境外资产逾三千亿，揭秘海航跨境并购之路

近日，评级机构标普(SP)警告称，海航集团(HNA Group)激进的融资结构正在破坏其信用度,“海航集团在未来几年有大量债务到期，且其融资成本已明显高于一年之前，”标普在其报告中表示。

不止标普，据彭博消息，汇丰因担忧海航高企的债务而在今年下半年加大了与海航有关事务的审查力度，也已经告知公司内部的交易撮合人，要求暂时不要再谋求与海航集团有关的业务。而在几个月前，有媒体爆出中国银监会要求各银行排查海外并购活跃企业的资金和风险情况，海航成为被“点名”的五家企业之一。

海航近年来一系列的跨境收购，不止一次引发了外界对海航资金链的质疑。

对于海航的资金来源问题，“海航的资金来源，既有一二级市场融资，也有企业自有资金，” 海航集团负责人回应称。海航也于近日发表声明称，目前财务状况处于非常健康的状态。据海航集团披露数据显示，其资产负债率实现“七连降”，从七年前的82%降至59.5%。

近日，国开行、中国进出口银行、中国银行等八家国内政策性及商业银行对海航2018年授信合作事宜上，一致表示，将继续与海航集团保持全方位合作。同时，海航发布公告称其各大金融机构授信总额8170亿元，尚余3100亿元未使用。

“最近海航就清理了旗下100多家企业，对海外资产也根据政策作出调整” ，海航集团CEO谭向东表示说，“海航是理性的投资者，只买不卖会撑死，有买有卖才是生意，所以我们有买有卖，有进有出。”

然而，近年来在跨境领域的并购中，海航可能是全球企业中最活跃的一家。

据晨哨集团研究部数据，不完全统计，海航自2010年至今开展了40宗跨境并购，交易总额已经超过400亿美元。其跨境投资布局主要涉及航空公司、物流供应商、餐饮集团、酒店、租赁公司及办公楼等，而本文将其布局分为航空旅游板块、现代物流板块、现代金融板块及酒店及办公楼四个模块。目前，海航已从成立之初的偏安海南一隅的地方航空运输企业发展成为涵盖航空、酒店、旅游、地产、商品零售、金融、物流等多领域的企业集团。海航官网显示，其总资产逾万亿元，境外总资产超过3300亿元，旗下境外企业数量45家，境外员工近29万人。

今年7月份，美国《财富》杂志公布2017年世界500强榜单中，海航位列第183位，排名较上年上升170名。

航空旅游领域作为海航集团的本业，海航自2006年至今已经跨境并购10余起。

从2006年成功重组并控股香港航空到到2011年并购香港康泰股权进而推动香港出境旅游和华南地区入境旅游，海航以香港作为对外的桥头堡，并在2010年成立了海航香港总部;

从2010年成功并购土耳其my TECHNIC维修公司部分股权和2012年组建加纳AWA航空和并购了法国蓝鹰航空48%的股权，到今年8月1510万欧元收购德国法兰克福哈恩机场82.5%股权，境外航公公司的设立和并购成为海航布局全球航线网络的重要支点;

而15年海航1300万美元并购南非航空公司6.2%股份和十亿五千万美元收购蓝色巴西航空23.7%股份，则表明海航的境外航空布局已经扩展到非洲和南美洲;

13年海航并购澳大利亚Arena航校80%股权，并更名为澳大利亚国际航空学校，到16年海航15亿美元收购瑞士航空服务公司佳美集团，海航在航空旅游领域的附加板块也在开展布局。

海航在现代金融服务领域的动作，并不亚于航空领域。据不完全统计，截止今年，已经有11笔跨境并购。

租赁业务方面，海航一直走在世界前列。

海航在2010年年初并购了澳大利亚ALLCO航空租赁业务开始，在2011年又并购了全球五大集装箱租赁公司之一的SEACO，13年并购欧洲第一大拖车租赁公司TIP从而开始了海航在航空业以外的其他产业的国际化布局;

2015年并购集装箱租赁业务供应商Cronos和25.55亿美元并购飞机租赁公司Avolon Holdings Ltd. 100%股权，并将其均纳入海航持有34.56%股权的渤海租赁而使后者一举成为世界最大的集装箱租赁业务提供商和全球第四大飞行租赁公司;

更为大手笔的是，海航在2016年分别以25亿美元收购飞机租赁集团Avolon和100亿美元收购CIT Group Inc.的飞机租赁业务。

非租赁金融业务方面，海航也未放慢步伐。

继2016年4月，海航宣布收购全球最大的零售货币兑换运营商之一英国外币兑换运营商International Currency Exchange (ICE)，又在今年8月份，完成从新加坡政府投资公司(GIC)和淡马锡手中全球最大免税品零售商Dufry的16.2%股权的收购，并将海航在Dufry的持股比例将升至20.92%。可见海航在零售业务领域上的布局明显;

随着海航在今年买下《财经》杂志的主管方“联办”80%股权，并以4.46亿美元收购英国耆卫保险公司(Old Mutual Plc)旗下美国资产管理公司25%的股份。特别是在今年5月份海航增持德意志银行股份至9.92%成为德国银行业巨头德意志银行最大股东的动作，海航在现代金融领域的动作频频。

作为航空起家的海航，在现代物流领域的布局也不容小觑。

海航在物流板块通过利用资本、资源和技术优势，试图从资金、资产以及风险控制三方面来构建金融平台。据海航内部人士透露，海航物流的物流金服已经是全牌照的金融服务提供商，拥有供应链金融、保理、保险、租赁、资产交易所、网络支付等金融工具。

继2006年，海航重组香港快运开展香港市场之后，在2011年并购土耳其ACT货运航空公司打入欧洲市场;

15年海航27.3亿瑞郎(约人民币175亿元)收购全球最大的航空地面及货运服务商瑞士国际空港服务有限公司(Swissport)100%股权和2016年海航60亿美元收购全球最大的IT产品分销商和供应链服务商美国科技公司英迈(Ingram Micro)的两个大手笔，表明海航在航空服务、供应链综合管理服务等物流领域的发力;

海航在2017年也持续有动作，以10亿美元收购新加坡物流供应商CWT，以1.27亿元人民币收购巴西集团Odebrecht旗下物流公司所持60%RJA股权、同时以1904.60万元人民币向新加坡樟宜机场控股公司旗下Excelente售出9%的RJA股权到海航以4亿澳元(2.8亿澳元现金和1.2亿澳元债务的形式)收购澳洲最大汽车代理Automotive Holdings旗下的冷链物流业务。

在酒店、办公楼等不动产领域的投资上，海航自2010年以来也有11宗的跨境并购。

海航热衷于对豪华酒店的投资。

海航在2013年海航并购了欧洲第三大酒店连锁集团NH酒店集团20%股权，并在一年后增持NH酒店集团股权，由20%上升至29.5%，并成为NH最大股东，海航对欧美的豪华酒店的投资拉开序幕。

15年海航并购北美红狮酒店15%股份，2016年海航收购美国卡尔森酒店集团100%股权，以及后者持有的瑞德酒店集团51.3%的多数股权，并在2016 年底对瑞德酒店集团剩余约49%股权发出强制性收购要约;

2016年10月，海航集团以约65亿美元，从黑石集团手中收购其持有的约25%希尔顿集团股份，将成为后者的最大股东。

而海航也在过去几年瞄准了办公楼等不动产的投资。

在海航于2011年斥资2.59亿美元从凯雷集团买下曼哈顿美洲大道1180号大楼90%股权后，海航在美国不动产的收购还有，2016年8月收购的旧金山市中心一栋写字楼商业地产，以及今年3月海航正主导一项收购总价值达22.1亿美元曼哈顿公园大道245号(245 Park Ave.)大楼的交易;

海航在2015年和2016年也先后收购了英国路透社总部大楼和英国伦敦金丝雀码头商业楼宇项目，并在去年和今年272亿港元在香港启德区域购买四幅地块。

出售资产是调整投资布局的一部分

据路透11月8日报道，海航同意出售西班牙NH酒店集团(NHH.MC)1.14%的股权，市价估值2150万欧元。而早在今年4月，海航也宣布了持有近6年的曼哈顿美洲大道1180号大楼的出售，市场估值3.2亿美元。

海航集团官方数据显示，目前海航境内外合作金融机构逾300家。在SEACO、Swissport、IngramMicro、Pactera等项目的并购整合中，海航与罗斯柴尔德、中金公司、高盛、摩根大通、巴克莱银行、黑石基金等国际金融机构有合作。目前，海航的境外社会及金融机构资金占比已超过5成。

“国家不支持的行业，我们不投;支持的‘一带一路’项目，我们就坚决地走出去，”谭向东表示海航将响应国家政策，调整海外投资并购节奏，“海航的投资并非盲目，很多项目体现出良好的投资收益，例如对酒店管理集团希尔顿25%股权的收购，公司股价已反映挣了21个亿;例如收购的Gategroup 明年将上市，至少能挣15亿。”