资产证券化中ABCP, ABN, ABS的区别和联系
小编以后能动手的绝对不BB，直接开始写。
CP
CP的分类
ABCP
ABN
图解ABS与ABN的联系，与ABCP的区别
1. CP
由于中文翻译的问题，CP翻译成“商业票据”在大陆引起了一些莫名其妙的误解。这里解释一下。
最重要的概念中ABCP是一种商业票据（Commercial Paper, CP）。啥叫CP呢？小编这里引用一段英文作为解释：
Companies issue bonds and notes to pay for specific projects, such as big capital investments or debt restructurings. But sometimes companies need a short-term infusion of cash to buy inventory or cover regular fluctuations in cash flow, and they'd prefer not to have to jump through the hoops that banks and bond-market regulations require.
That's where 'commercial paper' comes in. These are extremely short-term notes with maturities of nine months or less – often much less. If your investments include 'money market' funds, you may well have some money tied up in commercial paper.
这个解释的非常到位，他说明了以下几点：
1） 首先CP是一种企业的短期债务（是债务，不是债券），一般美国是小于9个月（270天）的，欧洲是小于12个月（365天）的。
2）无论CP的前面是AB还是CDEFG，CP是发债企业“私发”的。虽然说私发可能不那么精确，但是小编之所以用“私发”，意思是说CP的核心目的是跳过银行和债券市场的规则和程序。而且这些规则和程序“似乎”是一种很高的门槛和很麻烦的程序，所以用了“hoop”这个词。
3）CP是直接向货币市场（不是债券市场）发行的。
小编这里再补充几个CP实务方面的特点：
1）绝大多数情况下，CP的发行时，息票率为0，通过对面值进行贴现发行，而贴现金额代表了CP的利息。
2）绝大多数情况下，CP的发行需要编撰一个远超过CP周期的发行计划（叫商业票据计划），在这个计划中发行同质化的CP，而且是滚动发行。
3）绝大多数情况下，CP都是不记名的，且可以转让的，所以在货币市场中的确实存在CP的二级市场的。
4）绝大多数情况下，CP的投资者都会从头持有到最后。也就是说货币市场虽然存在CP的二级市场，但是交易量非常的稀少。甚至有很多情况下，都是投资者直接给发行人打电话，要求其发行特定期限特定时间的CP，就是所谓的“上门客户”。
关键词：企业融资，企业债务，“私发”，绕过债券市场规则，货币市场工具
2，CP的分类
第一节讲了CP，其实CP虽然是企业私发的绕过债券市场也分好几种，包括普通CP，信用支持CP，资产支持CP
1）普通CP。普通CP是完全没有担保的，所以这种企业债几乎是在货币市场中空手套白狼的拿到了现金融资。但是由于是空手套白狼，所以要求发行人的信用非常高（低了也没人买啊）。所以就可以看到普通CP的发行人都是银行，或者是赫赫有名的大公司，比如汽车制造商、航空公司、军工企业等等。
2）信用支持CP。这种CP的发行人的信用评级很高，但是可能平均来看比普通CP要低一些，所以信用不足就提供担保和保险（否则也没人买啊）。担保物可以是各种信用度较高的证券，比如银行的信用证、国债等等。用银行开设的信用证作为担保的CP会导致一个很长的发行流程，但是如果金额比较大的话，发行人宁愿忍受这种很长的发行流程，因为这样他们就可以顺利的进入货币市场，而货币市场的利率要远远低于直接向银行申请抵押贷款的利率。
3）资产支持CP。进入本小节的主角ABCP，也就是资产支持的CP。所谓资产支持，是说发行人把能够在将来产生现金流的“资产”（比如应收账款）卖给了SPV。这么做的好处就是如果发起人破产了，这些个ABCP不会收到破产影响（虽然发起人破产了，但是发起人卖给SPV的应收账款该收还是要收）。
关键词：普通CP，信用支持CP，资产支持CP（ABCP）
3，ABCP
上一章已经介绍了ABCP在CP中的位置，以及ABCP的概念，本章再来详细的讨论一下资产支持CP（ABCP）特有的性质。
ABCP按照发起人的性质有2个方向，一个是银行业金融机构，包括商业银行，政策性银行，邮储银行，信用社等等；第二个是非金融企业。我们试着从这个角度来说说ABCP特有的一些性质。
1）先说说第一部分，也就是银行业金融机构发起的ABCP。ABCP的最主要组成部分是银行自己打包一堆自己的“贷款应收账款”来向货币市场发行ABCP，因为银行放贷之后“理论上”在未来会连本带息的拿回来啊，这就产生了现金流，而这部分产生现金流的资产就可以卖给SPV，向货币市场发行ABCP。而这部分贷款中最主要的部分是信用卡贷款，汽车贷款，学生助学贷款。
2）虽然很多文章都把ABCP当作结构化融资产品或者资产证券化产品，跟ABN和ABS进行比较，但是实质上ABCP是严格意义上的货币市场产品。
3）ABCP的厉害之处还在于它“出售”资产给SPV。小编更愿意叫SPV为渠道。卖给了SPV以后，银行可以将这些贷款（特别是抵押贷款）的资产从它自己的资产负债表中移除，这样做的好处不仅使得银行管理贷款更加容易，而且可以提高这部分贷款的贷款人所质押的抵押品的资产/权益回报率。
4）ABCP的SPV可以用来套利，也就是说SIV，这部分先按下不说。
5）为了使得ABCP在货币市场对货币市场投资者更具吸引力，通常情况下SPV会找支持银行进行特定资产池信用增进、整体商业票据计划全面信用增进，流动性支持等等手段。而信用增进和流动性支持会显著提高在评级机构（比如标准普尔）的台面上的信用评级。
关键词：资产支持，SPV，表外，信用增进，流动性支持，
4. ABN
小编这里仅仅以介绍ABN和ABCP之间的区别的方式来介绍ABN。
4.1. 定义上的区别
ABN和ABCP的核心区别就在于note和CP之间的区别。这个区别可大了。小编引用一段来自于wiki.mbalib的论述：
资产支持票据（Asset-Backed Medium-term Notes，ABN）
资产支持票据是指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。基础资产是指符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制。
结构基本一致，ABN期限比ABCP长一些。
这些论述基本是正确的，只是最后一句...... 这个结构不知道是指文本的结构还是交易结构，总之小编不太认可。
不过这个论述中有一个问题是切中了关键，ABN是Asset-Backed Medium-term Notes的简称。也就是说ABN是一种note（而且是Medium-term Notes），也就是说是一种中期债券（Note和Bond都是债券，一个是中期债券，一个是长期债券）。小编无意讨论文本的对错，但是ABN是Note，至少我觉得翻译成资产支持中期债券更为合适，同时也说明了ABN和ABCP的核心区别：ABN是向银行间债券市场发行的，而ABCP是向货币市场发行的。
所以，ABN是向银行间债券市场进行发行的，而且与上面讲的ABCP的三大银行贷款（信用卡贷款、汽车贷款、学生助学贷款）不同，ABN的发行者必须是“非金融企业”。也就是说商业银行是不能作为发起人参与ABN的，这个很显然，怎么也不能让商业银行自摸自胡啊。
所以如果要比较，ABN应该和中期票据进行比较，而不是跟ABCP进行比较。
4.2. ABN是不是资产证券化
小编这里引用和讯网的一篇报道中的描述：
时隔4年多，银行间市场交易商协会发布修订版的非金融企业资产支持票据（ABN）指引。修订后的指引最大看点是正式引入了特定目的载体（SPV），SPV既可以是特定目的信托，也可以是特定目的公司或其他特定目的载体，从而真正实现“破产隔离”和“真实出售”。
业内人士表示，在ABN中引入SPV，进一步优化资产支持票据的模式，更加接近资产证券化的核心要素，有利于ABN市场发展。
这则新闻充分说明了从2012年8月3日发布《指引1.0》推出ABN以来，到2016年12月份《指引2.0》发布为止，长达4年的时间里ABN的发行都是不需要依靠SPV的。小编给各位看官老爷看这句话是什么意思呢？首先，而之所以引入SPV，则是“优化”的需要。其次，怎么优化ABN呢？向资产证券化（ABS）的方向去优化。
贴一个写的挺好的文章。
票据ABS大有可为www.sohu.com
所以我们至少知道ABN是朝着资产证券化（ABS）的方向发展的。至于在操作模式上有什么特点，我们留给下一章讨论。
关键词：ABN，中期债券，债券市场
5，图解ABS与ABN的联系，与ABCP的区别
终于进入最后一个部分，但是小编老实给各位看官老爷说，这部分有点玄学。而原因恰恰在于我们国内这个做的挺好，而且跟英美市场不一样。分开说一说。
5.1. 美国的情况
首先要说的是几个来自于investopedia的背景知识：
The ABS market first developed in the 1980s, and it has since grown to be a significant component of the U.S. debt market.
The money market is part of the fixed-income market that specializes in short-term debt securities that mature in less than one year. Most money market investments often mature in three months or less.
By knowing that a note ismedium term, investors have an idea of what its maturity will be when they compare its price to that of otherfixed-income securities. All else being equal, the coupon rate on an MTN will be higher than those achieved on short-term notes.
For corporate MTNs, this type of debt program is used by a company so it can have constant cash flows coming in from its debt issuance
从这个角度来讲就很清楚了。什么意思呢？意思是在美国ABN和ABCP没有交集，ABCP是货币市场（money markets），而ABN人家说的很清楚了是中期债券（MTN），则当然属于狭义资本市场（capital markets）。
MONEY-MARKETS AND BONDSbenbest.com
而ABS则是运行在更广阔的债券市场（debt market）中的。债券市场是作为与fixed-income相等价的概念，以及与股票市场（stock masrkets）相对应的大概念存在的。在债券市场大概念中，包括了两个相对独立的子市场：
短期的货币市场（money markets）。理论上票据CP是货币市场的工具。
长期的狭义资本市场（capital markets）。理论上中期债MTN是侠义资本市场的工具。
下面这个图很不严谨，而且只用于本小编给各位看官老爷解释ABS, ABCP, ABN之间的关系时使用，要知道ABS还包括很多很多其他的东西，什么MBS、CDO...... 怎么可能这么简单。
5.2. 中国的情况
上面说的是美国的ABS的情况，而我国的情况是：市场和工具跟美国的情况很类似，监管跟美国的情况很不同。而更麻烦的是，美国的ABS恰恰是按照市场和工具划分的，我国的ABS则恰恰是按照监管划分的。
自从银保监合并，我国的资产证券化ABS就是三巨头模式：
银保监会：信贷资产证券化（资产是银行信贷的ABCP）、项目资产支持计划（这个超纲了，以后再说）
证监会：企业资产证券化（资产是企业应收账款、收益权的ABCP）
银行间交易商协会：资产支持票据ABN
具体形势我们找机会再说，但是基本的形势我估摸着如下图所示。
讨打声明，如果有不对的，请各位看官老爷在下方评论区无情的批判。
编辑于 2019-10-24