争优势的企业能维持收入的增长，竞争优势可能来自于品牌、更低的成本、更好的产品质量等方面。
只有持续开发新产品，持续满足消费者的需求，企业才能维持增长。
五、五力模型
五力模型帮助我们了解行业结构，五大竞争力的合力决定了行业竞争的强度和盈利能力。从“五力”当中可以提炼出分析企业的要素。
1、进入者威胁
进入壁垒最直接的影响是限制了行业内企业的数量，进而影响到产品定价（价格），进而影响到企业盈利能力。上升一个维度，就是行业结构、行业集中度等书面用词。
2、替代品或服务的威胁
首先，替代品限制了一个行业的回报率，因为它们的存在，行业内的企业就不能漫天要价，即使能够赢利，产品的定价也有上限。替代品的性价比越高，行业的盈利状况就越吃紧。
应对替代品的威胁需要整个行业的努力。容易成为替代品的企业具备如下特征：
一是其性价比有超过行业产品的趋势；
而是替代品所在的行业利润水平较高。
3、买方的议价能力
买方议价能力会很强大的情况。
①与卖方的整体销售量相比，买方购买数量较大或比较集中。
②买方从行业内采购的产品占买方成本或者采购总量的很重要的一部分。
③买方从行业内购买的产品是标准化或非差异化的产品。
④买方面临的转换成本不高。
⑤买方盈利状况堪忧。
⑥买方实施后向一体化的可能性很高。
⑦与买方生产的产品或提供的服务相比，行业内企业生产的产品无关紧要。
⑧买方拥有全套信息。
4、供应商的议价能力
供应商存在强大议价能力的情况。
①假如供应商所在的行业由几个公司控制，且行业集中度较高，则供应商的议价能力就较强。
②供应商供给的产品没有替代品。
③企业所在的行业并不是供应商群体的重要客户。
④供应商产品是买方业务的重要投入要素。
⑤供应商群体生产的产品具备差异化特征或者产生了转换成本。
⑥供应商群体很有可能实现前向一体化。
5、行业内现有企业之间的竞争
同行企业的竞争体现在广告、价格、产品介绍、售后服务等方面。行业内部各大企业之间的竞争会因多个彼此作用的结构化因素的推动而变得日趋激烈。
①竞争者众多，或者彼此势均力敌。
②市场增长幅度较慢。
③高昂的固定成本或储存成本。
④缺乏差异化或不存在转换成本。
⑤产能大幅度增加。
⑥竞争者五花八门。
⑦国外企业的加入。
⑧战略利害关系非同小可。
⑨较高的退出壁垒。
六、规模经济模型
我们说的规模经济通常指的是规模报酬递增，比如一个企业的投入增加了一倍或两倍，它的产出增加了不止一倍或两倍。
大部分规模经济从本质上来说都是由技术带来的。比如福特汽车引入了标准化生产技术，使得汽车产量大幅增加，单辆车的成本下降，从而使得汽车成为了大部分人都买得起的商品。
还有一些规模经济只是单纯来自于企业规模。比如非常大型的公司可以用折扣价格买入大量投入品；大型企业还可以自己生产一些投入品，从而节省更多的成本；当它们用货船大批量运输货物时还可以节省一部分运输费用。
以海天味业为例。随着生产规模扩大，产量从2015年的193.46万吨增至2019年的327.83万吨，海天的销售成本率从2015年的58.06%降至2019年的54.56%。
通过比较产量与成本的关系，可以得知企业是否具有规模经济。
七、品牌效应模型
品牌的实质是建立一种条件反射，上个月【价投圈】的【价投专题】讲的是【可口可乐是怎样炼成的】，里面写的就是可口可乐品牌的建立过程。
《定位》这本书主要观点是，要让消费者在脑子里划等号，比如“九阳=豆浆机”“格力=空调”，这就需要企业不断让消费者形成条件反射，最终形成习惯。
八、网络效应模型
在产品服务的网络中，产品服务对用户的价值取决于该网络中其他用户的数量。产品服务网络的价值随着用户数量越多，网络价值增长更快。网络效应模型更适用于互联网企业，比如我们的朋友当中使用微信的人数越多，微信对我们产生的价值就越大。
九、非理性模型
我们是由原始人进化而来的，身上仍具有动物性，我们平时的很多决策都是通过系统1、是由我们的情绪做出的，并没有经过理性的思考。
大家可以参考《穷查理宝典》里面芒格提到的25种人类误判心理现象。
十、做个总结
这九个模型涉及到了多个学科中的基础知识，短时间内我们只能有一知半解，要想熟练使用还需要慢慢下功夫。而且这些模型不一定每一个都很懂，先学会使用自己最感兴趣的那一个，总结出一套方法来，再复制到其它模型的学习上，这样会更有效一些。