金融学，债券的本质

什么是债

债是人类最古老和根本的金融活动，我们现所处的社会本质上就是形形色色的债务关系的总和，债务关系的广泛性，一定是远远超过你的想象。

人从出生开始，就是债务，有些妈妈会对自己小孩说，“你这个讨倒债鬼”。就是说人一出生就是一种债务形式，债务的长度就是你的生命长度。

债的存在形式有多种，从隐性的债务合同再到规模化、标准化的债券市场。

债的本质是信用杠杆，是帮助人类突破自身资金约束的工具。

现我们从债的”时间价值“、”信用杠杆“和”国家信用“几个维度来理解这个人类社会最基础最根本的金融工具。

债本质是信用

”债“演变

一、”轮流请客“、红白喜事的”凑份子“，这是最原始的隐形债务。

随着社会的发展，生产要素的流通，社会变得越来越复杂，这种隐性的倒债务关系无法支撑整个社会信用交换，显性的”债务“就越来越多，”债务合同“演变出来，且使用越来越多。

二、”债务合同“，是有强制力的显性金融契约。

合同明确了债务关系中的责任、权利和义务，如借款额度、还款期限、利率水平，违约责任等，同时背后需有一套支撑的法律和行政体系，这套体系能支撑更加复杂的债务关系，促进资金的流动和配置，此时专业的'债务机构”出现。

三、'债务机构”

世界各地、不同的时期出现的典当、钱庄、银行这些机构，都是完成借贷的过程，这些中心化的机构把多边复杂的债务变成单对多的债务关系，提高整个社会的资金配置效率，促进社会分工进一步细化，“融资'也成为一个行业，也就是金融行业。

'债务”演变到这里，就会出现新的问题，如'借款人在债务期间突然需要资金，而债务合同又未到期，这如何处理“? 如果“债务”合同可转让或交易，是不是就能解决这个问题？ “债券”就这样登上了历史的舞台。

从“凑份子”->'合同'->“债务机构”->“债券”，整个过程是不是规划出来的，而一步一步演变出来的。

“债券”

'债“到'债券”是金融历史上最伟大的一次创新，'债券'的发行，有一套标准、规范的流程，每张债券的票面价值、还本期限、债券利率、评级、发行价格、交易价格都一样，是一个标准化的债务合同,这种标准化的合同，是哪些金融家们，将哪些笨重、缺泛流通的债务合约切割成一小块一小块的债券，让大规模的融资成为可能。

这些标准化的债券，对人类社会的发展有着不可估量的作用

1、我们可以在二级市场上买卖这种合同，调整和平衡自己的投资和短期现金的需要

2、二级市场充足的流动性，也确保普通老百姓参与到参与债券和整个金融市场

3、让大规模的融资成为可能

这种使不可转让的权利变成可以自由转让的证券，可以广泛地适到其它的金融工具上，后面'股票“的票，资产证券化的”券“，本质其实都是这种转换的过程。

”费雪理论”

借了钱，就要还本付息，“息'的多少由“利率”决定，那利率应该是多少呢？

在货币理论知识中，有一个词”费雪理论”，它揭示了“通胀率与利率”的关系，指的是通货膨胀率预期上升时利率也将上升。

假如，银行存款利率是5%，某人存了100元，一年后就多了5%，变成了105元，这说明有盈利吗？

如果不考虑通胀率，实盈利是 105-100=5元。

如果当年通货膨胀率是3%，实际盈利是105-100-（100*0.03）=2元。

如果当年通货膨胀率是6%，实际盈利是105-100-（100*0.06)=-1元。

从例子看出，费雪效应公式是，实际利率=名义利率-通货膨胀率，推出名义利率=实际利率 通货膨胀率。

在某一种经济制度下，实际利率通常代表的是“实际的购买力“，名义利率是银行公布的利率。

名义利率的变化和通货膨胀率完全相等，这就是”费雪效应或费雪假设。

费雪的这个理论又称为”资金的时间偏好和投资机会理论“，从供给和需求两个维度说明了资金的时间价值（价格)是怎么决定的；

老百姓的耐心程度决定了资金的供给，社会的投资机会决定了资金的需求，这两者就决定了整个社会借贷的成本，也就是“利率”。

'费雪理论'是20世纪初提出来的，存在一定的缺陷，

如“资金的时间偏好”不是一个给定的变量，而是动态变化的，还有理论框架里没有任何关于国家或机构的变量，而实际上国家与机构的调控是非常大的变量。

但不管如何”费雪理论“能较好地解释中国30年来利率变化的问题。

”利率'由谁决定？

”利率“更深入地去理解，可以分成两部分，一部分是“基础利率”，一部分是“干预利率'。

基础利率是由“我们的资金时间偏好”、“投资机会”、“财富的分布情况”决定。

“干预利率”是国家或政府通过“加息”、'存款准备金率“等手段来干预利率的高低。

那国家为什么要干预呢？

现代经济，很少有国家只凭市场的基本力量决定，在经济不景气时，就会通过”降息”、“降准'来降低资金成本，刺激经济来拉动经济增长，作到对抗短期经济波动的作用，不能做为促进长期经济增长的工具使用。

所以，政府该不该调控利率只是一个伪命题，对于短期经济波动有一定的作用，对于促进长期经济增长作用非常有限。

“债券与资产证券化的区别“

资产证券化其实也是一种”债券“，主要区别在于是”不在增加发行人的的杠杆率的情况下完成融资“，同时还可以把发行人的”资产盘活“，改善发行人资产流动性的作用”。

整体上来看，银行、金融、股票、资本市场等一切金融现象，本质是都是借贷行为，都牵涉到债务关系，是金融市场或金融工具的核心逻辑。

后续我们再从“个人”、'企业“、”国家“三个维度，来深入理清债务关系。