波动适中、回撤可控，收益还不错的四类基金
寻找波动适中、回撤可控，收益还不错四类基金
题图 / 小河淌水
作者 / 一石二鸟
标签 / 研究
2021年A股市场波澜起伏，赚钱难度增大。伴随着波动和回撤加大，部分投资者开始怨声载道。公募基金2021年的表现真有那么不堪吗？我们仔细观察却发现，约有7成基金今年以来的收益仍为正。即使是年初买入，持有到现在，亏钱的概率并不大。
基金赚钱基民赔钱，这是困扰行业已久的痼疾了。究其原因还是A股市场波动较大，稍有风吹草动，投资者就拿不住。资本市场是人性的放大器，恐惧与贪婪在这里体现得淋漓尽致。投资是一件逆人性的事，想要强烈对抗人性比较困难。
解决这个问题的思路，一是投顾和基金组合。之前已讲过很多，今天不讨论。今天说的是第二个思路：长期持有波动适中、回撤可控，收益还不错的基金。平时大家都聚焦排名靠前的基金，对这类基金不太重视。这类基金的收益虽然不是TOP级，但波动较小，不需要做强烈对抗人性的事，长期持有更容易收获时间的玫瑰。
波动和回撤就是最好的风险教育和警示。当前A股市场波动和回撤加剧，整体性价比并不是十分突出，此时更应该重视这类基金。根据风险/收益特征的不同，我为大家整理了四类基金，希望能抛砖引玉。
一、绝对收益风格基金（偏股型）
谈到“绝对收益风格”，大家的第一印象就是“固收+”。其实在偏股型基金中，也有一些基金经理在追求绝对收益。这类基金虽然无法保证每年都取得正收益，但基金经理高度重视绝对收益目标的实现。这类基金则看起来比较佛系，它们独树一帜，不与指数争一时之高下，而是专注于用各种策略努力实现正收益。
在公募基金评价体系中，这类基金比较另类，真正做这种策略的基金经理并不多。诺德成长优势混合与景顺长城能源基建混合是其中的典型代表。
1、郝旭东：诺德成长优势（570005）
来源：天天基金，截至2021.4.30
郝旭东于2015年7月担任诺德成长优势的基金经理。他以绝对收益为目标，强调回撤控制，将稳健性放在首位。自2016年以来，诺德成长优势的历年最大回撤均显著低于沪深300指数。如2018年的熊市中，最大回撤为20.77%，显著低于沪深300指数的30%。在今年春节后的市场调整中，最大回撤仅为8.5%，也显著低于沪深300指数的15%。（来源：Wind，截至2021.4.30，下同）
来源：Wind，以大盘涨跌为区间划分依据
郝旭东遵循价值投资+均值回归的投资体系，关注顺周期与高景气行业，根据市场估值和个股性价比来确定股票仓位和个股优选。郝旭东采取基石配置（金融、地产）加弹性配置（医药、消费、科技）的方式，依靠低波动投资，取得了年化16.6%的投资成绩。不仅显著战胜沪深300指数，也为投资者带来较好的投资体验。
2、鲍无可：景顺长城能源基建（260112）
鲍无可2014年6月担任景顺长城能源基建的基金经理，6年10个月共取得236.02%的收益，年化收益率约19%。这个业绩虽有2015年牛市加成的因素，但并非每个人都有能力把牛市的账面利润拿到手，基金经理需要有严格的风险控制意识、超人的绝对收益能力。
来源：天天基金，截至2021.4.30
在2015年的超级牛熊转换中，景顺长城能源基建以绝对收益目标为指导，最大回撤仅为-28.11%。在2018年的熊市中，最大回撤仅为-20%。两次均显著低于沪深300指数。今年春节后抱团股调整，对鲍无可没有任何冲击。景顺长城能源基建的最大回撤仅为2.57%，甚至比不少“固收+”基金的回撤还要小。
鲍无可以深度价值策略为投资底色，始终将安全边际放在投资的首位。他对的估值要求较为严格，希望每一笔投资都是能算清楚账的。在组合构建上，强调通过自下而上的选股持有行业多元化、有壁垒和竞争优势的股票组合。在这样的理念指导下，在历次杀估值的回调中都损伤甚微。依靠时间价值的沉淀与复利效应的魔法，超额收益得以持续积累。
二、股债平衡型基金
股债平衡型基金通俗理解就是“半股半债”，将A股市场的波动直接砍半。对风险偏好中等的投资者来说，这类基金波动适中，长期拿得住，年化收益率并不低，是比较好的选择。
股债平衡型基金也是相对小众的投资品种。股债平衡看似中庸化配置，但依靠熊市中回撤小，牛市中基本跟上指数，震荡市超额收益显著的特征，也跑出了一些优秀的产品。广发稳健增长混合与泓德致远混合是股债平衡型基金的优秀代表。
3、傅友兴：广发稳健增长（270002）
来源：天天基金，截至2021.4.30
傅友兴自2014年12月接手广发稳健增长至今，已连续6年跑赢业绩比较基准，从业年化收益率约17.5%，远超沪深300指数同期的7.8%。除2015年牛熊转换时波动稍大之外，2016年至2021年最大回撤均未超过15%。作为老牌的股债平衡型基金，自2004年7月成立以来，广发稳健增长累计收益率达到了1258.77%，令一众股票型基金都感到汗颜。
广发稳健增长的股票仓位常年稳定在50%附近。固收方面多配置金融债与中期票据，严防信用风险，不做信用下沉策略。在选股上不超配单一行业，关注公司质地和竞争力，偏好成长空间较大的细分行业龙头，做低换手率的中长期持股。得益于出色的个股精选能力，半仓股票的广发稳健增长在防御的一端波动率减半，但在进攻的一端则不逊于指数，画出了一条稳健增长的净值曲线。
4、邬传雁：泓德致远（004965）
泓德致远是近几年崛起的新锐股债平衡型基金。泓德致远成立于2017年8月，自成立以来由邬传雁管理至今，3年零8个月共取得101.53%的回报，年化收益率约20.9%，同期最大回撤只有13%。
来源：天天基金，截至2021.4.30
邬传雁曾在保险资管任职，其保险资管的投资风格十分鲜明：做好风险控制优于盲目寻找投资机会。在个股选择上重视“春天型企业”研究，努力寻找未来10年以上都不被市场淘汰的优质公司。在固收领域重视可转债的配置，尤其偏爱低估值的银行、公用事业转债。低价转债在下跌行情中的回撤有限，但长期仍受益于A股市场的上涨。良好的可转债配置使得泓德致远具备攻守兼备特征。
三、偏债混合型基金
在波动较大的市场，如果对上述两类基金仍不放心，偏债混合型基金可以成为中低风险投资者的长期选择。
与股债平衡型基金相比，偏债混合型基金的股票仓位更低，通常低于30%。这类基金常年保持股债2:8至3:7的资产配置，具有净值曲线长期沿15度角向东北方移动的特征。在注册制改革时代，规模10亿左右的偏债混合型基金还能收获可观的打新收益。这类基金中，鹏扬景欣混合和招商瑞庆混合就是典型的代表。
5、赵世宏、焦翠：鹏扬景欣（005664）
鹏扬景欣成立于2018年5月，近3年时间共取得53.96%的收益，期间最大回撤仅为-8.02%。从净值曲线看，大多数时段都保持了东北方向的低斜率抬升。自成立以来的11个季度，除2021年一季度收益为负，其余10个季度均取得正收益。
来源：天天基金，截至2021.4.30
在基金管理上，赵世宏主抓权益投资，通过精选优质成长型公司获得了优秀的回报。焦翠主抓债券投资，一方面精选个券，严防信用风险，另一方面捕捉利率债的交易机会，增厚基金的固收投资业绩。鹏扬景欣自成立以来，夏普比率高达1.98，是典型的较低回撤、中等回报预期的优秀基金。
6、余芽芳、王垠：招商瑞庆（002574）
招商瑞庆成立于2016年8月，累计收益率51.35%，年化收益率为9.2%。最大回撤发生在2018年的7月至10月之间为-6.14%。值得一提的是，招商瑞庆完整经历了牛熊考验，自成立以来累计收益率与同期沪深300指数回报相仿，但波动率却要低很多。
来源：天天基金，截至2021.4.30
与鹏扬景欣基本恒定股债3:7不同，招商瑞庆的股票仓位有一定起伏。在2018年的熊市中，主动减仓避险。随着2020年牛市行情的深入，在A股市场性价比逐渐走低的背景下，股票仓位也随之降低。在股票持仓风格方面，招商瑞庆保持了中小盘的投资风格，今年以来的最大回撤仅有1.2%，净值曲线更显平稳。
四、“固收+”基金
偏债混合型基金毕竟保持了2-3成的股票仓位，还是有一定波动的。对风险偏好更低的投资者而言，我们不能忘记“固收+”。固收+主要存在于偏债混合型基金、二级债基这两种类型之中。这类基金我们之前给大家介绍了很多，选择范围也较广。今天给大家介绍的是工银产业债债券和银华汇利混合这两只比较典型的基金。
7、何秀红：工银产业债（000045）
工银产业债自2013年3月成立以来，由何秀红管理至今，累计收益率达82.98%，年化收益率为7.73%。
来源：天天基金，截至2021.4.30
自2014年以来，工银产业债券仅在2016年小幅下跌-0.34%，其他年度均为正收益。自2014年以来的29个季度中，有25个季度实现了正收益，季度正收益率高达86.2%。自2016年以来，工银产业债券的最大回撤仅有-3.38%。基金净值长期平稳增长，投资几乎不需要刻意择时。在基金的管理上，何秀红在股票、纯债、可转债三个方向上发力，通过多元化的资产配置来谋求稳健收益的实现。
8、吴文明、赵楠楠：银华汇利（001289）
银华汇利是一只老牌绝对收益目标基金，做出来的净值曲线很像银行理财产品，目前由吴文明和赵楠楠共同管理。自2015年5月成立以来就一直采用绝对收益的思路运作，是目前市场上按绝对收益目标的策略运作时间最长的基金之一。
来源：天天基金，截至2021.4.30
银华汇利自成立以来累计收益率66.2%，近五年的年化收益率为5.66%。银华汇利经历过2015年“股灾”、2016年“熔断”、2018年股市全年下跌，最大回撤目前仍锁定在2.19%，在公募基金中有如压舱石一般稳定的存在。
五、四类基金如何配置
今天介绍的四类基金，都是波动适中、回撤可控，但长期收益率并不低的基金，均具备穿越周期的能力，其风险/收益特征逐次降低。
第一类基金（诺德成长优势、景顺长城能源基建）适合想获取较高收益，但又不愿承受高波动的投资者。当前也适合投资结构有待优化，持有较多“抱团”风格基金的投资者进行转换配置。
第二类基金（广发稳健增长、泓德致远）可以作为中等风险偏好的投资者穿越周期的长期配置。对不大会做大类资产配置的投资者而言，长期持有股债平衡型基金也不会有太大的问题。
第三类基金（鹏扬景欣、招商瑞庆）主要发力于大类资产配置，股票仓位有一定弹性空间。这类基金一般都具有较高的夏普比率，性价比较高，适合中、低风险偏好的投资者进行长期投资。
第四类基金（工银产业债券、银华汇利）对回撤控制有严格要求，可以定位于理财产品的替代，也可以作为低风险投资者长期配置的品种。、
这四类基金，由于基本不会出现在排行榜的前列，容易被投资者忽视。但实际上它们都具备较高的投资价值。与其临渊羡鱼，不如退而结网。高收益谁都向往，但如果你不能正确理解股市的波动，承受不了净值的回撤，忍受不了长期投资的煎熬，那还不如降低一点收益预期，踏踏实实持有这几类基金。
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