上半年易鑫净利减少逾5成 信用损失拨备增长640%

来源：零壹租赁智库

8月22日，易鑫集团（2858.HK）公布了2018年中报。2018年上半年，易鑫集团营收同比增长65%，达25.64亿元。经调整净利润为1.23亿元，同比减少约53%。

截至2018年6月末，股东权益总额为152亿元，较期初153亿元略降。资产负债比率为62%，较2017年年末的55%有所上升。上半年计息负债平均成本为7%，较2017年上升1.4个百分点。

注：资产负债比率由债务净额除以总资本计算得出。

据中报，截至2018年6月末，易鑫集团共有4106名全职员工，较2017年年末的4743名员工有所减少。这是由于集团策略性减少对二手车交易促成的服务关注。上半年薪酬成本总额为6.4亿元，人均薪酬成本为15.59万元。

|交易平台业务收入占比仅1成  新零售or 新金融？

易鑫集团一直竭力讲述汽车新零售的故事，并不希望自己被视为一家汽车金融平台。但从收入构成来看，易鑫集团这个故事并不好讲。据半年报，自营融资业务收入占总收入9成，交易平台业务收入占1成，其中融资租赁服务收入占比为79%。

上半年交易平台业务收入为2.62亿元，同比减少19%。其中广告及其他服务收入为1.5亿元，同比减少53%。但贷款促成服务收入大幅增加118倍，达1.11亿元。

自营融资服务收入同比增加87%。其中融资租赁收入为20.15亿元，同比增加86%。应收融资租赁净额的平均收益率为12.1%，融资租赁的净利差为5.1%。

易鑫集团上半年的收入情况总体表现不错，净利表现却不如人意。

|费用与资金成本增加 信用损失拨备增长640%

由于中国信贷整体环境缩紧，负债的平均资金成本增长导致毛利率出现缩减。上半年毛利率为49%，较2017年同期的58%大幅减少。

此外，费用也大幅增加。上半年销售及营销费用为5.95亿元，同比增加72%。其中营销及广告费用为1.63亿元。上半年行政费用4.18亿元，同比增加225%。

根据财政部的安排，2018年1月1日起，H股上市银行需采用新准则《国际财务报告第9号金融工具》（下称“IFRS 9”）。据安永郭杭翔，新准则下摊余成本类和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益类（可回转损益），如果有信用风险，都需要计提信用损失减值。老准则是“已发生信用损失”，而IFRS 9是“预期信用损失”。

易鑫集团2018年采用新准则，截至6月末，应收融资租赁款的信用损失拨备为2.59亿元，而去年同期仅为3500万元，同比增加640%。截至2018年6月末，金融资产减值亏损净额为2.85亿元，同比增加约427%。

截至2018年6月末，30日以上逾期率、90日以上逾期率和180日以上逾期率分别为1.48%、1.05%和0.48%。较2017年同期，90日以上逾期率和180日以上逾期率皆有所上升。

|自年初以来股价跌幅逾50%

财报公布当日股价报收2.68港元/股，日内涨幅为3.88%，市净率为0.96。

但股价已较每股7.7港元的发行价跌去65%，市值蒸发逾300亿港元。自年初以来，股价跌幅超50%。

从易鑫到优信，虽然主打汽车新零售和电商的概念，但是汽车金融收入的占比超过一半。“新金融”与“新零售”的争议依然是制约其股价涨跌的主要因素之一。

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