三个跌停后我对这家公司的看法及操作计划

微博/雪球：小鱼量化

从上周末开始关于上海机场的利空消息就爆发开来，也被各个财经媒体分析的非常透彻，我在周末和本周开盘的两天看了很多方面的信息，最终形成了自己的一套意见，本篇文章就写一写上海机场的投资逻辑，对它进行估值，以及后续操作计划。

写文章仅仅是梳理自己的投资逻辑，切勿据此作为投资依据，不构成投资建议，每个人都要对自己辛苦赚来的钱负责。

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补充协议

先说补充协议：

上周五上海机场公布了与中国中免签的补充协议，我分解为三点核心内容：

1、小于2019年月均实际国际客流量80%

2021年，若客流量达不到19年80%，分成费用就按流量走，没人流量或人流量很少，中免只能按客流量给钱，无保底收益。

下面是合同截图，重点就关注是否满足2019年月均实际国际客流量80%这个参数就够了，至于客流调节系数和面积调节系数，不需要过多关注。

老实说，中免租金这事对我来说早有预期，投资上海机场的就是博取他的困境反转，我们重点要关注的其实是一年内反转、两年内反转，还是三年内反转这样的时间因素。

2、大于2019年月均实际国际客流量80%，且在2022年以前

本小节的前提条件是今明两年如果国际客流量大于2019年月均国际客流量的80%这个前提条件，按照以下条款执行：

以案例的形式解释就容易弄懂了：

如果2021年实现了月均客流量大于2019年月均国际客流量的80%，且2021年全年国际旅客流量达到了4100万人，这个客流量X小于上表中2019年规定的国际客流量4172万人的下限，那么当年的销售提成就按照35.25亿计算。

如果2021年实现了月均客流量大于2019年月均国际客流量的80%，且2021年全年国际旅客流量达到了4200万人，这个客流量X处于上表中2020年规定的国际客流量4172~4404万人这个区间，那么当年的销售提成就按照41.58亿计算。

3、大于2019年月均实际国际客流量80%，且在2022年以后（含）

如果2022年实际客流量达到了4200万人，这个客流量X在2020年对应的区间内，那么年保底销售提成=2020年保底销售提成41.58亿*（1+24.11）=51.6亿元。还是相当不错的嘛。

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投资逻辑

投资逻辑，也就是上海机场的商业模式，他的生意模式好：旅客提供流量，免税支撑利润。

上海机场的业务主要分为航空性业务和非航业务，其中，航空性业务提供流量，覆盖基础设施成本；非航业务依靠流量变现能力，支撑机场利润，并带来长期发展潜力。2019年，上海机场的利润占比为：免税70%、投资收益22%、其他8%。

短期逻辑：

因新冠疫情的原因，短期三五年的盈利被限制；这也是从本周一到周三三个跌停的原因。

长期逻辑：

新冠疫情迟早会过去，上海机场依然是中国最大的国际旅客枢纽，依托强大的高净值国际旅客流量，通过广告、免税品销售等多种途径变现这个逻辑依然是成立的。

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估值和操作计划

估值：

简单的估值真的不难，我来，中性偏保守的预期疫情后的三年，即2022年恢复到2019年的净利润水平50亿元，给上海机场消费类的估值中枢30倍，即2022年底的市值为：50亿元 × 30倍PE=1500亿。

操作计划：

我目前的成本是不到66元，经历过两个跌停+今天8%以上的下跌后，浮亏近10%，占股票组合仓位的5%多一点。

我的这个成本对应的市值是：65.886元 × 19.27亿股=1270亿元。

按照偏悲观的预期3年后市值1500亿，我们要求15%~20%的收益率，来反算成本：

15%对应的成本价 × （1+15%）^3 × 19.27亿股=1500亿元

20%对应的成本价 × （1+20%）^3 × 19.27亿股=1500亿元

求得：

15%对应的成本价 = 51.2元；

20%对应的成本价 = 45元。

今天2月3日上海机场的价格为59元，如果真的能够到45~50元区间，还真的是不错的投资机会。

上海机场我最多给到15%的仓位，还有10%的仓位可以加。

本文完

文章只是传达理念和调仓逻辑，不构成任何投资建议。如果文章内容涉及到个股，绝非推荐，股市有风险，投资需谨慎，请独立判断！

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