微博/雪球：小鱼量化
周报的内容现在是不断完善的，继续优化。我想分这么几块：
现在和计划中的未来，四大品种是我操作的核心品种：
1、指数基金组合:
组合地址：https://qieman.com/portfolios/ZH035880
2019年5月开始在且慢做这个组合。累计发车24期，未来依然不会放弃指数基金，且慢的组合会一直做下去，践行低估买入、高估卖出、中间配合波段操作；不到两年时间年化近16%，非常满意。
组合地址：https://xueqiu.com/P/ZH2194523过渡到价值投资是自然而然的，投资指数内的头部公司是不是能够取得超额收益呢？是的，正好找到了一条正确的投资路径，好行业-好公司-好价格体系。2020年5月雪球建立“小鱼的价投基地”组合，目前收益21%。去年下半年以及今年我一直写文章做可转债投资策略，可转债投资已有一年时间，经历过可转债的大幅下跌，甚至远超小鱼的价值投资组合，当时建立的可转债组合中下跌超10%的比比皆是。经过重新思考和实践，2021年2月对可转债投资策略进行了重磅升级，并在雪球建立了“小鱼抄底可转债”组合，收益12%+，其中有一只已获利了解盈利55%。2020年5-6月份我在精心研究主动基金，写了一系列3万多字的分析文章，初步建立了主动基金投资的逻辑和体系，并于2020年6月30日买入了兴全趋势和富国天惠。睿远基金是一直在定投。2020年下半年主动基金继续大涨，我也就没有啥机会继续配置主动基金，也没有做相应的投资组合，未来如果A股出现四星-五星级别的投资机会，我会分批次配置，也打算做个组合。看一下近几年成交量的趋势，对市值靠后50%的股票成交额进行分析对比，发现从2016年开始这个数据就在逐年下滑，2016年是33%、2017年是27%、2018年是23%、2019年是22%、到了2020年就只有19%，随着市场成熟度的不断提高，后面这个比例还将会继续缩小。统计了2009年以来中证800市值占沪深A股总市值的比例：
中证800将中国最头部的企业一网打尽，完全覆盖上证50、中证100、沪深300、中证500；几乎完全覆盖深证100；覆盖了创业板指和创业板50六到七成。以后的市场注定是头部上市公司的市场，注定与50亿以下上市公司没有太大关系，中证800作为衡量全市场的指数再合适不过。截止到去年三季度末，中证800实现归母净利润2.73万亿，同比下滑2.86%，下滑不多对PE造成的影响不大，以直接用PE-TTM的数据。截止3月12日中证800加权PE=17.33，十年估值百分位94%。估值分位点较上周下降1个百分点，依然还在极度高估的区间；
截止3月12日中证800加权PB=1.79，十年估值百分位70%，估值分位点较上周下降了4个百分点，依然还在较为高估的区间；
我在《跳着踢踏舞去上班》这本书里看到引用巴菲特的一段话，“利率之于投资就好比地心引力之于物体：利率越高，向下牵引的力量也就越大，估值的弹簧被压缩。这是因为投资的回报率与能从国债赚得的无风险利率直接相关联。因此，如果无风险利率提高了，其他所有投资品种的价格都必须相应下调，只有提升回报率，才能保证投资者不会转而去投资国债。无风险利率越低，向下的牵引力量就越小，估值的弹簧可以弹的更高。就会推动其他投资品种的价格上涨。试想，如果存银行都能获得15%+的回报的话，你会把钱投资到股市吗？反正我不会，我存银行，基本没啥风险，而且回报率也可观！世界各位投资大师的长期回报率也就15%上下。投资就是收益率的对比，同样的资产，买收益率高的。同样的收益率，买风险更低的！无风险收益率就是一个估值锚，投资股权类资产的时候，先和无风险收益率对照一下。当股票的盈利收益率大于两倍的无风险收益率的时候，股权类资产就有了比较大的吸引力。截止2021年3月12日十年期国债收益率为3.282%，达到3.3%这个整数关口，超过3.3%之后可以再配置一些债权类资产。最近一段时间十年期国债收益率从3.13%上升到3.3%左右，也代表了长期看资金开始趋紧。
股市吸引力指数=中证800盈利收益率/无风险收益率注：这里无风险收益率通常用十年期国债收益率来衡量。中证800盈利收益率为中证800市盈率的倒数。前文中提到了当股票的盈利收益率大于两倍的无风险收益率的时候，股权类资产就有了比较大的吸引力。因此我们可以把股市吸引力指数=2时，做为一个中枢，以0.5倍为间隔，用1.5，2.0，2.5简单的将股市吸引力划分为四档。
股市吸引力指数>2.5时，代表股市估值极低，四星甚至五星级别的投资机会，高仓位配置；
股市吸引力指数在2~2.5时，代表股市估值偏低，三星至四星级别的投资机会，中等仓位配置；
股市吸引力指数在1.5~2时，代表股市估值偏高，投资级别在二星至三星区间，低估时购买的仓位可以适度减仓；
股市吸引力指数<1.5时，代表股市估值极高甚至达到了泡沫阶段，投资级别在一星至二星区间，需要大幅减仓；
中证800 PE-TTM=17.33倍，盈利收益率5.77%；股市吸引力指数=5.65%/3.275%=1.76，较上周上升0.04，投资星级接近2.5星，偏高估。虽然抱团股近期经历了大幅下跌，但是这些品种估值依然高企，还没有达到配置的区间。类似于银地保这样的价值股可以继续耐心持有。
图中三个红圈是股市吸引力指数大于2.5的四~五星级的投资机会，分别是2016年年初、2018年底和2020年3月，需要重点把握这些极好的投资机会；图中下边两个绿圈是股市吸引力指数小于或等于1.5的一~二星级的投资获利了结机会，分别发生在2015年6月上轮牛市巅峰，第二次是2018年初以上证50、沪深300为主的蓝筹结构牛市行情。第三个绿圈就是现在，股市吸引力指数本周有一定的上升，在1.76左右，依然偏高估，如果股市吸引力指数继续下行到1.5附近就要高度警惕，坚决减少一部分仓位，降低整体投资组合的风险。一般来说，可以认为PPI反映了经济的兴衰。PPI上行，说明工业品价格上涨，那经济就是往热的方向发展，PPI下行，说明工业品降价，那经济就是往冷的方向发展。社融反应的是金融对经济的支持，受调控政策直接影响。央行觉得经济太冷了，需要刺激，就降准降息，刺激社融规模增加。觉得经济过热了，需要降温，就升准升息，刺激社融规模减少。社融和PPI两个指标组放在一起，有四种组合，就此形成了一个周期理论，PPI降、社融升 -> PPI升、社融升 -> PPI升、社融降 -> PPI降、社融降，这四个状态，分别就对应经典经济周期中的：复苏 -> 过热 –> 衰退 -> 萧条
2月份的PPI和社融数据已经公布：
PPI2月同比+1.7%，PPI是工业品的物价指数，上涨的原因是大宗商品一直在涨，反映的是经济复苏的预期，有利于周期型行业业绩提升。
2月金融数据也明显超预期，社融存量增速13.3%，是远超预期的，从上图中看社融规模有一点拐头向上的趋势。新增人民币贷款1.36万亿，预期0.92万亿。货币供应量M2是10.1%，预期9.6%。信贷供需两旺，货币政策没有急转弯，有助于缓解市场最近的估值压力。
PPI正增长，流动性边际收缩，利率边际上升
经济相对较好，买经济强相关的行业，比如周期行业，包括上游化工原材料、金融保险地产这些顺周期品种。
金融保险地产这些顺周期的品种正是我的持仓主力，所以，继续坚守，我的整个组合收益今年有很大希望完成10%的目标。
