天益医疗为上市锲而不舍、砥砺前行 主板科创板被否 又要来创业板
主板折戟，科创板撤回，现再度向创业板发起冲击，天益医疗对谋求上市可谓乐此不疲。
2017年4月，宁波天益医疗器械股份有限公司（下称：天益医疗）递交招股书，拟登陆上交所主板，这是其第一次申请上市，结果次年3月被否。
失败后，天益医疗没有灰心，于今年3月再度申请科创板IPO，最终获得受理并于同年6月提交注册，眼看上市即将大功告成，然而10月其又突然撤回注册申请，科创板IPO再次戛然而止。
不过，屡战屡败的天益医疗依然没有放弃，这一次其选择向创业板发起冲击。目前，天益医疗在创业板的IPO申请已在11月23日获得受理。不知三年来更换三条“赛道”、两次夭折之后，天益医疗的第三次IPO能否成功“圆了上市梦”？
第一次：主板折戟
公开资料显示，天益医疗创建于1998年，至今已有22年历史，公司总部位于浙江宁波，主营业务是血液净化及病房护理领域医用高分子耗材等医疗器械的研发、生产与销售。公司董事长、法定代表人都是吴志敏，注册资本约4421万元。
2017年4月13日，天益医疗向证监会第一次报送招股说明书，拟登陆上交所主板。同年4月24日申请材料获证监会受理。四天后，证监会在官网披露了天益医疗招股说明书的申报稿。
彼时，据招股书显示，天益医疗2014年至2016年的营业收入分别为1.35亿、1.63亿、2.23亿，其中2015年、2016年营收分别同比增长21%、37%；2014年至2016年的净利润分别为2370.97万元、3045.37万元、5060.88万元，2015年、2016年的同比增速分别为28%、66%。
如此亮眼的业绩数据背后，让人没想到的是，在11个月后的2018年3月27日，天益医疗主板首发IPO上会被否。
彼时，发审委还对天益医疗提出五大询问，要求其说明营收和净利增速不匹配、销售人员少、销售费用率低于同行、与第一大经销商是否存在关联关系以及“两票制”对公司经营影响等等诸多问题。
同年6月25日，证监会下发了不予核准天益医疗首次公开发行股票申请的决定。
历时一年多，天益医疗的主板上市宣告失败。
第二次：不合科创板“成色”
主板上市搁浅后，天益医疗选择闯关科创板。这次，天益医疗的保荐机构由原先海通证券更换为国泰君安证券，保荐机构的经办人员也和前次申报时的均不相同。
这次，天益医疗的IPO推进速度非常之快。2020年3月26日，天益医疗的科创板IPO申请获得受理，4月17日获问询，6月10日便得到了科创板上市委会议的通过，6月18日即提交注册。
与前次相比，上述过程仅仅历时三个多月。然而，就在眼看大功告成，自此踏入资本市场之时，公司却突然主动要求撤回注册申请文件。
10月29日，证监会最终终止了对天益医疗的发行注册程序。
对于撤回注册，天益医疗并没有公布具体原因，不过，从此前科创板上市委的问询中可窥知一二。
发审委注意到，天益医疗的销售费用率远低于同行业平均水平，并要求其结合收入金额和销售人员数量，分析公司人均销售额，并对比可比公司人均销售额情况，说明差异及差异原因。同时要求天益医疗说明是否存在压低销售费用、体外支付销售费用以扩大利润的情况。
据招股书显示，天益医疗目前采用经销为主、直销为辅的销售模式。2017年至2019年，其营收分别为2.40亿、2.58亿和3.16亿，而经销模式的收入为2.31亿、2.45亿和2.57亿，在营收中的占比约97.35%、97.89%和82.25%。
而在销售费用方面，2017年至2019年，天益医疗的销售费用分别为996.10万、1258.80万和1417.63万，在营收中所占的比重分别仅为4.15%、4.88%和4.48%。销售费用率远低于同行可比上市公司。
另值得一提的是，报告期内，天益医疗的人均销售额则分别为759.39万、615.91万和642.63万，远高于行业平均值的460.45万、522.62万元和503.28万元。
对此，有业内人士认为，采用经销商模式能降低利润表中的销售费用，从一定程度上可以虚增公司的利润。
除此之外，当时天益医疗的“科创属性”也不达标，研发费用较低。
在《科创属性评价指引（试行）》中，第一项即要求“最近三年研发投入占营业收入比例要在5%以上，或最近三年研发投入金额累计在6000万元以上”。
但是，2017年至2019年间，天益医疗三年的营收合计为8.14亿，过去三年的研发费用分别为914.27万、898.10万和1607.24万，占营收的比例分别为3.81%、3.48%和5.08%。而三年累计研发费用3419.61万，在营收中的占比约为4.2%。
由此，天益医疗过去三年的研发费用低于过去三年营业收入的5%。另在2019年时，其研发费用却出现了大幅增长，但今年上半年，其研发费用率再次降低至4.68%。
可以看到，天益医疗的研发投入明显未能符合科创板上市指引的条件。
第三次：转战创业板能否圆梦？
前两次IPO均以失败告终后，天益医疗再次转战创业板。就在今年11月23日，天益医疗创业板发行上市的文件获受理。
据悉，此次奔赴创业板，天益医疗拟募集资金5.92亿元。其中，年产4000万套血液净化器材建设项目总投资2.93亿，计划利用募集资金2.40亿；年产1000万套无菌加湿吸氧装置建设项目总投资9323.51万，计划利用募集资金7900万；研发中心建设项目总投资1.06亿，计划利用募集资金9200万；此外，拟使用1亿募集资金来补充公司流动资金。
在股权结构方面，招股书显示，天益医疗的第一大和第二大股东分别为吴志敏和吴斌，二人为父子关系，且是公司实际控制人，另一股东张文宇为实际控制人的一致行动人。
其中，吴志敏持有天益医疗发行前总股份的63.33%，而吴斌持股27.14%，父子二人合计持股90.47%。张文宇持股1.36%。
在本次发行后，吴志敏父子二人的合计持股比例将降至67.86%，控制的股权比例降至68.88%，但仍处于控制地位。
值得一提的是，此前尽管天益医疗在研发投入上不符合科创板上市指引的要求，但在现金分红方面却颇为大方。
2019年，天益医疗的现金分红为6300万元，同期归属于母公司股东的净利润为6320.38万元。换言之，去年一年的归母净利润基本全部用于了现金分红。
若按发行前吴志敏父子合计持股90.47%来算，二人将分得5699.61万元，占到天益医疗去年归母净利润的九成以上。
但据招股书显示，天益医疗在2017年和2018年并未进行分红。如此，为何公司要在上市前夕进行如此大规模分红？外人不得而知。
不过，在天益医疗第一次冲击IPO时，发审委会议提出询问5大类问题，而在第二次科创板上市时，部分细分领域的问题又被重复问起。对此，有市场人士表示，连续两次IPO未果，可能是天益医疗始终有“硬伤”无法解决，即使再次冲击资本市场，后续保荐机构可能会对是否“接单”慎重考虑。