易会满：研究制定交易所熊猫债管理办法，什么是熊猫债呢？ | 理财应健中

易会满表示近期证监会将陆续推出9条举措，进一步加大资本市场对外开放。其中第九条：研究制定交易所熊猫债管理办法，更加便利境外机构发债融资。不少朋友会疑惑道什么是“熊猫债”，我相信在会场的不少年轻的财经记者也没听说过这个词。

因此今天我们聊聊“熊猫债券”以及“贴水债券”。

什么是熊猫债券？

“熊猫债券”是指国际多边金融机构在华发行的人民币债券。根据国际惯例，国外金融机构在一国发行债券时，一般以该国最具特征的吉祥物命名例如日本的“武士债券”、美国的“扬基债券”。据此，时任财政部部长金人庆将国际多边金融机构首次在华发行的人民币债券命名为“熊猫债券”。

2005年10月，国际金融公司(IFC)和亚洲开发银行(ADB)分别获准在我国银行间债券市场分别发行人民币债券11.3亿元和10亿元，这一新闻也引起了广泛的市场反响。按照央行的说法，这是中国债券市场首次引入外资机构发行主体，也是中国债券市场对外开放的重要举措和有益尝试。'

国际债券一般可以分为外国债券和欧洲债券两种。外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券；欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国的货币为面值的国际债券。

一般来讲，与国内市场债券相比，大多数国家对外国债券的监管更加严密，如对外国债券的票面利率、期限设计及筹资者信誉等条款都设立制度以加以限制，目的是为了保护投资者。因为，外国债券的投资者大都是债券发行所在国的机构或居民。

2015年开始，“熊猫债券”实现真正起飞。2015年全年共计发行“熊猫债券”130亿元，超过前十年总额；2016年，“熊猫债券”发行量再次实现新的飞跃，全年发行量约为2015年的十倍。从政策环境层面看，随着中国债券市场对外开放进入全面加速阶段，“熊猫债券”市场的制度环境日趋改善。

从宏观经济层面看，境内外汇率和利率变化增加了“熊猫债券”的吸引力。2015年汇改后，人民币贬值预期进一步加强，这无疑刺激了境外机构在中国境内发行人民币债券。因为债券到期后可以用更少的美元来偿还，相当于降低了融资成本。这使得发行人民币债券的融资成本优势更加明显。

从市场潜力层面看，“一带一路”建设为“熊猫债券”扩展了新的发展空间。2017年3月，俄罗斯铝业联合公司在上海证券交易所发行了首单“一带一路”“熊猫债券”。此后，又有波兰、匈牙利等“一带一路”沿线境外发行人，及招商局港口控股有限公司等开展基础设施互联互通的境外企业发行了“熊猫债券”。

此前不久，葡萄牙在中国银行间债券市场成功发行首期20亿元人民币债券(熊猫债)，相当于2.6亿欧元，期限3年，票面年利率4.09%，认购倍数达到3.165倍。这是欧元区国家首次在华发行主权“熊猫债券”。

说完了“熊猫债券”再来说说“贴水债券”，我最早购买的是九几年上海财政局发售的上海财政债券。贴水债券是指券面上不附有息票，只讲价格不讲利率的一种债券。我记忆很深刻当时购买的100元三年期的债券价格是76元并且时间距离到期日越近价格约接近面值，这使得不少投资者感觉很好，因为这是一种收益明确时间确定的产品。

贴水债券

当时不少投资者是通过做差价的方法获得收益的，例如购买持有某贴水债半年后将所获得的的年化收益率和银行利率相比较。假如差不多的话可以将其卖出长期债券获得短期收益，然后再去挑选其他品种的产品。

债券市场的是潜力很大的，这一次陆家嘴金融论坛提出大力发展熊猫债券，研究制定交易所熊猫债管理办法。这对完善资本市场的多样性，表达中国资本市场进一步对外开放的决心是一个非常好的措施。

作者：应健中

编辑：侯忆枫、杨燊

监制：王俊稷