招商银行2020年业绩快报点评

昨天收市之后，我在单位正准备收拾东西下班，突然群里的朋友呼我，说招商银行的业绩快报出来了，你赶紧去看看。说实话有点让我措手不及，原本预期会在周五出的业绩快报提前了。我们先来看看大家最关心的净利润增速：

本集团实现营业收入2,905.08亿元，同比增加208.05亿元，增幅7.71%；利润总额1,224.78亿元，同比增加53.46亿元，增幅4.56%；归属于本行股东的净利润973.42亿元，同比增加44.75亿元，增幅4.82%。

嗯，看起来很不错，比我半个月前写的《招商银行2020年全年业绩预测》评估的净利润增速上限4.46%还要高一点，算是略超预期。下面我们就依次评估一下招商银行的这份业绩快报体现了出来的营运水平到底如何？我先把快报中的数据摘录出来和以往的数据对比形成表1，如下所示：

表1

总体概览

首先看总营收2905.08亿，和我预测的最悲观预期2904.64亿基本重合，但是净利润增速却略超我预测的最乐观预期。营收偏低而最终利润偏高，说明一定是在3个扣减项上有差距，分别是：信用减值损失，营运支出和所得税率。由于所得税率招行最近几个季度的表现比较稳定。所以，更大概率是前两项的实际值低于我的评估值。但是，很遗憾招商银行的业绩预测报告没有给出拨备前利润这一关键数据，所以我无法准确地评估到底是减值损失偏低还是营运偏低。我在表中是按照营运最低值1010亿给出的评估，进而推算出减值损失的数据。下面，我们就挨个分析大家关心的问题。

营业收入

招行的业绩预测中不仅给出了营业收入数据，还给出了非息收入，通过非息数据我们可以推算出全年的净利息收入数据，最后推算出第四季的净利息收入数据。可以看到，第四季单季的净利息收入数据是显著低于我的预测值的。我的预测中第四季单季的净利息收入是环比正增长2.3%~3.6%，而披露的数据是环比负增长2.48%。

结合披露的资产规模83587.49亿，比三季报环比增长2.44%。所以，净利息收入的负增长只可能是由于净息差环比负增长造成的。由于总资产规模和生息资产之间还有一定调节空间。所以，我现在无法准确评估出第四季净息差下调了多少个基点，但是大体估计在4-8个基点。造成这个情况的原因，很可能和去年第四季度的情况类似，招行做了一些ABS和RMBS的操作，将信用卡和房贷等资产打包后资产证券化达到出表的目的。

净利息收入表现显著低于预期，而营收还能保持在预测范围内，说明非息收入这块的表现应该是在评估范围的中值附近。

减值损失和不良

由于快报没有披露细节，所以我就按照营运支出1010亿对应的670亿信用减值损失进行点评了。第四季单季信用减值损失约145.39亿，这个数值低于去年第四季度但是高于今年第三季度。全年的信用减值损失同比增长9.77%。那么第四季度的减值低于去年同期是正常的还是不正常的呢？我们需要结合不良的数据进行评估。

不良率1.07%，贷款总额50291.28亿，计算出不良余额538.12亿，比三季度的564.66亿降低了26.54亿。不良覆盖率437.68%，可以计算出不良准备余额2355.24亿，比三季报的2398.45亿降低了43.21亿。收回往年核销根据中报的数据评估在25亿，根据中报数据贷款减值占信用减值的数据为89.54%，所以第四季单季贷款减值≈145.39*0.8954=130.18，推算出核销数据约为130.18+43.21+25=198.39亿，扣除掉不良余额减少的26.54亿，单季新生成不良约为171.85亿。这个数值要高于第三季而低于第二季。这个数据的表现应该说是略低于我的预期的。由于缺乏不良偏离度和关注数据佐证，所以还无法确定招行的这一波不良暴露是否已经完全结束。

基本上，招行的净息差和不良生成的数据要略低于我的预期，不过好在招行的不良准备余额储备了足够多的余粮，扛过这次危机应该没有任何问题。减值准备本来就是应该在困难的时候用。但是，不良新生成没有连续回落还是让人忧虑。非息收入的表现还是可圈可点的，考虑到一般银行在第四季度会为来年开门红储备项目，这部分应该算是略超预期。两相抵消，一切尽在预期之中，稳定且可持续的业绩表现，轻装上阵，今年可以奔跑向前。

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