微博/雪球：小鱼量化
正式开始研究可转债是在2020年2月份，那会这是春节前后，疫情原因都不能外出，处于隔离状态中，于是静下心来把可转债这个优质的品种的投资策略整理了出来，整理的过程是个深度学习的过程，要写出这一万多字的文章，最起码要有二三十万字的阅读量，可转债投资策略成型并实践一年后，也遇到了这样那样的问题，今天可转债投资策略再次升级。第一阶段，采用纯安全低价的防御性策略，只买接近面值或者低于面值的高到期收益率的可转债；这种转债往往溢价率高企，弹性有限，长时间在底部徘徊。只要排除了问题公司可转债，只输时间不输钱。第一阶段的可转债投资并没有持续多长时间，因为防御性的可转债溢价率比较高，长时间没有啥动静，想着可转债这个品种号称“下有保底，上不封顶，风险不高”的特性，于是我逐渐转向了第二阶段的进攻性策略。第二阶段，采用进攻性策略为主，面值110元以内（最好105元以内），溢价率20%以内，但2020年这种转债的非常稀少；于是又将条件稍微放松了一点，溢价率30%以内。经过大半年的操作，目前持有18只可转债，截至2月8日浮亏12.8%。另外有两只可转债已经获利了结，分别是华钰转债和金飞转债，在100元左右买入，150元左右卖出，盈利50%，买的不算多，绝对盈利有限。
去年构建可转债组合的过程中，大部分仓位都是在下图黑线标注附近，也就是2020年7月-11月这段时间，当时的可转债市场价格中位数120元左右，按照星级评估处于一星和二星之间，较为高估的区间。
另外，在叠加上我采取了进攻性策略为主，组合中一大半可转债的成本价都在100元以上。
今年12月底和一月初这段时间，可转债市场大幅下跌，当时我的可转债组合浮亏10%左右，投资星级落在了四星估值偏低，于是对组合中跌幅较大的部分进行了一定的补仓之后一段时间，整个组合的浮亏控制在了5%~6%。
现阶段，一月底二月初这段时间，可转债市场继续大幅下杀，可转债中位数已经来到了100元附近，也就是我们定义的五星级别的投资机会，处于极为低估的状态。这也造成了我可转债组合的第二次大幅下跌，目前亏损12%左右。分析下来，造成可转债组合本次大幅下跌的原因有两个：1. 建仓时机选择在可转债市场估值和价格偏高的阶段，叠加采用了较为激进的进攻性策略，买入均价高于100元以上；2. 结构分化的行情，资金主要集中在优质赛道的蓝筹白马股上，大部分发行可转债的上市公司为中小市值、财务质量一般，随着1月份业绩预告的披露，业绩一般的中小市值股票集体杀跌，造成了可转债跟随下跌。既然原因都分析清楚了，下一步就要调整优化升级可转债的投资策略。本次策略升级准备的时间不长，大概是从去年底到现在，主要参考“微光破晓-刘诚”的两本书《投资要义-增订版》和《财富工具》。目标：价格小于100元，正股PB≥1.3，溢价率≤40%，企业处于盈利状态。打开集思录网站的可转债板块https://www.jisilu.cn/data/cbnew/#cb在溢价率一栏填入40，点击筛选后，点击标题栏的“现价”，按价格从低到高排序，满足价格小于100元，正股PB≥1.3，溢价率≤40%，共计81家。需要从价格最低的一家开始逐家核对最新的盈利情况，本次筛选25只。截止时间2021年2月4日收盘。利用同花顺的手机客户端，输入可转债正股代码--财务数据--净利润，确认最新的净利润为正就可以。如下图，深圳新星最新的财务数据截止2020年三季度，净利润2829万元，符合条件。
按照可转债价格从低到高依次整理净利润数据，最终选择符合条件的25只可转债，形成可转债池。注：这个数据是上周五统计的，和现在的数据基本一致。
我已在上周五在开盘后等权买入以上前20只转债，做了一个组合。后续的卖出策略、轮动策略是否更新，再让我仔细思考一下。这20只转债组合我在雪球建立一个实盘，雪球搜索“小鱼量化”，即可找到实盘地址。之前的策略中要求可转债的信用等级为AA及以上，目前筛选的25只符合条件的可转债中有较多的AA-，还有六只A+，一只A。从中抽取两只随机检验一下净利润情况：信用等级A+的海波重科：最近五年净利润全部为正，2020年度净利润增长还不错呢；信用等级A的联诚精密：最近五年净利润全部为正，2020年度净利润增长也不错；所以对信用评级小于AA等级的可转债，通过净利润这个指标简单过滤一下挺不错的。
文章只是传达理念和调仓逻辑，不构成任何投资建议。如果文章内容涉及到个股，绝非推荐，股市有风险，投资需谨慎，请独立判断！
