星空独家︱模拟芯片，你所不知的价值蓝海

回复“0803”查看今日操作

点击“阅读原文”，查看精选研报

‍

一、 来到中国战场的少年

二战期间，伊利诺伊大学一位身高2米的大二学生基尔比参加的美军。日本偷袭珍珠港后，这位小基同学随美军来到了亚洲印缅战场。电子专业的小基在军队中担任无线电通信设备维修员，同时这段经历让他第一次来到盟国中国作战。

二战结束后，小基回到大学继续读书，而他依旧对于无线电十分着迷。毕业后小基在一家实验室工作，那会儿他就在琢磨如何把电路微型化。带着这份执着，他后来应聘到了当时刚转型到电子产业的美国德州仪器公司。

1958年9月的一天，美国德州仪器公司的检验人员收到了一个小小的锗材料，上面有5几个极小的电子元件。送来检测的标签上写着这是一枚震荡器电路……那会儿这是人类见到的最小电路，现在我们称之为集成电路。而发明他的人正是小基——杰克·基尔比（Jack Kilby）。凭借这个发明，基尔比获得了2000年诺贝尔物理学奖。

人类历史上第一块集成电路放大图

是的，正是小基的发明我们才能用上现在的智能手机。包括手机在内的全球电子终端产业市场规模高达12750亿美元。现在无论是苹果还是华为都是在小基的发明之上赚钱。

然而，小基发明的这种集成电路被称之为模拟集成电路，以该电路为基础生产的芯片我们称之为——模拟芯片。

二、 何为模拟芯片？模拟的是什么？

你猜对了，今天菠菜就是要说模拟芯片，它是现在一切芯片的鼻祖，其基础是模拟电路。所谓模拟就是用电压和电流模拟现实中的声音、光、温度等物理量变化。一般由电容、电阻、晶体管等组成。看上去更接近以前物理课上的电路图（是的，我就这点水平，来鄙视我吧）。

我们常说的芯片一般指的是数字芯片，其实高度集成的芯片最基础的就是电路。现在的数字芯片用的是数字集成电路，也就是传输类似电脑程序的那种0和1，因此需要存储器、逻辑电路、微型元件等。

数字芯片占据目前芯片市场的85%以上份额，又贵又高冷。而另外一部分15%则是与之相对的模拟芯片。

那么，模拟芯片听上去不太高级，有啥用途？

首先人家挺高级的，无论是军工还是通信业，其实对模拟芯片需求都很大。其次现在模拟芯片主要有两大用途，因此分为：

• 电源管理芯片（也称电源模拟芯片），主要包括线性稳压器、DC/DC 开关稳压器、电源MOSFET、LED 驱动器等，主要功能为电路的降压、升压、稳压和电压反向等；
• 信号芯片（也称信号链模拟芯片），主要包括放大器、转换器、比较器、模拟开关等，主要功能为模拟信号的放大、变频和滤波。

不过，这两种我国目前均无法实现全部国产替代。我国产量大的是电源管理芯片，一般这类国内公司主要集中在电源管理、接口、运放、音频等领域。而信号芯片，我国生产能力很弱，主要都是接口产品。ADC（模数转换器，把模拟量转换成数字量）这种我国根本出不来，更不要说高端ADC/DAC（数模转换器，把数字量转换成模拟量）了。

但是，通信和多媒体技术的发展对于信号处理的效率要求越来越高，也就是ADC/DAC需要更高的技术，比如更宽的输出电压和多路输出……最重要的是希望能更便宜。

既然我们国内造不出来，目前就要依赖进口。能做出来意味着较高的毛利率，这就是投资机会。

三、 模拟芯片的投资机会几何？

在讨论模拟芯片投资机会之前，我们来看一个轰动整个半导体行业的爆炸新闻。就在7月14日，全球模拟芯片巨头ADI（亚德诺）宣布收购MAXIM（美信）半导体。

来自ADI官网截屏

从下图的市场份额排名来看，ADI+MAXIM=10%+4%=14%，构成了对排名第一的德州仪器（IT）直接威胁。德州仪器就是菠菜前面提到的小基同学曾就职并发明人类历史上第一块集成电路的公司。

但简单的从市场份额来比较ADI、MAXIM、德州仪器没有太大的意义，因为但就产品线而言，德州更全一些。前面提到的ADC/DAC这种高端模拟芯片才是三家竞争的核心。我国此类高端芯片主要从这三家买，其中ADI在我国市场占有率高达58%！

科技行业，从来都是胜者通吃。类似于台积电已经基本垄断7mn、5mn制程的代工，逼得英特尔只得放弃芯片生产业务。ADI+MAXIM很可能创造在高端模拟芯片的巨无霸。ADI自己对这笔收购的目的则坦言道：

1. 收缩消费和通信业务；
2. 淡化华为影响（禁令对于供应商而言也是少了订单）；
3. 强化工业和汽车领域的优势。

说到底就是中低端业务已经不需要太多精力，大神们选择决战在泰山之巅。但是中心端的消费和通信业务有谁来替代呢？

答案正是我国国内厂商的国产替代。

从北斗组网到5G基站的铺开，不得不说，我国在通信、定位领域大步向前。这部分厂商的逻辑是产能优势。而高端的应用在电动车上的BMS（电池管理系统）主芯片甚至能源领域、军工领域的高端模拟芯片如何才能弯道超车国产替代是突破口。

不过，我国目前的同级别高端竞品基本为0。

假如国际高端模拟芯片大佬都重组垄断了，我们只能不断的交科技税。这里菠菜要说一下前面表格里排名第七的Maxim，但就ADC产品的毛利率就高达66.1%。难怪德州仪器和ADI都想收了这家公司，简直就是躺赢。

再结合华为和大基金二期都投了比亚迪的车用芯片项目，就明显可以看出我国芯片产业也已经开始着手在高端模拟芯片上发力。

四、 瓦森纳协定

很多人是在近两年懂王上台后才意识到西方社会对我们进行的技术封锁。其实在半导体行业，瓦纳森协定早在1996年就签订，其目的就是封锁对华出口高精尖技术产品。

曾经有这样一个名为“巴统”委员会的组织于1949年11月在巴黎秘密成立。1949年大家都知道，10月1日新中国成立。一个月后，巴黎迎来了17个西方国家的代表，成立了这个全名为“巴黎统筹委员会”的组织。所谓“统筹”，就是通过协议相互监督限制成员国向社会主义国家出口战略物资和高技术。协议还有详细的清单，包括武器、高科技产品等等。

• 一个好消息，1991年苏联解体后，这个巴统委员会于1993年发现自己没有存在感就解散了；
• 一个坏消息，1995年在17国基础上28国在荷兰瓦森纳召开会议并于1996年在山姆大叔的牵头下纠集33国签订《瓦森纳协议》，限制对特定国家出口特定商品。这里就不仅包括了巴统所强调的军用武器、物资，还包括的民用科技技术。电子行业就赫然在出现在清单里。后来俄罗斯也加入该协议，最终扩大到42个国家。

可以说，一直延续至今的高速、高精度ADC，中国企业就别想从这些国家手里买到。所以只有自己研发一条独木桥可走。《瓦纳森协议》不过是一堆纸，真正的隔阂在于美国绝不会让我们有机会反超，最好世世代代赚我们的钱他们才安心。

随着我们和对岸渐行渐远，我更希望大家关注在国内有生产模拟芯片能力的一些硬核公司。即使我们目前的产品还是中低端，或者很初级，但这便是翻身的机会。只有站住中低端才能慢慢的扩充产品线。因为芯片的生产还需要成熟复杂的工艺，这也是壁垒。

五、 尾声

小基的发明缔造了现代电子产业，而他的晚年生活中一直拒绝使用计算机和计算器，依旧使用计算尺。他也不喜欢电子手表，坚持佩戴机械表。这样一位诺贝尔奖获得者在公开场合并不认为自己是科学家，相反，他更愿意一直冠以工程师的身份，因为他认为工程师是来解决问题的而科学家只是解释理论。

杰克·基尔比真相

芯片之父尚且如此，何况一直琢磨着弯道超车的我们？设备会阻碍创新的部分，但不会阻碍创新的灵魂。菠菜常看不少文章信口雌黄的说我们民族基因里没有“创新”……难道我们基因里有北斗？有5G？有海思？相信，这些还在中低端生产模拟芯片的公司中，或许在10年后就能诞生出比肩德州仪器的全球优秀企业。

而现在，这些国产模拟芯片的公司正是价值洼地，一片蓝海。而大多数A股投资者只要听到芯片二字就摇摇头说太贵了，情愿去买茅台，真是悲哀。