美国页岩油已经过气？高盛：现在放松警惕为时尚早 / 四六文摘

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最近，我们经常听到关于油价的这个说法：

“油价较一年前上涨了40%，这在很大程度上得益于美国对伊朗的制裁。”

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这应该解释了为什么油价走高而不是下滑。然而就在不久之前，另一种唱空的说法还流传甚广，虽然现在它几乎销声匿迹了：

“页岩油令全球石油供应过剩，100美元/桶的石油已经成为历史。”

这期间到底发生了什么？对此，高盛给出了自己的答案。

显然，这家美国投行和全球能源市场大量利益相关者一样被这个问题困扰。上周，高盛发布了一份研报，试图解开“页岩油尾部（Shale Tail）”现象之谜——这个术语是指页岩油在全球石油供应中退居次要地位的阶段。

这份于10月10日发布、由高盛基础材料股研究专家布莱恩·辛格撰写的报告称，页岩油已经从“希望与梦想”阶段发展到“执行与效率”阶段，这引发了人们对于页岩油将在“尾部”阶段停留多久的疑问。

2021年之前页岩油可维持100万桶/日的增速

“我们看到了‘页岩油尾部’阶段的一些早期迹象，但尚不足以让我们认为页岩油已经过气，”高盛在研报中说。高盛是华尔街最具影响力的能源和商品交易机构之一。它补充称：

“我们仍然认为页岩油是全球供应增长的主要动力，预计美国石油至少可以在2021年之前维持100万桶/年的产量。”

高盛对页岩油产量增速持续的看法与欧佩克的预测基本一致。在三周前发布的另一份报告中，欧佩克表示，美国页岩油的产量增长将延续到2020年，并从欧佩克手中抢夺市场份额。

2023年之前页岩油仍然是重大威胁

欧佩克在9月23日发布的全球石油展望中表示，从2017年到2023年，非欧佩克的供应总量将增长860万桶/日至6610万桶/日。该组织补充称，增加的这部分产量将主要来源于美国页岩油。

美国能源署（EIA）估计，9月美国原油平均产量为1110万桶/日，已经超过了此前对于2018年平均产量1070万桶/日的预估。预计2019年的总平均产量为1180万桶/日。

在两年前全球石油供应过剩最严重的时期，供应过剩量约为150-200万桶/日，这导致美国WTI原油价格从100美元/桶下跌至近25美元。但在过去的12个月里，有关全球石油市场供动态的说法一直在变化，从供应过多过渡到供不应求。

随着11月4日逼近，市场的唱多声音越来越响：这是美国对伊朗实施制裁的正式开始日期。WTI目前徘徊在71美元/桶左右，布伦特原油的交易价格约为80美元。

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伊朗在9月份出口了平均350万桶/日的石油，创下新高。在制裁实施之下，伊朗出口可能会减少约150万至200万桶/日，这与页岩油带来的供应过剩部分规模相同。出于这个猜想，美布两油均走高。

根据高盛的说法，页岩油最大的挑战之一就是持续增加的成本，令美国采油公司的负担加重——其中一些中型采油商正努力在全球性的大型竞争环境中寻求生存。

“全球多数石油供应变革地区的平均寿命为7至15年，而页岩目前处于该范围的下限（大约7年），”高盛说，“页岩油尾部阶段的五个信号是：库存被下调；油井产能停止改善；供应成本出于各种原因上升；资本转移到其他地区；增幅开始走下坡路。”

虽然目前已经出现了一些明显的供应困境迹象，但辛格的研究小组得出的结论是，在美国，页岩油的未来远未结束，它或在不久的将来重新回到全球石油生产的主力地位，这说明油价可能会出现新的逆风因素。

“我们认为，在页岩油生命周期的执行/效率阶段，我们可能仍处于早期而非晚期，因为我们继续看到美国主要油页岩盆地的生产率在与效率增长相结合，”高盛补充道。

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