大傻瓜做价值投资牛股系列（一一一）---生物股份告诉你巴菲特的价值投资实际上指的是时间沉淀的价值

营收增长10倍

利润增长30倍之多

市值增长25倍

长期投资者回报20倍

数据总结

· 营收增长10倍

· 利润增长30倍

· 市值增长25倍

· 投资者回报20倍

· 20年上市时间，20倍总回报率，非常标准的牛股标准，20年20倍，完美的保值增值的好资产 。

好资产的第一标准是什么？

· 大傻瓜1.0的时候，我们第一步先看的就是这家公司的利润怎么样？我们的重点是利润。

· 大傻瓜2.0的时候，我们第一步看的是ROE，然后再计算这个资产收益能力的溢价能力。

· 现在进入大傻瓜3.0，我们评价资产的第一个标准是---- 他是否具备保值能力？

· 如果具备，他就是可投资的资产，如果不具备，他就基本上没有什么投资价值。

· 所以，我们先看他是否保值？

保值的直接角度之一

保值的第二个角度是沉淀价值

评价资产的标准就是沉淀价值

· 16元开始上市起步，作为一个资产的价值起点。

· 牛市熊市折腾几年；16-32-10元，没事。

· 牛市熊市又折腾几年；10-20-5元，还是没事。

· 牛市熊市又折腾几年，5-70-16元，这次不能没事了，这次是真的说明问题了。

· 经历过周期洗礼之后的沉淀价值，就是价值投资里面的“价值”！

· 资产至少要经历过2次牛熊洗礼之后沉淀出来的价值，才是这个资产的“投资价值”。

这个钱是不存在零和游戏的，如果在80元的价格，买入的人将亏损，卖出的人将获利，这时候他们是零和博弈，如果在5元的价格，卖出的人将亏损，买入的人将获利，这种胜负手的结局一定是以一方的痛苦换来对方的幸福。但是“沉淀价值”是一个多赢的局面，是所有人都享受到了这个价值的增加，比如全国人民的生活水平提高了，收入增加了，此时并非是别人亏损导致的，这个就是我们对价值投资里面“价值”这两个字的理解。

ROE低迷均值8%

ROE和溢价之间的相互作用

ROE低迷，这说明他的盈利能力是很差的，而盈利差的背后会引发，净资产的生长能力是很慢的，而如果没有净资产增加的能力，如何能让股价上涨呢？所以，通常来说，我们是通过ROE来判断资产溢价水平，但是反过来说，资产溢价水平也是可以补偿ROE的，在股票盈利能力很差的情况下，资产的保值功能会通过拉升PB的方式来抵消掉这个低迷的ROE水平，前提是这个资产具备保值的功能，功能这俩字还是很关键的。

看看他的产品线

理解他的生意模式

· 我们通常会问这样一个问题？

· 是不是每天或每月都需要使用这个产品？

· 这个问题曾经在很多公司上面是否定的，比如你不可能每年都买一套房子，不可能每年都买一辆挖掘机，不可能每年买一辆汽车，不可能每年都买一架飞机，所以，地产，机械，汽车，航空，这些公司里面出牛股的概率是极小的，即使出了，或许也是有它的特殊原因的，比如公司在行业起步的时间足够早，上市起步的股价足够低等等特殊原因。如果不能频繁的重复使用产品，产品的销量就很容易遇到周期，任何东西只要遇到周期，这种资产就很难保值，为何？

· 周期！ 就是一把剑，悬在价值的头顶，他时刻在告诉你--- 一言不合周期就来！而周期一来临之后，公司的业绩就大幅下滑，对应的股价也会大幅下滑，所以“周期”股很难成为保值的资产，就是因为这把剑告诉你 --- 一言不合就翻脸，随时有这样的一个风险在那里摆着，资产里面一直藏着一个不定时炸弹，你觉得你敢于拥抱这样的资产么？

动物疫苗是不是好生意

· 这个生意不错！

· 各种动物，只要出生，总需要打疫苗的，所以，这个产品的周期不是很明显的，猪不打了，牛打，牛不打了鸡鸭鹅打，都不打了宠物狗还是要打。

· 所以，生意模式决定了资产是否保值，生意好本身，再加上公司好，这样就会形成一个可以升值的好资产了。

然后再回头来看ROE

计算一下买入价值的信号

· 首先确定资产本身有保值功能，这个很关键，然后才是择时，选择买入的时机，如果你遇到一个坏的生意，坏的公司，即使给你天天跌破净资产，天天诱惑你投资，实际上这种投资最后都得不到什么收益。

· 15%-25%-15%，这个波动其实都是模糊的，不需要去精确的计算他到底应该6个点价值1倍PB呢？还是5个点价值1倍PB呢？你只要确保，不要买到很贵的泡沫价格就足够了，咱们就按照6个点价值一倍计算，15%可以支撑2.5倍的PB水平，25%可以支撑4 倍的PB水平，所以，这个公司只要在 2.5-4倍的区间以内，你逢低买入就是不错的择时机会。

回头再看你的买入时机

再看市盈率长期走势--也是保值

最近几年利润4-8亿之间

围绕4亿利润50倍估值波动

市盈率保值背后的本质

· 行业的持续增长率决定市盈率的保值能力。

· 房地产为啥市盈率长期走低？你用大傻瓜的思路看一看，当这个世界没有房子的时候，未来需要不断的盖房子，此时市盈率应该给予100倍估值，因为未来盖房子的速度可以是每年100%的速度增长 ，而过了飞速发展的阶段以后呢？盖房子的速度就会变成20%的匀速发展，此时上市公司就享受20倍市盈率了，又过去10年，当世界上房子遍地都是的时候，你觉得盖房子的速度会变成每年多少的复合增速呢？所以你看到地产股从火爆的100倍高估值，走到2013年的10倍低估值，再走到2021年的5倍低估值，一路在不断的走低，完全不具备保值能力，而对于上市公司而言，之前我们有一篇专门写地产公司的，其中80%的公司都没有什么投资回报率，只有几家龙头企业才能有投资回报。

· 茅台为啥可以长期保值？他的提价策略，可以保证，即使销量不增加的情况下，他的利润数字也会逐年上涨，这样你就会看到利润数字会不断长大，而这个提价策略，就可以给他的持续增长率提供一个保障，这样就实现了长期30倍估值市盈率的保持。同时，他的销量随着经济发展和收入增加也实现了增加，这样双重的保障，更加是保护了他的市盈率的保值能力，最终的结局就是，一个几百亿的公司，20年之后变成几万亿的市值，他这个背后就是利润持续增加+估值保持不变不下跌，双轮驱动进行的完美演绎。

不保值的资产是没有回报率的

· 一家上市公司，10亿利润的企业；最初时期估值20倍；市值200亿。10年以后，行业走向成熟。企业利润增长一倍到了20亿，估值变成10倍，市值变成200亿，股价不变，投资人不赚钱。

· 20年以后，行业更加成熟。企业利润继续增长到了30亿，估值变成7倍，市值变成200亿，股价还是不涨，投资人继续不赚钱。

· 30年以后，行业进入没落。

· 企业利润无法增长回落到10亿，估值还是维持在7倍低水平，市值变成70亿，股价下跌了 60%，投资者长期回报亏损30%。

· 有人问：股价跌了60%，为啥投资人回报亏损是30%，原因是企业在这30年时间里， 每年给你平均1%的股息，你可以通过股息回收30%的成本。

最终结局就是冰火两重天

· 一部分人大赚特赚，一部分人死活不赚钱。

· 一部分企业疯狂升值，一部分企业纹丝不动。

· 而这些纹丝不动的企业，利润咔咔的上涨，估值咔咔的下跌，互相抵消。

· 这些疯狂升值的企业，利润咔咔的上涨，估值咔咔的竟然也上涨。

· 抱团炒核心资产的这群基金经理面临一个很尴尬的问题：如果我买入那些低估值的企业，未来他还是会继续低估的，还是没有收益率。如果我买入那些过去升值的企业，虽然我会把估值提前带到高位，但是未来的时间会慢慢的让这部分估值进入合理化，然后最终还是能收获到沉淀价值的。在这样一个尴尬之下，他们一定会选择那些已经被3轮周期都验证过沉淀价值的资产，而不是选择那些已经验证无效的资产。

看看为啥大伙喜欢贵州茅台

牛熊不断洗礼--价值不断沉淀

这类资产都值得投资

我说他一定涨你信么？

最红的股票其实仅仅在回本

更多的案例大家自己去寻找

· 我们今天只是提出这样一个概念：“沉淀价值”。

· 经历过时间洗礼，经历过牛熊洗礼，最终实现了多少的“沉淀价值”，这个将是决定资产优劣的直接标准，而作为一个价值投资者，你投资的这个价值两个字，到底意味着什么？到底如何量化？而不是虚头巴脑的停留在看不见摸不着的概念和想象力上面，这些答案就在这个沉淀价值里面。

· 10元买入一个资产，持有5年，变20元，持有10年，变40元，持有15年，变 成100元，持有20年，变成200元！好，优质资产！

· 10元买入一个资产，持有5年，回本了！持有10年，回本了！持有15年，我勒个去，还是10元，又回本了！好！这算哪门子优质资产？但是恰恰是这样一个资产，却在2021年成为红的发紫的一个资产，如果你不仔细看，你说不定真的就上当受骗了，然后，未来的15年，估计你也会一次次的享受回本的感觉。

不谋全局者 不足以谋一域

· 看的越远，你车子开的越直！

· 大佬不断的说“不打算持有5年，不要持有1天”！高人留下一句话“不谋全局者不足以谋 一域”，但是始终以来我们没有意识到他们到底在教育我们什么？

· 怎么叫谋全局？怎么叫谋一域？如果你不用15年的眼光来看股票资产，你几乎是分辨不出什么是价值的。你指着一个连续3年每年下跌10%的白云山，说他是垃圾资产，你指着一个最近1年上涨500%的中远海控，说他是顶级核心资产，这些都是未谋全局者的短视角的眼光结论，而你加入长期视角，从更远的方向看去，你会发现，白云山过去15年，合计股东沉淀回报率是10倍，而中远海控过去13年，合计股东回报率是0，仅仅刚回本而已。如果这篇文字你没读过，你或许会买入中远海控，如果这篇文字你读懂了，你对海控这类企业的兴趣会降低到零。

· 所以很多人疑惑：你们大傻瓜为啥要从股票上市看到现在这么长期的时间？你们是傻了么？谁会买入一只股票拿20年？

· 今天似乎给了大伙一个明确的答案：不谋全局者，不足以谋一域！