访谈｜安宏资本李晰安：投资细分领域高增速企业，低集中度是进场的一个好阶段
中国具有高增长特点的投资主题包括下沉市场、消费者迭代、消费升级等。
中国消费领域正在迎来新一轮的增长，体现一级市场上，新消费品牌的融资自2019年以来火热；而在二级市场，投资者对于头部消费品牌的认知也在发生变化。
特别是疫情让我们看到了中国消费行业供应链的韧性：在强大本土供应链的基础上，消费品牌的落地成了一件更容易的事，但也意味着很大的打磨空间。而在PE资本的推动下，中国一些传统消费品牌效率正在通过并购、整合得到进一步提高。
近日，《IPO早知道》独家对话安宏资本（Advent International）董事总经理兼大中华区主管李晰安（Andrew Li），他从PE基金的角度分析了中国消费行业投资机会以及安宏资本的投资理念。
李晰安（Andrew Li）（来源：受访者提供）
安宏资本成立于1984年，在41个国家完成了超过370项私募股权交易。公司资产管理规模达760亿美元，投资领域覆盖商业及金融服务、医疗健康、工业、零售、消费品与休闲及TMT行业。公司在北美、欧洲、拉丁美洲和亚洲12个国家设立了15个办公室，全球团队超240名专业人士。安宏资本投资零售、消费品及休闲领域拥有30多年经验，在全球22个国家完成超过80项交易。
通过投资高端床垫品牌金可儿（King Koil）与舒达（Serta），安宏资本曾帮助被投企业成为了睡眠科技企业爱梦集团，为投资者带来源于企业业绩大幅增长的投资回报。
由于社会人口加速老龄化，工作人群牺牲了越来越多的睡眠时间，居民健康意识变强，安宏团队从2012年起关注以床垫产品为核心的睡眠经济。2012年，安宏资本投资了美国床垫品牌舒达席梦思（Serta Simmons），彼时舒达席梦思在美国市占率近40%。
舒达在1998年就进入了中国；而金可儿中国成立于2000年。2016年11月，安宏资本向中信资本收购了后者所持有的金可儿的控股权，2018年安宏投资了舒达中国，此后，金可儿和舒达两家床垫企业组成了爱梦集团。2019年安宏资本又为爱梦集团引入德国床垫品牌卢浮百登（RUF Betten）。
李晰安表示：“中国的床垫市场约有1000亿元，据第三方咨询机构的统计，每年的市场增速约12%，是很大的机会，其中中高端床垫增速更高，为18%。”2016年投资之后，以金可儿为起点，安宏资本过去5年逐渐打造了一个包括金可儿、舒达、卢浮百登等众多品牌的睡眠解决方案提供商爱梦集团，多品牌可以为消费者提供定制化的产品和服务。
如何实现海外消费产品在中国的本地化
安宏资本投资以来，5年内企业（爱梦集团）的收入、利润都已经翻了10倍，尤其在中高端床垫市场成为了第一大品牌。爱梦集团市场份额是第二大中高端床垫品牌商的2.4倍。这些同时来源于有机增长和外延并购。
安宏资本对爱梦集团的深度赋能，也使得公司获得利润规模的大幅提升。李晰安表示，安宏资本的投资理念以赋能为主，所以也不必去跟风最热门的项目。在过去二三十年公司对全球的投资中，公司为投资者创造的价值中，一大部分来自被投企业利润的可持续增长。不仅是在投资企业的阶段把企业打造好，也要为企业下一个5年、10年的可持续性发展打好基础。而海外并购最核心的问题是海外的产品和体验、企业文化怎么在中国实现本地化，而安宏资本擅长的是撬动全球的资源来服务企业。
遵循这样的理念，安宏团队希望能投资于细分领域里的高增长企业，这意味着细分领域里能找到驱动增长的因素，同时领军企业也相对成熟，能持续快速发展。李晰安表示，安宏投资金可儿时，金可儿在中国高端酒店渠道市场份额第一，线上高端床垫渠道份额也是第一，线下份额为第五名，靠前但并不突出。经过5年发展，现在的爱梦集团在这三个渠道中都排名第一。
投资以后，安宏资本帮助金可儿定位于成为中国顶尖的高端床垫品牌，也利用其全球化的资源深入参与了企业的投后运营。不止如此，近2年来，安宏还帮助公司引入了舒达iComfort智能睡眠产品，它通过床垫智能抬高的功能照顾到老人等不同用户的需求。舒达iComfort的销量过去两年翻了7倍，广受消费者好评。
李晰安表示，安宏资本在供应链、营销、品牌管理及人事等方面对爱梦集团做了赋能。企业在不同的发展阶段需要不同经验及视野的人才。安宏还积累了企业管理的本地化资深顾问资源，例如中国优秀企业的前CEO们可以作为运营合伙人，在被投企业的董事会出谋划策或帮助管理层制定战略。
消费品的结构化增长机会
很多消费品企业在中国的市场环境下已经能产生很好的现金流，但仍不断面临着增长的挑战。
李晰安认为，让资产增值的效率变高，是并购趋势增强的主要原因。他表示，首先一些企业需要分拆部分非核心业务，从而专注于主营业务。例如一些跨国企业的中国业务受到了疫情的打击，此时无法抓住中国市场快速增长的红利。第二，一些成功企业到了企业家迭代的阶段，但接班人不愿意接班管理。并购基金能为这些企业带来一定价值。
中国的经济增速使消费类企业整体上升空间大于美国，但高估值的企业存在于高增长的细分领域，企业的市场潜力也要足够大。
李晰安表示，以安宏参与投资的Lululemon（LULU.US）为例，这样的公司不管在美国还是中国估值倍数都会很高，因为公司的高增速会给投资者很大的信心，而它的市场容量也很大，涵盖瑜伽、运动、休闲服饰。安宏还投资了一个具有高技术壁垒的洗发水品牌，它的年销售额增速50%-100%，估值也相当受国外投资者追捧。而在中国，具有高增长特点的投资主题包括下沉市场、消费者迭代、消费升级等。
李晰安认为在美妆个护、宠物领域，中国能诞生更多优秀的品牌，安宏资本经过调研发现这些市场有很大的增量。