擅长提前布局的公司（含5月金股）

3月22日，国家出台了《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉公开征求意见，导致公司股价在第二天直接暴跌15%，但现在已经是涨回来了。其实公司涉猎的业务非常广泛，电子烟电池只是其中一部分，但市场的反映就是这么大，这也反映出中国资本市场和投资者教育都还有不少发展空间，老裘今天会选其主要的业务板块进行介绍。

2020年，公司营收81.6亿元，同比增27%，归母净利润16.5亿元，同比增8.5%。今年一季度，公司实现营业收入29.6亿元，同比增126%；归母净利润6.5亿元，同比增156%。公司的主要业务是消费电池（包括锂原电池、小型锂离子电池）和动力电池（包括新能源汽车电池及其电池系统、储能电池）。消费电池主要服务于消费与工业领域，包括智能表计、智能安防、智能交通、物联网、智能穿戴、电动工具等。动力电池主要服务于动力与储能领域，包括新能源汽车、电动叉车等工程器械、电动船舶等领域，以及通讯储能、电力储能、分布式能源系统等。我们将其业务梳理后如下：消 费 电 池锂原电池小型锂离子电池主要产品锂-亚硫酰氯电池、锂-二氧化锰电池、电池电容器（SPC）等小型软包电池、18650圆柱电池和豆式电池应用领域各类智能表计、智能交通、智能安防、医疗器械、E-call、石油钻探、定位追踪、胎压监测系统（TPMS）、射频识别（RFID）等电子雾化器、可穿戴设备、蓝牙设备、真无线耳机、电动工具、电动两轮车等业绩驱动因素智能表计包括电表、水表、热量表和气表；ETC及车载单元行业主要电源供应商；在欧洲和美洲大部分国家和地区已经立法，强制要求家庭安装烟雾报警器，并且烟雾报警器中需要使用长寿命的锂电池；E-call自主紧急救援系统，即在事故发生的时候尤其是车祸事故发生的时候能够及时呼叫救援的服务小型软包电池主要应用于可穿戴设备、电子雾化器、蓝牙设备及其他移动终端等市场领域动 力 电 池主要产品方形磷酸铁锂电池、大型软包三元电池和方形三元电池应用领域新能源汽车、电动船舶、通讯储能、电力储能业绩驱动因素电动乘用车、电动客车、电动物流车、电动船、储能系统等领域。在新能源汽车业务中，公司与部分国内外知名汽车厂商形成合作；在储能业务中，公司与国内外客户建立合作关系公司的发展史相对其他公司复杂一些，延展的业务也更多一点。时间事件意义2001惠州普达成立（公司前身）2005锂亚电池在技术方面得到突破，被市场接受，实现量产2007全球最大的一次锂电池生产基地“金坑工厂”运营锂锰电池得到量产2009深交所上市发展三元锂电池，扩增锂亚电池产能2014收购麦克韦尔发展动力电池，三元铁锂电池和三元圆柱；2015成立华泰亿纬，发展新能源汽车电池；麦克韦尔上市发展动力与储能锂离子，研发豆式电池等；2016收购孚安特；铁锂和三元共同发展的战略投入动力软包，进入圆柱切换电动工具领域2017转让麦克韦尔控制权，收购惠州TCL金能SPC全自动生产线，开发新能源汽车电池市场2018成立亿纬集能。将三元电池转化为消费电池，切入电动工具领域SPC量产；软包三元投产等2019与SKI公司合资设立三元软包生产线；切入戴姆勒、现代等供应链发布金豆电池2020切入三星供应链；与阿里巴巴合作，探索互联网锂电发展磷酸铁锂电池产能提升公司实控人为刘金成和他的夫人骆锦红。创始人刘金成先生拥有理学硕士（电化学）、工学博士（材料物理与化学）学位，成立公司以前就在电池领域实战近30年。公司刚上市时，几乎所有的专利都是由刘总亲自主持开发，技术实力非常雄厚。由于子公司较多，老裘让团队翻阅了一下资料，画了一张图，具体如下：大家可以放大仔细看。

消费电池领域公司的消费电子应用场景主要有三方面：（1）TWS耳机的市场正在不断扩大；（2）电子烟的兴起；（3）圆柱电池，电动工具市场（1）TWS耳机TWS产业链分为上中下游，上游包括有蓝牙芯片（苹果、华为）、电池（公司所在领域、VARTA）、麦克风（歌尔股份、瑞声科技）、储存芯片（兆易创新）、电池管理（韦尔股份）、SiP基板（华通、景硕）；中游则为制造（如立讯精密、歌尔股份）；下游则是应用企业（华为、苹果等）。据Counterpoint统计，2019年全球TWS出货量达1.29亿副，同比增长180%；2016-2019年年化复合增长率为141%；2020年TWS年出货量预计将增长83%，达到2.38亿副。电池约占TWS耳机成本的20%左右，2020年TWS耳机电池市场规模约20亿美元。若按照1颗电池均价15元，那么2020年电池环节价值量占整个TWS产业链价值的比例约为10%。

注：Counterpoint预计TWS耳机出货量在TWS市场需求的推动下，扣式电池的需求正被不断放大。扣式电池主要供应商是德国VARTA,国内的亿纬锂能、鹏辉能源、紫建电子。VARTA依靠大量专利建立了市场壁垒，客户多为国际大型企业，如苹果、三星、索尼等，但存在产能不足的短板，且大部分订单来自苹果；鹏辉能源当前集中供应给JBL；紫建则占据中低端品牌，客户为华为、小米等。而亿纬锂能的客户为三星、华为。（2）电子烟公司早在2011年便与成立仅2年的麦克韦尔形成供应关系，供应小型软包锂离子电池，并看好电子烟的发展；2014年，公司继续深化投入，以现金4.4亿人民币收购麦克韦尔50.1%股权；2017年，亿纬锂能转让部分股权，持股比例降至38%左右；2020年7月，麦克韦尔以思摩尔国际的名字在港交所上市。2019年，全球电子烟市场规模达367亿美元，同比增速28%,2016-19年CAGR增速28%。思摩尔招股书披露，全球最大的电子烟设备市场为美国，2019年占57.1%,而我国仅占1%。2015年，美国有0.7亿烟民，电子烟渗透率13%；而我国约3.2亿烟民，电子烟渗透率为0.6%。

注：全球电子烟市场规模思摩尔的业绩非常出色，2016年仅7.2亿元收入，2020年已攀升至100.8亿元，CAGR达93.4%,扣非后归母净利润2016-2019年的CAGR为140%。公司持有思摩尔股权32.2%，今年一季度，思摩尔为公司贡献投资收益3.8亿元。

注：思摩尔近几年业绩表现（3）圆柱电池消费电池最后一块则是电动工具领域。公司也是注意到了电动工具的发展趋势，无绳化和小型化。所以将用于储能和动力的三元电池转化到消费领域，包括工具和电动两轮市场（共享电单车等）。电动工具市场老裘在之前的文章已做过详细介绍，公司目前的客户主要有博士、百得和TTI。接下来我们再看公司的动力电池，就是和新能源汽车相关了。新能源汽车的行业背景相信大家都比较清楚，包括在光伏的文章中也提到了“碳中和”的目标。亿纬锂能在动力电池领域主要从事的是电芯和PACK，相关的其他公司有宁德时代、比亚迪、LG化学、欣旺达等。2020年全球新能源汽车销量约319万辆，同比增长44%，动力电池装机量约136.3GWh，同比增长18%。在国内动力电池方面，宁德时代无愧是业内老大，地位无法撼动，已连续四年获得冠军，2020年装机量达34GWh,市占率25%,同比增长3%。

注：2020年国内动力电池商用车装机格局宁德时代牢牢占据第一的位置，68%，公司则约为4%。公司在2014年开始进入动力电池领域，现在也在积极寻找战略合作伙伴，目前已进入戴姆勒、韩国现代、小鹏的供应链、获得宝马定点，并引入SKI作为战略投资者深度合作。以小鹏和南京金龙为主要客户，2020年动力电池装机量来自这2家客户的收入占比合计达76%，2家客户贡献几乎是一半一半。以上便是公司主要涉猎的行业背景简要介绍，当然公司还有别的一些行业涉足，但由于篇幅限制，我们就不展开了。公司方面，我们接着刚才动力电池。由于近几年新能源汽车的需求不断增加，刺激着动力电池企业不断扩产能。公司自2016年开始，资本开支明显提升，2020年虽然利润有所下滑，但也没有减缓资本开支的步伐。

2020年，公司在建工程合计为13.8亿元，固定资产净额为63.2亿元，合计占总资产比例为30%。公司坚持磷酸铁锂和三元并行的策略，截止2020年12月，公司已经拥有6GWh铁锂电池产能，3GWh软包三元电池产能，2GWh方形三元电池产能，其中软包三元、方形三元产能均为公司一期项目，各类电池产能均配备。从产能看，公司的14GWh产能,远低于行业头部企业宁德时代、比亚迪、LG化学等。刚才说到的动力电池，这里给大家详细拆解一下公司客户：1）铁锂电池：南京金龙、宇通客车；2）软包三元：戴姆勒、现代起亚、小鹏、合众汽车；3）方形三元：华晨宝马；4）48V:宝马集团。公司的研发投入虽没有宁德时代那么大的体量，但是研发支出占收入比重在业内同行中排名靠前，2020年为8.9%，高于宁德时代，欣旺达和鹏辉能源。2020年的研发人员数量占总员工人数比达到了18%。截至2020年12月，公司已申请国家专利总数为2369项，授权专利1097项，行业平均专利为480余项。在电池软包的专利数量中仅次于宁德时代。动力电池业务去年实现营收40.6亿元，同比增93%，主要原因是软包三元电池海外销售快速增长。与同业公司的比较综合毛利率方面，2020年为29%，在同行中位于高位，宁德时代为27.8%。而净利率在2020年更是遥遥领先同行，达到了20.6%，宁德为12.1%。ROE（加权）方面，亿纬锂能也是领先同业公司的。2020年为19%，宁德为11.3%。主要是由于其投资麦克韦尔带来的投资收益较高所致。

从电子烟到ETC、TWS、动力电池，亿纬锂能的增长动能不断涌现，有业内的同行说，亿纬锂能很幸运，总能抓住行业性的机遇。但是我认为，公司的稳健发展，主要还是依赖管理层的前瞻性布局。前瞻性主要体现在以下四点：首先，早在2010年，亿纬锂能便看好电子烟发展，将锂离子电池主要应用领域定位为电子烟电池，2012年麦克韦尔成为公司下游客户，2014年公司不惜耗资4.4亿元，溢价2000%收购麦克韦尔50.1%股权，终于在2017年迎来行业加速发展，2018年麦克韦尔已成为全球ODM第一，公司凭借超前的布局仅投资4.4亿元便赢得了电子烟赛道的头等舱票。其次，公司从2013年便开始研发扣式电池，手握48项专利切入三星供应链：公司传统业务锂原电池的形态中包含了纽扣型电池，因此有切入锂离子扣式电池基础，公司一直看好微型电池在万物互联中的应用，2013年已开始投入研发扣式电池，经过多年发展公司已手握48项专利，成功打破Varta专利封锁，并切入三星供应链，因此公司抓住TWS市场机遇水到渠成。第三，公司本身为锂原龙头，ETC市场起量后能够快速提供解决方案切入市场：公司本身为锂原电池龙头，锂亚电池国内第一，自2015年就开始研发SPC，因此ETC市场起量后，公司很快便拿出解决方案，最大程度享受行业增长。最后，公司自2014年起就开始布局动力电池，最早是三元圆柱+方形LFP，在行业转变技术路线时，及时将三元路线从圆柱切换至方形与软包，并且获得戴姆勒、现代起亚等国际客户订单，有望充分享受后续电动车行业红利。除了前瞻性布局外，执行力也是将业务做成功的关键：从亿纬锂能的圆柱业务切换至电动工具，一年内进入国际大客户TTI且惠州产能实现满产，可以看出公司的执行力非常强，而正是前瞻性布局+坚定不移的执行造就了公司的核心竞争优势。

又到了月初，老规矩，我们团队整理了5月份券商金股名单，这里也分享给大家。本次共整理了39家券商金股，应该是市场上比较全面的一份名单了。当然，这些金股并不是让大家马上去买，不构成投资建议。

在这次的金股名单中，有5家及以上券商推荐的标的是平安银行、药明康德、云铝股份、智飞生物、东方财富、锦江酒店、紫金矿业。回顾一下2021年4月金股，当时5家及以上券商推荐的标的及全月涨跌幅分别为瀚蓝环境（-10.9%）、贵州茅台（-0.1%）、宁德时代（20.5%）、万华化学（-1.6%）；如果等权买入的话，收益率大概是2.0%，同期沪深300指数的涨幅为1.5%，供大家参考。