“投资一哥”半路出家！资产管理规模5000亿，被称中国巴菲特

12月19日，美国当地时间周五，特斯拉股价涨幅6%，总市值达到6587.91亿美元。今年特斯拉涨幅已经超过700%，在车企同行中，总市值是丰田的3倍，奔驰的8倍，宝马的13倍。

对于特斯拉目前的股价，有分析师称其市值可以超过2万亿美元，成为与苹果并肩的超级企业。也有很多做空机构给出分析报告称特斯拉净资产不到200亿，市值估值过高。

除了特斯拉，今年在新能源汽车行业，蔚来汽车股价也在大幅上涨，成为了市值国内第一，全球车企排名第四的龙头企业。巨大的涨幅总给人带来巨大的诱惑，对于股票投资，很多基金经理都给出了做大的企业不一定赚钱的意见。高瓴资本创始人张磊在《价值》一书中曾写道，要避开价值投资中的价值陷阱和成长陷阱。

价值投资中的"价值"并不是绝对的低市盈率,而是综合考虑买入股票的各项指标,例如公司开展的是不是可以让人理解的业务,未来的发展潜力,以及现有的营收、市场份额、有形资产、现金持有、市场竞争等。

价值陷阱是传统价值投资中极易被忽视的圈套。在分析标的时自然应该强调估值的重要性,不仅要看当前的估值,还要看企业在未来一段时期的表现,而且这个预期与企业拥有的核心技术、所在行业的竞争格局、行业周期、市场环境、组织形态以及管理层都有关系。

如果一家企业的技术面临颠覆式挑战,而且完全没有研发或技术上的储备,那它的估值可能随时会一泻千里。如果一家企业所处的行业是赢家通吃或者寡头垄断的行业,那么它的估值就很难用现在的市场份额对应的营收或利润来判断,因为这种行业往往会产生极端的结果。

如果是典型的大型企业,那么它的规模可能会妨碍反应速度和增长空间。对于管理层的判断也同样重要,尽管对管理能力进行预测是不科学的,但如果管理层盲目追求短期利润或者企业规模,而忽视企业的长期发展,那么企业未来会面临极大的不确定性。

投资这个游戏的第一条规则就是得能够玩下去。价值陷阱的本质是企业利润的不可持续性或者说不可预知性,投资人需要看更长远的周期或更大的格局,才能够识别并避免价值陷阱。

第二个陷阱是成长陷阱,避开它的要义是不要有错判。我们强调成长型投资和价值投资之间并不画等号,这意味着有的成长型投资不是价值投资。成功的成长型投资必须能够预测新技术的成功机会、新市场的动向以及新商业模式的演化。评估企业成长性的落脚点应该是衡量这家公司的内在机制和动能。

没有研究深、研究透以及多年摸爬滚打的经验积累,难以对上述种种因素做出有把握的预测,因此很容易陷入成长陷阱。要坚持在预测前进行严谨分析,同时又要承认未来是难以准确预测的,对未来的判断应始终保持合理的怀疑。不要高估当前的增长,也不要低估未来的成长。

其实高估本身就是错判,只有短期的快速成长并不意味着长期能够持续不断创造价值,因为并非所有成长都是良性的。逆向思维在这里的应用是,要善于警告自己,很多成长型投资是没有门槛的,长期来看许多当前快速成长的公司长期却无法跑赢整体经济。

许多公司从财务报表上看都是在增长,但是有的公司是真正地内外兼修,而有的公司只是处在"风口"上,利润报表的增长和这家公司没有直接关系,只是受到当时商业周期、经济环境的影响。就像价值陷阱的本质是利润的不可持续性一样,成长陷阱的本质就是成长的不可持续性。

菲利普·费雪是成长股投资策略的开创者。他的核心投资理念在于,投资目标应该处于持续成长中,增长率至少应该高于整体经济,否则就不能持有。很多投资人给予高成长的企业高估值,就是假设这个成长能够持续下去,但高成长的企业要消化这个高估值,甚至超预期,这就很难了。

张磊，高瓴资本创始人，中国人民大学毕业，美国耶鲁大学深造，15时间将高瓴资本打造成亚洲地区最赚钱的投资机构之一，资产管理规模5000亿人民币，有中国巴菲特、投资一哥之称。高瓴资本有“点金手”的称号，每每高瓴资本出手，都会点出A股的优质赛道。

在投资腾讯、京东等大企业并赚得盆满钵满的背后，高瓴资本的张磊一直以来都给人留下“低调”“神秘”的印象，但他身上的那些故事却颇有传奇色彩：2005年，他在刚刚创业“一无所有”时，便如赌博一般All In腾讯；刘强东只想找他要7500万美元，张磊在计算后却一定要投资京东三亿美元。正像董事长张磊说的，高瓴资本愿意做与那些疯狂创造长期价值的公司做时间的朋友。对于高瓴资本的投资思路、对于价值投资的新理解、赛道如何选择，不妨读一下张磊的《价值》。