【脱水 研报】短期无新增产能投 放，国内双寡头显著受益

这个化工品价格再创新高，短期无新增产能投 放，国内双寡头显著受益；铜铝油等大宗商品假 期普涨，有色金属节后王者归来？——0505脱水 研报
摘要：
1、草甘膦：当前价格已经较年初涨超20%，价差扩大至9000元/吨。券商分析指出，供给端短
期无新增产能投放，国内呈现双寡头格局，目前国内企业订单已经排到8月。需求端全球粮食
安全战略、国内转基因作为推广、叠加畜牧存栏上升拉动玉米消耗，全球作物开启上涨周
期，有望拉动全球最大的农药单品-草甘膦整体需求景气上升。
2、食饮：当下90后成为了厨房主力，速冻食品迎来爆发临界点。且工业化大批量生产的速冻
半成品能有效替代厨师，提升供应链效率。一些新品类预制菜肴、冷冻烘焙原料等细分都具
备爆发潜力。90后养生保健下催生的刚需。细分中的赤藓糖醇作为最佳的代糖产品一度脱
销，优质益生菌菌种也是下游抢夺的重点。
3、有色金属：有色金属行业景气度在二季度继续向上，一些业绩高增长、低估值或是长期前
景确定、已经有过大幅调整的子行业仍值得重点关注。五一期间铜再次攀上7万元每吨，创出
2012年以来新高；海外铝标的也是连创新高，A股电解铝板块存在预期差；锂矿主线多家券商
也是继续强推。
4、化妆品：化妆品板块21Q1增速显著反弹，且随着二季度电商618购物节来临，券商预计化
妆品行业仍将保持高景气。品牌公司2021年平均PE高达62x，大众护肤龙头具备一定估值溢
价，2021年PE均在50倍以上，上游原料与加工板块估值有所提升，2021年平均PE为32x，部
分处于转型期的拐点公司由于核心竞争力尚未得到市场充分挖掘和认可，有待逐步修复。
正文：
1、草甘膦价格再创新高，短期无新增产能投放，国内形成双寡头格局(国信
证券)
今年以来，在醋酸-甘氨酸原材料成本推动和行业格局优化下，草甘膦产品从年初的约28500
元/吨大幅上涨至目前的约36000元/吨，再创新高，较年初涨超20%。
目前草甘膦行业毛利润达到9000元/吨，国内企业订单已经排至8月份，下游需求旺盛。
国信证券认为，预计随着全球作物开启上涨周期，对于草甘膦的需求持续拉动。
确

1)草甘膦主要产能在中国，短期无新增产能投放
目前全球草甘膦产能约110万吨/年，海外只有孟山都具备38万吨/年产能，其余约70万吨/年产
能均在中国，国内呈现江山股份(井购福华通达)和兴发集团双寡头格局。
此外，未来环保常态化发展，环保不达标的产能将持续退出，市场集中度将进一步提高。
工艺路线上， 草甘膦分为甘氨酸工艺与IDA工艺， 国内以甘氨酸工艺为主， 甘氨酸、IDA路线
产能分别为50.3万吨/年和21万吨/年。
据最新产业链调研信息显示，国内企业订单已经排到8月，下游需求旺盛。
2)成本端价格传到顺利，支撑草甘膦市场行情强势运行
草甘膦生产价格传到遵循①冰醋酸-甘氨酸-草甘膦、②黄磷-草甘膦。
近期醋酸装置频繁停车， 下游PTA增产大幅提振需求， 供需错配推动醋酸价格上行； 甘氨酸供
应面偏紧，醋酸等成本端价格维持高位带动甘氨酸价格上涨。

2021年在成本面支撑下草甘膦市场行情强势运行，冰醋酸、甘氨酸、黄磷较年初分别上涨
94%、13%、10%。
3)海内外需求有望增强
近期全球极端天气的持续和新冠疫情加剧了全球粮食供给体系的不稳定性和不确定性，刺激
了包括巴西、阿根廷等在内的粮食生产大国的农资需求，草甘膦国际需求出现恢复性增长。
国内2020年共有5个国产转基因品种先后获批生物安全证书。随着全球农作物种植面积的增长
以及转基因作物的推广，国信证券看好未来全球草甘膦需求将持续向好。
此外畜牧存栏持续上涨也加快玉米等作物库存消耗，全球作物开启上涨周期，有望拉动全球
最大的农药单品-草甘膦整体需求景气上升。
月份，下游需求旺盛。近期江山股份拟重组并购福华通达全部股权，江山股份拥有
草甘膦产能7万吨/年，福华通达拥有草甘膦产能15.3万吨/年.两家企业整合后，
草甘膦产能将达到22.3万吨/年，成为国内草甘膦产能最大的企业，全球产能仅次
于拜尔收购的孟山都38万吨产能，行业集中度继续提升.目前全球草甘膦产能约
为110万吨，除了拜尔的38万吨海外产能，其余约70万吨产能全部集中在国内，
未来行业几乎没有新增产能，但随着转基因作物的推广应用，草甘膦需求还持续稳
步增长，我们看好草甘膦行业未来持续的高景气度，重点推荐目前具备18万吨产
能的配套甘氨酸自给的【兴发集团】，关注22万吨产能的【江山股份】.
2、速冻+功能性食品两大新赛道，终端需求迎爆发时点

对于食饮，新一代消费群体的诉求不仅仅是吃饱吃好，更多的是健康和便捷，催生出新的消
费需求。同时市场对2C的消费品研究非常充分，而对2B模式的研究是不够的，在当前中国整
体经济增长放缓的大背景下，供应链的重构，提升效率是当务之急，因此2B模式中效率的生
意也会有较大机会。
基于此，中信建投食饮团队认为两大高景气细分食饮赛道将孕育大机会：速冻食品与功能性
食品。
1)速冻食品：千亿级别的大赛道
终端需求已到爆发时点：
当下冻品行业进入“万物皆可冻"时代，从传统的速冻汤圆水饺，到火锅食材，到预制菜肴，再
对于家庭端而言，家庭小型化、便捷需求是速冻食品快速增长的核心原因，疫情则加速
了速冻食品的消费者教育，空气炸锅、烤箱等小家电的普及简化了速冻食品加工环节，
当下90后成为了厨房主力，速冻食品迎来爆发的临界点。
对于餐饮端而言，“三高一低"始终是困扰着餐饮的核心问题(即高店租、高人工、高食
材、低毛利)，通过供应链优化提升效率是必经之路。标准化的速冻半成品有效替代厨
师，降低对厨师的依赖降低人工成本，减少后厨面积降低房租，工业化大批量生产的速
冻半成品在成本上也同样具备优势，有效提升供应链效率。
到冷冻烘焙原料，厂家通过工艺的进步及产品的创新，将更多的食品实现了速冻形态，以迎
合不同渠道、不同消费场景下的需求。