基础知识——定向增发的套利空间

今天给大家一个干货，也是炒股者必备的知识储备。定向增发！

定向增发是定增投资，简单的说就是上市公司'非公开'发行股票，参与的投资者不会超过'10个'，并且个人投资直接参与的非常少，一般是通过机构的募集去参与投资，投资门槛非常高。

定增有以下特点：

打折买股票，也就是发行折价。一般的折价空间有 10% 到 30%。

锁定期，有一年或者三年两种，到期才能退出。所以有一种'公募基金'叫做'定增公募基金'，这就给定增投资增添了流动性，这也是未来市场上比较热门的创新产品。

3、定增投资的'操作流程'复杂的。

例如：一年期的定增，从决定发行、发布预案就需要一系列的流程，

从定增到实施发行最快也需要四到五个月，一般需要长期跟踪。

定增市场扩大的原因：

国情背景：

一方面是企业转型，需要新的资产及并购行为，包括国企改革、产业结构的升级等。

第二是我国很多的产业集中度非常低，需要通过资本市场并购的手段，提升自己的竞争力例如收购上下游产业链把业务做大做强。

定向增发的目的：

1、融资的方式最简单。

上市公司融资方式有多种，

包括IPO、

上市公司发债、

配股

定增。

其中定增是融资，最便捷的手段。因为定增对公司的包括盈利、利润分配、融资规模、发行频率的要求都是不限制的。

而'配股'和'公开增发或者是'发行债券，对财务状况有严格的要求。

2、定增的目的（重点）

一是资产植入，把另一部分资产装到上市公司里面；

二是集团整体上市；

三是壳资源重组，通过定增的方式完成借壳上市。

四是做项目融资，例如新建一个工厂，或者补充流动资金，改善财务状况类。

五十引入战略投资者，一般都是发行三年期定增。

定增可以赚钱吗？

赚钱分成三部分：

不过以上是参与定增的投资者。但是二级市场的小散无法参与。

那么二级市场有机会吗？有，主要看'大股东的态度'

股东为了利益最大化，大股东通常会把定增价格控制在跟当前股价有一定的差额，也就是存在套利的空间。根据相关规定，上市公司定增价格不能低于基准日前 20 个交易日均价的 90% （所谓基准日有 3 个，分别是董事会决议公告日，股东大会决议公告日或发行期首日）。

在 3 个备选基准日中，最容易被控制的是董事会决议公告日，因此上市公司可能会在股价达到预定目标后突然停牌召开董事会，从而达到控制价格的目的。

主要分析的角度是：定增前对股价的控制行为分析。

'定增价格'是核心问题。那么公司高层对定增有什么态度呢？

1、公司高层计划积极认购

公司高层认购，那么认购价格自然越低越好。因此股价会有一段大幅度的下跌，之后公司突然停牌宣布定增。定增后大幅上涨。

案例：众和股份（002070）

在 2014 年 2 月下旬开始出现传闻说：「该股要进行定向增发，公司高层有大的计划」，之后股价从 8.4 元左右连续下跌，直到 4 月 8 日收盘价为 6.07 元。4 月 9 日公司发布重大事项停牌公告，并在停牌期间宣布定增方案，公司大股东认购了定增份额的 20%，之后股价一路上涨，8 月 21 日最高达到 10.40 元。

2、公司高层不打算认购

假如公司高层不打算认购，那么当然希望定增价格越高越好，这样高层也能从中获得收益。所以股价往往会在定增方案公布前就大涨。

3、公司高层进行资本运作游戏（割韭菜游戏）

'资本运作'是好听的说法，难听点是'割韭菜'靠股价的高抛低吸。高位减持低位买回，最后持股比例没减少，但凭空从二级市场赚取大量金钱。

一般套路为：公司高层疯狂减持，持股数量已经低到不能再低（再低就会失去控制权）。之后推出定增方案，公司高层通常会积极认购，这种公司股价通常呈现大起大落的周期性循环。

案例：华丽家族（600503）

2011 年 6 月公司宣布进军乙肝疫苗领域，事后来看，股价当时处于历史高位；

2011 年 7 月大股东解禁，马上开始减持，股价开始趋势性下跌，很容易看出进军乙肝疫苗领域完全是为了配合大股东减持而设计的；

2013 年 1 月，经过反复类似操作，大股东终于减持完毕，持股比例从 40% 降到 5% 左右。紧接着用同样的办法，公司高管开始减持，整个 2013 年几乎都是公司高管减持的时期；

2013 年 11 月底，推出定增方案，定增价 4.17 元；随后高管不再减持，公司董事长也开始在二级市场增持，一切都是为了能让定增方案顺利实施而保驾护航；到 2014 年年中，大股东和高管持股份额恢复到与解禁前差不多。

2014 年 5 月开始，股价开始大涨，到 2014 年年末，与定增价格相比，股价几乎翻倍。