兴全的明星中生代们——陈宇篇

灵动活泼，聚焦成长

在上次聊兴全明星中生代的时候，我和大家细聊了兴全的知性女神乔迁：兴全的那些明星中生代们——乔迁篇，这期主要想和大家聊聊兴全另一位颜值和研值并存的铿锵玫瑰——陈宇。

兴全的基金经理是不是按颜值选的？开个玩笑，长得美还有能力的基金经理谁不喜欢。

兴证全球基金的主动管理能力已不用赘述，经常看我文章的朋友应该每每听我提到。兴全旗下现在优秀基金经理非常多，各具特色。但相比而言，我还是更喜欢像董承非、谢治宇这些“老兴全”人。乔迁和陈宇都是兴全内部自主培养起来的，也是年轻一代中的佼佼者。

乔迁的兴全商业模式被我选入了“价值五剑”，陈宇的兴全精选则被我调入了“成长五剑”。这两位的管理风格正如她们给人的感觉一样，乔迁知性温婉，陈宇灵动活泼。乔迁所管理的兴全商业模式的风格是均衡偏成长，静水流深，如沐春风。陈宇的风格则是更聚焦成长，兴全精选的波动相对大一点，但涨起来毫不含糊，极富攻击力。

兴全精选自成长五剑组合成立时即调入持有至今，为组合贡献了较大收益。

来源：且慢，截至2020.12.19

一、 “成长女将”陈宇其人

陈宇履历：

陈宇毕业于清华大学，于2007年加入兴业证券，和谢治宇、乔迁同年开启投研生涯，随后于2012年加入兴证全球基金。在2007-2013六年多的时间里先后担任金融、地产、化工、食品饮料等行业研究员，并在2013-2015年担任专户投资部经理。从2015年8月起，陈宇开始担任基金经理。

2017年兴全精选转型后，陈宇开始担任该基金的基金经理。我也是从那时候开始注意到陈宇，并在2018年“成长五剑“设立之初就将兴全精选纳入了组合。当时陈宇市场关注度还比较低的，现在回过头来看，我没看错人。

来源：天天基金，截至2020.12.21

“研究员—专户投资经理—基金经理“的投研路径，一定程度上让陈宇对于多个行业板块、还有绝对收益跟相对收益的理解都更加深入，也为她现在特别注重企业增长，看重成长性打下了基础。

关于自己的投资风格进化过程，陈宇在之前的访谈中自己也有聊到“其实一开始做专户投资就遇到那一年的钱荒，最初做投资的时候，并不真正理解长期投资这个概念，总是想赚快钱吃了很多亏。但经过多年“预判——应对——调整”的训练，现在大概知道哪些是基本面影响因素，哪些是噪音。到了2017年开始管理兴全精选，才算构建成了今天这一套投资框架。现在我最看重公司的盈利，包括盈利增速、盈利可持续性和盈利质量，我认为这是最核心的。”

二、 “成长女将”陈宇的投资观

1、好赛道还是好赛道

观察兴全精选基金2017年三季度来的行业分布情况可以发现，陈宇对于各阶段高景气赛道的把握还是比较准确的。过去三年里，中游制造业、军工、计算机、新能源、医药生物、金融等都是陈宇重点配置的对象，也的确在对应时期获得了比较好的收益。

（数据来源：Wind，数据区间：2017.9.30-2020.9.30，行业分类：申万一级行业）

2、成长性还是成长性

在陈宇看来，投资其实就是投未来，所以在个股选择时，她把公司的增长性放在了最为重要的位置。对于增长性的衡量，陈宇主要从长期和短期两个方面入手，长期：看增长的可持续性； 短期：看增长的速度。陈宇对于增长性的要求在她的基金组合配置上也得到了比较好的体现：

长期底仓品种：底仓股票的配置占比为40-50%，要求长期稳定高ROE，理论上可永续增长，管理层经过了时间检验。

阶段性增强品种：增强性品种配置占比为50-60%，要求阶段性较高的盈利增速。

再观察陈宇2020年三季度前十大重仓股的行业分布，也同样遵循上述的配置逻辑：既有长赛道的大消费行业底仓（包括医药生物、家用电器等），也有多个领域的短期增强品种，包括电子、计算机、汽车等。

来源：兴全精选2020年三季报，截至2020.09.30

3、投资要懂得“顺势而为”

前面说到陈宇给人的感觉就是灵动活泼，投资中亦是如此。陈宇在投资中更偏右侧，“我不觉得趋势是一个很贬义的词，我个人认为是比较中性的，如果市场趋势就是这样的话，我不会去逆势而为”，而是通过把握趋势创造比较好的收益。

顺势而为既包括找到处于景气度上升的早期企业，也包括在公司景气度发生变化的时候及时卖出。下图是陈宇持仓中一家PCB公司的操作变化。

来源：Wind，数据区间：2019.7.1-2020.6.30