我重点跟踪的这家眼科医疗企业，有欧普康视的潜力

导读：本公众号专注于优质上市公司基本面分析和价值投资理念传播，我会尽量去分析一些估值在合理区域的股票，但有时候找不到这样的公司，只好分析一些在高位的股票，此类文章仅仅是作为分析公司的一个笔记，以便隔段时间有记录可查，对于这种类型的股票，大家千万不要买，如果是离买点不远的股票，我会在文章结尾明确说明可买入的估值。

这家公司叫“爱博医疗”，在它IPO前我就开始关注，我是在两年前研究欧普康视的竞争对手时知道这家公司的，当时听说它的角膜塑形要在内陆获批了，所以一直在关注IPO的进展。

今年在科创板上市后，估值高的吓死人，所以一直收在自选股，最近跌了一波后还有249倍PE，不过刚刚公布的三季报业绩是爆发式增长，如果能继续这么“爆发”几年，那估值下降起来也应该会很快，所以今天提前研究一下公司的基本面，虽然现在不买，但提前做功课了，以后就可以少做点。

我们先看一下今年的业绩，由于受疫情影响，三季报营收只增长29.7%，归母净利润增长40%，其中第三季度单季度营收增长72.2%，归母净利润增长152%。第三季度单季业绩确实比较炸。

上市前三年的业绩也是非常亮眼，营收从2016年的4353万增长到2019年的1.95万，归母净利润从2016年的亏损139.7万，变成2019年盈利6576万。

这家公司成立于2010年，同欧普康视一样，公司的创始人也是有美国大学的博士学位，在美国学习和工作过。公司目前产品主要为人工晶状体和角膜塑形镜，都属于三类医疗器械，有一定的许可证壁垒，这两项产品2018 年市场规模为 76 亿元，其中人工晶状体为公司收入的主要来源，占比超过 90%以上，而角膜塑形镜于 2019 年刚刚上市，仍处于市场推广期。

人工晶状体属于医院手术用的置入性耗材，并且已经纳入医保，福建、江苏、安徽等省份已开展集采试点，根据集采结果，安徽省国产品类中标价平均降价18.1%，进口品类中标价平均降价20.9%，总体中标价平均降价20.5%；江苏省平均降幅为26.89%。

而欧普康视的角膜塑形镜主要是靠经销商销售，近几年也开始自建直营销售终端，并未纳入医保。所以，从这方面来讲，人工晶状体的确定性是没有角膜塑形镜高的。不过，人工晶状体这个产品的技术含量应该是比角膜塑形镜要高。

我们先说说人工晶状体的行业背景，目前，人工晶状体主要的先进技术由国际四大眼科医疗器械公司，爱尔康（美国）、强生（美国）、博士伦（美国）、蔡司（德国）掌握，这四大公司占据国际人工晶状体市场的主要份额。

根据爱尔康公司的报告及估算，2017年全球人工晶状体市场中，爱尔康市场份额占31%，强生占22%，博士伦占6%，蔡司占4%，以上四家共占63%全球市场份额。而我国人工晶状体仍以进口品牌为主，占据80%以上的市场份额。

人工晶状体用于白内障手术，2012至2018年我国白内障手术量年均复合增长率约为16.9%，我国目前白内障患者约1.8 亿人，但2018年 每百万人口白内障手率仅为2662人，较欧美等发达国家（欧洲为 10600人，美国为12100人），以及印度（为5800人）有较大提升空间，预计白内障手术中人工晶状体置换的潜在空间在2025 年有望达到184 亿。

目前公司在人工晶状体领域主打中端产品，也在向高端产品拓展，2019年销售41.55 万片，营收 1.79 亿。

再说说另一个产品的销售情况，2019年3月公司角膜塑形镜产品上市后即达到营收712万元；2020年上半年达到营收1083万元，其中2季度收入792万元，同比增长575.42%，市场销量快速提升。

2018 年角膜塑形镜在国内 8-18 岁近视青年中的渗透率为0.88%，年增长率超20%，预计到 2025 年，渗透率可达到 3.15%，市场空间可增长至46.67 亿元。

在技术参数方面，爱博医疗的角膜塑形镜的透氧系数为125，要高于欧普康视的100，这个指标决定着用户的眼睛佩戴角膜塑形镜后获取氧气的能力，有利于角膜组织的健康。

目前公司的主要销售渠道是医院，而欧普康视的销售渠道是通过经销商和自建终端，两者各有利弊吧，走医院渠道显然业务放量更快，但现金流就没有自建终端好了。但总体来说，回款只是时间问题，不存在坏账风险，因为医院的终端消费者是个人，医院的现金流很好，就决定了它的供货方也不会差。

由于目前估值实在是太高，今年才刚刚上市，业绩可能会有很大的波动，所以先观察两年，这次只是了解个基本情况，等估值降下来再说。