之前写过几篇学习笔记，有关个股投资的，不太系统，今日忽有灵感，决定把之前的思考再找几条主线梳理一下。1、个股投资是一个共乐乐的事情，与大家分享的越多，账户业绩就越稳定。如果股价是紧挨着上市公司价值走的，那么好公司的股价就是紧跟着EPS走的，估值变动很小。这就决定了，定价效率越高，对大家越好。好公司短期定价太高，对于自营和资管也是一种伤害。人很难完全剥离趋势外推的思维，比如今年食品饮料指数涨了80%，大家觉得它还能涨，但是每年都涨80%，肯定是不可能的。如果每年涨10%，那么对于大家才是真的好。过去多年，股票投资经理最大的郁闷就是高波动。相比之下，衍生品投资的策略，就不能与人分享。2、什么是好公司。可以把好公司分为三大类，第一个是稀缺性，典型的代表是茅台；第二个是系统重要性，典型的代表是银行，一个国家必须要有银行来创造M2，即银行的资产负债表扩张是M2的唯一来源；第三个是成长性，最典型的代表是苹果公司，它总是能给大家提供最好的产品体验，并且具有定义未来产品的能力，比如推出iphone手机，ARM架构的macbook+big sur 操作系统。复盘最近三年，自己的投资，证券+银行+上证50是系统重要性，中证500里面有很多信息技术和医药，是成长性，标普信息科技直接就是全球最优秀的科技公司，这在牛市里给自己带来了不错的收益。唯一没有做的是稀缺性，之所以没有选，主要是自己还有一个基本的投资原则——价格引导资源配置，凡是违背这个原则的，基本上仓位不超过10%。3、买入与卖出原则。自己的投资期限，一般都是3年以上，跟买房子的思路是一样的。第一步，先看好公司，第二步，等待金融危机或者经济衰退，或者金融收缩，此时，看上的公司股价往往能够出现不小的跌幅，第三步，在央行首次开始宽松时，着手建仓。这里面隐含了两个原则，第一是好公司能够度过各种经济周期，不会因为经济或者金融危机而倒闭；第二是央行掌握的信息最为全面，她犯错误的概率最低，当她开始宽松时，不久之后，信用（广义流动性）就会开始改善。基于这样的原则，2018年四季度，就是建仓的大好时机，而现在显然不是重仓买入的时候。阶段性卖出（调仓）的原则是很简单的，即其他资产具有非常好的投资机会，比如十年期国债收益率在4%左右，某个大宗商品出现了全产业链的亏损，可以减持一些股票头寸，放在其他资产，做个波段。未来，股票和房子一样，是财富保有的一种形式，本质，要的是股权。4、如何应对普遍的高估。研究历史，2000年的美国股市泡沫，89年日本股市泡沫破裂，90年台湾股市泡沫，之后十年，股市都没有创出新高。这意味着把股市作为财富的载体，最大的困难就在这个方面。万一碰到10年周期的高点，恐怕要吃土。有两个办法来应对这个问题，第一个是用股票总市值/M2来衡量泡沫程度，这个点桥水达里奥的去杠杆文章讲的很多，弗里德曼的美国货币史也有所提及；第二个是把指数投资收益率与居民可支配收入的增速做对比。还有一个办法是国际比较，相比较而言，美国、日本、德国的股市都有与中国的可比公司，随便拍一个，比如同样的业务，中国估值是国际的两倍，忍受，再贵了，就算了。最笨的方法，还是第3节写的，低谷时才重仓买。只有在金融危机严重的时候才重仓买入，比如2008年金融危机，2013年流动性冲击，2018年金融去杠杆，2020年3月全球流动性危机，在低点连续上涨两年之后，不加大仓位。价值投资，做个狙击手更好。5、识别好公司的土办法：（1）对于面向消费者的公司，总是看到抢购、排队，比如华为、苹果、茅台就是好公司，大家没有它的产品，不是不想要，而是钱不够；（2）对于面向企业的公司，能够进入全球顶级公司供应链的公司，比如进入苹果、华为、格力、美的产业链，英伟达、台积电自然就是的。此外，还有一个鉴别方法，就是一个活，只有它自己能干，比如5nm和3nm就台积电能做，5nm的CPU就苏妈的AMD在做。咱们个人的钱有限，每个大的领域选一个或两个好公司就行了。对于券商从业，有禁止投个股的行业规矩，那就买上证50指数ETF之类的场外基金就行了。6、投资的难处。不是不知道，而是做不到。天下最难的事情，就是（1）理论逻辑推演过了；（2）实证研究也证明多次了，但是（3）就是控制不住自己的手。举个例子，永冀博士做过很多实证研究，结论都是交易越频繁，收益率越低，换句话，对于绝大多数投资者而言，降低交易频率是可以提高投资收益的。这么简单一个道理，读书时都学过，但是对多数人还是没用。有时候也想，如果不能把知道转为行动，那还看书、研究个屁啊。研究的目的不就是为了行动的吗？7、要有几个兄弟。每次写投资的总结，最后一段或者一句，都加这一点，即必须找到能质疑、骂、批评自己的兄弟。人非圣贤，都有盲点，此时，能有兄弟指出的逻辑漏洞，就能少亏钱。2020年12月24日
