何谓保险公司内含价值？

看到一则3月旧闻：

年报数据显示，2020年中国人寿投资收益近2000亿、保费破6000亿、内含价值超1万亿、总资产站上4万亿大平台，归母净利润为502.7亿元，同比下降13.8%，寿险业务利润280.73亿元，同比下降33.8%，个险队伍骤减23万人。

何谓保险公司内含价值？

内含价值(Embedded Value)是保险业独有的概念，其作用与许多大型企业采用的经济附加值(Economic Value Added)大同小异，指在充分考虑总体风险的情况下，分配给适用业务的资产所产生的股东现金流的现值。

通俗地说，内含价值是在没有考虑公司未来新业务销售能力的情况下现有公司的价值，可视为寿险公司进行清算转让时的价值。

内含价值是对一个寿险公司的经济价值的估计，不包括未来新业务产生的价值，直接反映寿险公司当前的经营成果。

它由有效业务的价值和调整后净价值两部分构成，反映在某个评估时点之前已经生效的业务价值。

有效业务的价值反映了资本成本后，业务未来可作分配的折现现金流量：

调整后净值一般是指资产市值 (可包括所有不良资产) 扣除负债后的数额。

由于内含价值的概念既适用于单个险种，又适用用于整个公司，将其分两个层面界定。

在公司层面上，内含价值指公司有效业务价值（VIFB， Value of In-force Business）和调整后净资产（ANAV， Adjusted Net Asset Value）之和。

有效业务价值等于评估时点有效业务未来法定税后利润用一定贴现率贴现后的现值（PVFP， Present Value of Future Profits）；

调整后净资产为净资产扣除偿付能力额度（SM， Solvency Margin）后的余额，也称为自由盈余（FS， Free Surplus）。

运用内含价值评估的优缺点

主要优势：

1、对于不同种类的保险产品，给出了统一的财务规定，使不同产品间的比较成为现实。

2、将管理决策与公司的内含价值相联系，并提供管理决策支持。

3、通过不同时期内含价值间的方差分析，可以比较实际业务和预期之间的差别，并证实定价和业务计划中一些假设的合理性。

4、更加强调了资金运用的效率，以满足公司最大限度的增加公司价值的目标。

5、提出的假设更加严谨，更好地反映了公司的现实的经营状况。

主要局限性：

1、计算过于深奥、复杂，故对人员要求过高，，前期投入较大。

2、较难进行假设，容易被管理决策层操纵。

3、使用的假设大多数是静态假设，对于风险状况的考虑较少，难以保证风险贴现率假设的准确性。

4、对于精算假设的变化过于敏感，尤其在经济波动的时期。

5、内含价值很难与公司的股票市值保持一致。

6、内含价值评估法没有考虑寿险保单中嵌入的期权的价值。

一种价值评估方法的普及程度首先要看分析人员对它的接受程度，其次还取决于投资者对它的理解程度。我国投资者对保险业的了解程度远远低于欧美等发达国家，对内含价值的理解和研究更是甚少，因此内含价值评估法要在我国普及还要一定的时间。