重卡4月销量点评：同比增5% 符合预期 全年130万辆有支撑

事件：第一商用车网发布4 月重卡数据，4 月我国重卡销售约20 万辆，同比增长约5%。

销量同比增5%，符合预期。4 月重卡销量约20 万辆，同比增长约5%，环比下降13%；1-4 月累计销售约74 万辆，累计增长约57%。我们认为主要由于今年7 月1 日全国范围内重卡实施国六，需求集中于上半年释放，销量符合预期。

投资端回升，货运端有所下降。从下游需求来看，投资端，1-3 月基建投资累计增速为26.3%，同比2019 年增速为5.6%；房屋新开工面积1-3月累计增速为28.2%，同比2019 年增速为-6.6%。1-3 月公路货物周转量累计值为14478 亿吨公里，同比增长57.4%，同比2019 年增速为-2.8%。

2021 年重卡销量有支撑。根据第一商用车网的数据，当前国三中重卡约有百万辆保有量，在中短途及支线治超常态化以及各地国三治理政策下，存在大量的更新需求。此外，基建投资也将带来工程重卡需求提升，展望2021 年，我们认为重卡行业130 万辆的销量有支撑。

保有量将提升至850 万辆，对应更新换代需求为106 万辆。2016 年重卡保有量为569 万辆，治超单车运力平均下降20%左右，随着治超效应持续释放，2019 年重卡保有量达到762 万辆。本轮基建周期中，预计经济增长带来的货运需求将平稳增长，同时治超带来的行业扩容性需求减弱，基建投资将逐渐主导行业需求。同时，叠加无锡国道事件带来的治超力度加强以及中短途支线治超常态化，我们预计重卡保有量将在2021 年提升至850 万辆左右，按照八年的自然使用寿命计算，每年对应的更新换代需求为106 万辆。

公路货运周转量、基建投资增速是重要指标。影响重卡销量的因素主要分为三类，长期趋势由保有量决定销量中枢；周期性因素来源于行业自然更新需求以及重卡的投资品属性带来的波动；事件性因素主要由于相关法规变化导致的需求变动。货运需求和工程需求是决定重卡保有量的根本因素。重卡的下游需求主要分为货运需求和工程需求两大类，增长主要来源于经济增长以及工程建设带来的需求，因此公路货运周转量、基建投资增速是重要的研究指标。此外，运输结构、运输效率、单车运力变化等结构性因素也影响保有量的变化。

关注重卡产业链：威孚高科（柴油机高压共轨系统零部件核心供应商）、重卡整车企业以及重卡发动机供应商等重卡产业链企业。

风险提示：国三重卡淘汰不及预期、排放标准执行力度不及预期、基建投资不及预期。