0705：如何评价金融资产
比如上市公司投资1亿持股某公司20%的股权。经过几年的发展，该公司未分红，账面还是1亿。如果该公司发展很好，准备上市，预计上市后价值10亿，那么这个上市公司就赚大了。如果该公司发展不好，连年亏损，那么这1亿可能就肉包子打狗有去无回了，甚至直接计提减值损失了。
如果这块资产特别值钱，或者这块资产不值钱，那么就涉及上市公司是否低估或者是否需要计提减值损失的问题。
二是资产的盈利能力及创造现金流的能力。本质上金融资产与固定资产、无形资产并没有区别，关键是资产能否带来足够的利润或者现金流。如果持有一家公司的股权，该公司盈利好，每年还分红，那就是金猪了。
1、低估还是高估
其实作为投资者关注金融资产，一般都是看股权资产。对于债权资产，关注较少，因为上市公司持有债券，一般也就是利息收入，并不能带来超额收益的想象空间。
能带来想象空间的一般是股权资产。那么股权资产究竟是高估和低估，怎么判断呢？
当然是比较市场价值与账面价值了，市场价值比账面价格越高，理论上上市公司获益越大。
对于金融资产来说，如果是以公允价值计量的金融资产，那么账面价值就是市场价，没有什么升值空间，因此我们更多的关注没有公允价值的资产，主要指成本计量的可供出售金融资产和长期股权投资。
这里无疑面临另一个问题，既然是成本计量的可供出售金融资产和长期股权投资，很可能没有市场价，如何判断市场价呢？这里我们一般根据附注的盈利能力来判断。通过看上市公司的报表附注，对持有股权资产的分析，可以找到很多有价值的信息。
以雅戈尔为例，雅戈尔金融资产余额一直较高，2018年底达到了367.28亿元，占总资产的比例达到了49%，投资业务已经成为雅戈尔服装、动产外的第三大业务了。核算上，主要是可供出售金融资产、长期股权投资和交易性金融资产。
数据来源：WIND，笔者整理
其中最重要的其实是两笔投资，分别是中信股份、宁波银行，期末余额为139亿和117亿。持有中信股份的股权约4.45%，在可供出售金融资产核算，持有宁波银行股权约15%，作为联营公司在长期股权投资核算。
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此外，还持有一些非上市公司的股权，账面价值30亿的中石油管道、1.17亿元的银联商务等等。
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这里我们思考一下，各项资产是低估还是高估？公允价值计量的资产重点关注是否减值，成本计量的资金重点关注是否升值。
公允价值计量的资产需关注是否减值，比如账面中信股份的价值是139亿，公司的投资成本为164亿元，理论上是需要计提减值的，不过公司在2017年已经计提减值33亿了，所以2018年就无需计量了。
比如雅戈尔持有宁波银行账面价117亿，按照宁波银行2018年底16元收盘价，7.94亿股市场价为127亿，比账面高出8.5%，按照2019年底27.85元收盘价，市场价221亿，升值明显。当然，受益宁波银行股价的上涨，雅戈尔2019年股价也大幅上涨。
同样的道理，其他成本计量的资产也可以通过分析判断是否升值，比如1.17亿元持有银联1.5%的股权，如果银联上市估值300亿的话，公司这笔投资就可以赚3.33亿了（4.5-1.17），这里如何给非上市公司估值是个难题，能大概判断即可。
2、资产的盈利能力
如何判断金融资产的盈利能力呢？一看利润，二看现金流。
上面都说过，交易性金融资产的盈利能力看公允价值变动损益，其他金融资产的盈利能力看投资收益。
比如雅戈尔的投资收益，其中最大的是权益法核算的长期股权投资收益，其中最大的一笔是宁波银行贡献的：15.34亿元。其他的主要是可供出售金融资产贡献的投资收益8.75亿元，处置可供出售金融资产贡献的3.27亿元。
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我们可以使用金融资产收益率来判断，金融资产收益率=投资收益/[(期初金融资产合计+期末金融资产合计）/2]，这里金融资产不含交易性金融资产，投资收益也需要摘出来金融资产贡献的投资收益，所以关键还是具体公司具体分析。
二看现金流，跟认可公司一样，不能只有利润没有现金流，因此金融资产光看投资收益也不行，需要关注现金流。
看现金流有两种方法，一是直接看现金流量表——投资现金流中的取得投资收益收到的现金。比如雅戈尔2018年取得投资收益收到的现金为17亿，占当年投资收益34.84亿约49%，这个比例不算低了。
二是看投资收益类型进行判断，比如权益法核算的长期股权投资收益里，只有分红才算现金流入，比如处置金融资产才能收到现金，其他的一般并不能贡献现金流。
市场上类似的公司非常多，感兴趣的可以自己研究。比如泛海控股、海航控股、长江电力、中天金融等等。
数据来源：WIND，笔者整理
关于资产负债表中的资产科目，到这里基本讲解完毕。所有的资产重点关注要素都是是否存在、是否真实、是否减值以及创造收益和现金流的能力。
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