地产竣工再梳理！
兼顾基本面分析与主题研究
做最契合A股生态的三方投研
连接人与财富
房地产竣工周期
一、为何再次强调地产竣工？
2020年将迎来竣工确定性改善，且竣工周期持续时间将在2年以上。
从2016年以来，地产期房累计销售面积51.6亿平米，而竣工面积仅36.5亿平米，超过15亿平米的面积差需要竣工来满足，竣工周期明显拉长。
竣工周期的拉长可能有两方面原因：一是精装房渗透率提升，而精装较毛坯房的交房周期至少拉长半年；二是房企资金链的紧张使其不得不放慢节奏。
我们知道，传统的房地产投资分析框架一般遵循着这样的总体思路：销售（期房和现房）状况-拿地-新开工-期房销售-施工-竣工-现房销售，商品房销售状况是判断房地产投资的核心变量。
2017 年以来，政府开放土地供应叠加商品房销售不差，房企拿地积极性上升，进而带动 2018 年土地购置费增速明显上行。
此后，缴纳大量拿地价款叠加信用收缩，房企资金困难，增加新开工以扩大期房销售力度成为解决资金难题的重要方式，但资金紧张下竣工意愿和能力偏弱，导致新开工与建安投资累计同比背离。
但房子是用来住的，总是要交付的，即新开工总要传导到竣工上去，烂尾楼终归少数。
根据一般房屋建设周期，房屋施工面积领先竣工面积1年-1年半左右。2018年以来的竣工下滑是消化16-17年的施工下滑。从2018年开始施工面积反弹回升，2019年9月开始单月竣工面积增速转正，9、10、11的当月同比增速分比为1.13%、18.82%、5.00%，预计2020年施工面积能够延续回升趋势。
竣工周期的回暖从玻璃销量上也能得到侧面验证，精装房占比提升下玻璃销量从同步指标变为领先指标。玻璃也是竣工周期盈利兑现确定性最高的品种之一。
而从上两轮竣工周期来看，房地产竣工增速从底部到峰值历时约11-14个月，而从底部到竣工当月值再次转负历时约20个月。
据此规律，竣工增速的峰值大概率出现在明年Q3，考虑到本轮房产期房和竣工的巨大差值，周期持续时间可能超过以往，达2年以上。
二、竣工周期有哪些板块受益？
从价值量的角度，在房屋装修中，排在前面的是瓷砖、橱柜（含烟机灶具）、衣柜、木门、地板和卫卫浴洁具。
从住宅建设的整个流程看，随着竣工高峰的来临，后周期需求高峰的启动将按照精装修——家装——软装的顺序到来，目前可能刚刚处于精装修竣工启动的时点，因此2B端业务较强的公司有望在Q4看到业绩的明显改善，而2C端的改善可能至少要等到明年Q2。
从主要消费建材产量增速与竣工面积的增速来看，除定制家居外，均与地产竣工增速高度一致。
粤开证券测算，如果19年精装修房竣工比例等于17年精装修开盘比例，20年竣工面积比例等于18年精装修开盘比例，从测算的结果来看，如果明年竣工面积增长10%，精装修房竣工面积可能增长50%。
在精装房中几乎100%配套的瓷砖、地板、橱柜、厨电中的烟灶及卫浴产品，放量确定性最高。
考虑到精装房渗透率提升的大趋势和B端率先回暖的时间节奏，理论上，B端业务占比越高，其收入的增速也越高，业绩拐点越早到来。
最后，竣工周期代表性标的梳理如下表：
部分优选标的已在私享版中做深度分析，欢迎查阅。
参考研报：
《粤开证券-地产竣工端系列之二：关于确定性、持续性、空间、轮动和标的》
《中信证券-房屋竣工趋势展望》
5G流量端机会
根据腾讯新闻援引中关村在线报道，中国信息通信研究院副院长王志勤在出席会议时表示，2019年年底5G套餐用户预计将会达到300万，现在市场已推出24款5G手机和7款其他5G终端，超出业界想象。并且，工信部在“全国工业和信息化工作会议”上表示，2020年将继续推进提速降费政策，同时也将稳步推进5G网络建设，力争2020年底覆盖全国所有地级市。
5G的推广速度有望超过4G，5G带来的爆发式流量将成为信息基建的新增长点。
根据电子发烧友的报道，oppo发布的首款5G手机，实际商用5G极限下载速度约110-120MB/s，相比4G快约10倍。
流量端的机会除了传统的数据中心（IDC）和服务器外，还为网络可视化行业提供了持续的发展动力。
恒为科技在2018年年报中提到，公司积极开展5G移动网协议解析及数据分析、网络可视化DPI协议识别分类、人工智能加速计算等新技术的研发和创新，面向5G的网络可视化项目，涵盖了接入、采集、预处理、分析等多个环节，为5G的试点和商用做好先期准备。
建议关注网络可视化标的：中新赛克、恒为科技。
参考研报：
《海通证券-20亿规模5G产业基金成立，重视5G之下流量端机会》
APP（金光纸业）收购博汇纸业
金光纸业自19年5月份起已经在二级市场买入博汇纸业的股份，此次转让前已经持有公司20%股份，博汇集团是第一大股东，持股28.84%；若转让成功，金光纸业及其一致行动人将直接和间接持有公司总股本的48.84%，成为博汇新的控制人。
金光纸业（APP）是世界纸业十强，也是亚洲最大的浆纸业集团公司。截至2018年底，APP（中国）拥有20多家全资和控股浆纸企业，并拥有19家林业公司，总资产约1,726亿元人民币，年加工生产能力约1,100万吨，2018年在华销售额约589亿元人民币，在铜版纸、白卡纸、生活用纸领域都是国内龙头。
此次若入主博汇纸业，则博汇纸业是其第一个A股的上市平台。
此次收购将明确改善白卡纸行业竞争格局。
据纸业联讯及各公司公告数据，APP、博汇、晨鸣、太阳合计占有81%的产能，其中APP是白卡纸龙头，产能市占率约31%，博汇纸业19Q3江苏产能投产后，市占率约22%，超过了晨鸣成为行业第二。
若收购成功，则APP将拥有白卡纸53%的市占率，成为行业绝对龙头。
白卡纸行业经过2013-2016年的产能扩张，存在一定产能过剩。18年APP主动发起价格战，以限制行业产能投放预期，白卡纸行业整体进入亏损状态。
此次收购成功后，APP价格战的意愿基础不再存在，行业价格有望回归。
此外，据纸业联讯统计，APP和博汇是白卡纸行业未来产能投放计划最大的两家，太阳和晨鸣未来两年无新增产能，博汇目前的产能利用率不足60%，APP收购博汇产能后，未来新产能投放的规划有可能降低，白卡纸行业格局将有所改善。
须知，博汇纸业18年及19年前三季度净利率仅为3.1%/2.1%，远低于17年行业高点的9.7%，晨鸣纸业18年白卡纸毛利率也从17年30.9%落至18年和19H1的16.2%、16.3%。
白卡纸行业需求稳健增长，如果行业价格战缓解，行业盈利能力有望持续改善。建议关注博汇纸业、晨鸣纸业、太阳纸业。
参考研报：
《中银国际-APP拟收购博汇控股权点评：白卡纸竞争格局有望明显改善》
MCN
MCN (Multi-channel Networks)，意为多频道网络，起初是内容生产者和YouTube之间的中介。美国MCN不涉及内容生产，只是将内容创作者联合起来建立频道，助其解决推广和变现问题。
中国MCN在原有职能上进行了扩展，利用自身资源为网红提供生产支持、账号运营等专业化服务。
说人话，MCN就是网红孵化运营公司，一方面通过流量扶持和内容指导孵化新人，另一方面帮红人寻找金主爸爸变现，比如大家熟悉的带货直播。
中国MCN产业链
MCN机构孵化网红的流程
目前，MCN变现方式以广告营销、内容电商、平台补贴模式为主，辅以IP授权、课程销售、衍生品销售。
短视频MCN偏向组合营销业态进行变现；直播MCN则偏向组合电商业态进行变现。目前直播MCN得益于直播电商的蓬勃发展正快速崛起，与短视频MCN形成双雄争霸之势。
MCN分类
券商预计2020年淘宝GMV达3000亿元，按照商家支付给主播和机构的佣金比例15-20%测算，2020年KOL+MCN机构对应市场规模约500亿元。
题材科普完，必须说一句，这波网红行情就是星期六和引力传媒带起来的，纯题材炒作。平时专注价值投资的朋友就不要看着K线心痒痒了，做题材的就不要研究某某标的基本面怎样了，主要看看题材正不正就好了。
至于还能炒多久，不知道，看您技术了。
附：东吴证券整理的MCN相关标的
参考研报：
《东吴证券-内容消费时代到来，拥抱MCN发展的黄金年代》
市场要闻
1、长春经开：筹划重大资产重组，拟以发行股份及支付现金方式，购买浙江万丰科技开发股份有限公司100%股权， 股票停牌。
2、世纪华通：子公司拟与咪咕互娱联合成立云游戏开发工作室。
3、引力传媒：公司2019年四季度已开始布局短视频商业化和MCN营销业务(网红孵化运营和营销业务)。公司MCN业务目前处于发展初期，尚未形成成熟的商业模式。
4、创元科技：公司控股子公司苏州轴承拟申报向不特定合格投资者公开发行，并在精选层挂牌。
5、隆基股份：拟20亿元楚雄新增投建年产20GW单晶硅片项目。
6、亚太药业：因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司董事任军进行立案调查。
7、红宇新材：子公司参与设立5G产业投资基金。
8、*ST中科：将3.5亿元贷款本息债务转让给创美达保理，由创美达保理向信托受益人偿还全部贷款本息。
9、华钰矿业：西藏博实拟减持不超6%股份。
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