细思极恐：钻石定价会不会走上历史的老路？
还是先看一看两张图吧。一张是保罗·金尼斯基（Paul Zimnisky）的毛坯价格指数趋势（截止时间：2021年6月12日）：
▲ 图源：Paul Zimnisky
再看一下IDEX发布的成品钻价格指数趋势（截止时间：2021年6月14日）：
▲ 图源：IDEX
似乎是在一瞬间，钻石行业再次引起了公众和媒体的兴趣，因为最近几个月的发展趋势太明显了：上游毛坯石（整体）产量不断下调，中游拿货出现困难，下游对成品钻的需求持续强劲。虽然有来自培育钻石行业瓜分市场的风险（在我个人看来这种风险是有限且可控的），但天然钻石在疫情后的发展轨迹让人们再次体会到了什么是“弹性”。
Northern Miner最近刊登了一篇很有意思的文章。针对眼下欣欣向荣的状况，作者提出了一个奇怪的问题：为什么在这一片大好形势之下，真正参与钻石行业（上游）投资的人却很少呢？
非业内群众多数会顿生揶揄，公众媒体对此不会（或许也不敢）有过多的评论，但真正的业内人士，尤其是触角已经伸至上游的各位，想必已经听出了这个问题背后的担忧。
今天我们就借用这篇“怪论”中的某些观点，来深入观察一下钻石行业里的那些不大不小的问题。
按惯例，我会说得尽量通俗一点。
宏观地讲，钻石行业是非常复杂的，其复杂程度已经超过了绝大部分投资者/机构的控制能力。钻石市场缺乏透明性（虽然很多企业都在这方面做努力），上游实体（矿业）并不统一（戴比尔斯已经无法垄断），毛坯石定价系统模糊不清，这些都是客观存在的事实。所以，如果不是深知其内因的资深人士（或企业），是没有能力玩转这个行业的。
我们拿其他的矿产做一个横向对比。
先看黄金：6月9号的现货金价是1890美元/盎司，但是黄金企业在做长期项目估值的时候，有谁会用$1890为基准价格呢？没有人会这么做。大部分设定的金价在1300-1600美元之间，这样能规避掉一些风险。再看看铜：6月9号的现货铜价是9980美元/吨。铜企会拿这个价格做长期项目的价格基准吗？同样不会。它们只会将基准价设置在6000-7000美元左右。
那钻石行业怎么样呢？在本就“参差不齐”的现货钻石价格基础上，为什么有这么多的矿企在用现货钻石毛坯的价格来进行项目估值呢？大量矿企发现新矿（或开发新矿项目）时这么估值，为什么几乎没有人提出过反对意见？
回顾历史，在某一个“经济循环”中，钻石价格的起伏程度通常可以达到50%之多。还是那句话，这里指的是钻石毛坯（原石），而不是成品钻。零售企业怎样对消费者输出观点，与本文探讨的问题无关。
可荒谬的地方在于，不但业内外默认了这个“体系”，还将“年增2.5%”变成了一种近似“行业估值规律”的存在。按这个增幅计算，一个项目在十年后的估值将比今天上涨28%左右。
可事实怎样呢？只能用“呵呵”来回答。
举个例子：2011年，矿企Stornoway针对旗下Renard矿进行了估值，当时采纳的销售均价是182美元/克拉（钻石毛坯）。2014年，均价升至190美元/克拉。2016年再次上升到195美元/克拉（不过当时公司表态自己“没有卖一些较为便宜的石头”）。
这种涨幅让所有人都产生了一种快感——直到2017年，实际销售价格跌到了85美元/克拉。为什么？因为那一年Stornoway的大颗粒钻石产量远低于预期，导致了整体价格被拉低。
按总储量1790万克拉来计算，这一上一下的差额居然有18亿美元之巨。当初采用现货价格并盲目地套上一个不断上涨的公式，是不是太草率了？
这种变化给Stornoway的股价也带来了奇葩的震荡：2011年公司股价为1.60美元/股，2019年底（疫情之前）股价跌到了2美分。
而现在stornoway的股价，只有0.35美分（如下图）。
投资商不由得大喊：FXXK！
再看一个例子：Dominion，就是那家去年4月申请破产的加拿大矿企，中文名叫“统领钻石”。2013年它买下Ekati矿控股权的时候花了5.53亿美元。当时Ekati有一条矿脉叫Misery，CPT值为4（也就是每吨石头里有4克拉钻石），估价在112美元/克拉（所以一吨矿石的估价为448美元）。
2016年Dominion重新做了估价，钻石的销售均价降到了75美元/克拉，2017年降到了63美元。
一来一回，公司损失了近6亿美元的营收。
按2015年的实时现货钻石价格计算，Ekati矿的估值大概在15亿美元左右，所以Dominion以5.53亿拿下控股权，简直太值了。但2017年Ekati估值只有8.9亿美元，几乎腰斩，Dominion不哭死才怪。
长期关注《钻石观察》的小伙伴对后来发生的事情不会陌生，我这里就不多说了。总之是一亏再亏，裤子都掉到脚脖子上了。
总之，类似的例子挺多的，钻石行业（上游）的种种不确定性，让很多投资人/机构望而却步。所以不要总觉得钻石矿企很容易挣到钱、投资商都爱砸钱挖矿等等。事实上在我看来，它们很容易亏钱，甚至亏得一塌糊涂。
说了这么一大堆，回过头来看看今天的情况，戴比尔斯和埃罗莎涨了几次价，这个月更是涨了5%-10%（DB），引起业内外一阵阵的欢呼和哀嚎。昨天看到消息，那个叫Mountain Province的中型矿企居然涨价18%，比戴比尔斯还高出一倍有余（真是喜欢“顺势而为”呀）。这一切是不是说明钻石行业从此就像文首说的那样兴旺发达了呢？显然不是。历史告诉我们，猛涨之后会怎么样，真的还很难说。
所以，戴比尔斯和埃罗莎经常说的那个“平衡”，是极其重要的。这将涉及数千万家庭的生计，也将影响整个行业的发展进程。钻石/珠宝行业确实富有“弹性”，但“弹性”这种东西，有时候特别favorable，有时候却非常disgusting，到头来就是“几家欢乐几家愁”。至于怎么控制，那就全看从业者脑子够不够清醒了——尽管大部分时候，我们都喜欢沉浸在头脑发昏的感觉里。
Peace.
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