读创深夜档〡各路“巴菲特”纷纷跌落神坛，潮水退去，谁在裸泳？
来源：深圳商报-读创
读创/深圳商报记者 朱峰
股神巴菲特有句名言：只有在潮水退去时，你才会知道谁一直在裸泳。这句话可以理解为，当短期非理性的市场因素退去后,你才会知道谁是在投资，谁是在投机。
近日，随着美股科技股的重挫，被誉为“女版巴菲特”的木头姐凯茜·伍德管理的基金资产规模跌破400亿美元，较今年2月600亿美元的峰值水平下跌逾35%。
而截至4月底，国内今年已有616只证券类私募基金遭遇清盘。
知名私募基金经理但斌最近被爆其管理的百亿私募东方港湾旗下基金产品净值触及产品预警线。
今年3月，“公募一哥”张坤管理的易方达精选蓝筹基金和2019年公募基金冠军刘格菘管理的广发双擎升级均创下历史最大回撤记录。
今年4月底，华尔街传奇基金经理沃克斯(Charles de Vaulx)从曼哈顿一幢大楼跳楼自杀。
应该承认，上述国内外著名基金管理人头上的光环来源于其曾经取得的辉煌业绩。但是不能否认的是，世界上并无常胜将军，而资本市场又最为无情。因此，如何理性地看待他们短期遇到的困难就显得极为重要了。
女版巴菲特“木头姐”跌落神坛？
旗下核心ETF共遭遇20亿美元撤资
熟悉美股市场的投资者对木头姐应该都不会陌生，凯茜·伍德今年64岁，人称“女版巴菲特”以及高新科技女股神，过去一年在全球经济遭受疫情重创时，一些金融机构逆市赚得盆满钵满，木头姐即是其中一个。
图片来自ARK官网
凯茜·伍德因为姓“Wood”而被江湖人称“木头姐”。她在58岁时创立了方舟投资（ARK Investment），专注于“破坏性创新”，风格侧重极致成长，长期重仓科技股。她曾经表示，创立ARK的目的就是希望把资金专门配置到变革性科技进步领域。
这种持股集中于未盈利的成长股的投资风格，可以说是完全站在以巴菲特为代表的价值投资的另一面。
木头姐对科技创新有着几乎宗教般的信仰，她认为传统的大型基金对科技股的分析思维落后，难以与日新月异的时代并进。因此她成立方舟基金只投资具有颠覆性创新的企业，比如特斯拉。而在过去12个月中，特斯拉也回馈了高额收益，股价暴涨近十倍。
2020年，ARK旗下7只ETF产品中，有5只平均回报率超过140%，主要投资基因编辑与医疗保健的ARKG更是拔得头筹，收益率高达185%，“女版巴菲特”也由此而来。有媒体把她与特斯拉创始人马斯克、加拿大风险投资家Chamath Palihapitiya以及Barstool Sports创始人David Portnoy并称为美国“新四大股神”。
但是，2021年以来美国科技板块大幅调整，木头姐管理的方舟基金也遭遇重挫。5月10日，美股纳斯达克指数下跌2.55%，方舟基金旗下ARK的跌幅是纳指的两倍以上。此外，据外媒报道，5月ARK遭遇11亿美元撤资，而木头姐旗下5个核心ETF共遭遇20亿美元撤资。
截至周一收盘，ARK年内下跌16.48%。如果从2月12日创下的年内高点计算，ARK已经回调近35%。
随之而来的，则是对于ARK极致成长风格能否持续的巨大质疑。
据彭博社报道，对持仓股的回调，木头姐颇为淡定，并在近日的下跌中加大押注，上周五个交易日中，木头姐有三天都买入推特，与此同时，近期不断抛售苹果股票，以腾出资金加仓其他流动性更小、也更具投机性的创新公司。她表示，科技股回调不值得担忧。她甚至认为，适当的下跌标志着其更健康的前景。
数百只证券类私募基金遭清盘
知名私募基金经理但斌新产品破预警线
数据显示，截至4月底，国内今年已有616只证券类私募基金遭遇清盘，其中高达516只基金为提前清算，提前清算的产品占比达到83.77%。
在提前清算的516只产品中，除了6只基金所在公司规模不详外，其余510只基金遍布市场上各类规模私募公司。5亿元以下的私募公司成为基金提前清算“重灾区”，高达362只基金所在公司管理规模不足5亿元，占比达到70.98%。在提前清算的基金中，50亿元以上私募公司的基金有53只，50亿元-100亿元、100亿元以上基金数量分别为16只、37只，占比分别为3.14%、7.25%。
小私募受业绩拖累，大佬日子也不好过。近日，知名私募基金经理但斌管理的百亿私募东方港湾下跌幅度较大，其中一只于今年2月9日成立的基金产品，5月7日净值触及产品预警线。
随后，但斌在个人微博账号公开回应称，产品虽到预警线，距离清盘线还远。“确实预警线和清盘线的设置，导致了投资的难度，因为即便是伟大公司也有调整的时候，不过我们会克服困难，处理好。”
但斌称：“在《时间的玫瑰》里我曾说'如果我投资做不好一定是因为我的专业能力，而绝不会是因为我的人品，我保证！’我们会重点加仓跟投这只产品！”
但斌表示，投资是一场长跑，路途上困难重重，不会一帆风顺。短期股市的波动受很多因素干扰。历史上，东方港湾在2015年牛市顶点也曾发行过众多基金，也经历了短期的波动，但拉长时间来看，都取得了非常优异的表现。
据朝阳永续基金研究平台数据统计，今年以来，百亿私募机构管理人共有129只产品回撤幅度超过10%。
私募产品提前清盘与股市波动呈正相关
大的调整行情之后往往伴随着产品清盘潮
通过历史数据可以发现。2017年至2020年，私募基金清盘产品数量累计分别为8833只、8507只、4875只和3837只。2018年，沪深300指数从4400点之上一路下挫至3000点以下。结果，2018年提前清盘私募数量超过2019年和2020年全年私募基金清盘总数。
2020年1月1日至2020年3月20日，A股沪深300从4223点下跌至3500点。就在这不到3个月的时间内，私募产品清算数量达到1069只。
私募排排网研究主管刘有华表示，一般情况下，每一轮大的调整行情之后，就伴随着一轮产品清盘潮，只是这个清盘潮存在一定的滞后性。“另外，在私募行业发展初期，这种现象体现得更为明显。但近年来，随着私募行业的规范发展，清盘产品数量呈现逐年下滑的态势。”
为何要设置清盘线和预警线？
主要是为了防止投资人过分放飞自我
私募基金清盘是指基金资产全部变现，将所得资金分给持有人，清盘时刻由基金设立时的基金契约规定。一般而言，私募基金产品之所以触发提前清盘，是踩到了清盘线。
一些私募基金公司在发行产品时，基金合同中规定了清盘线，一旦基金净值跌至清盘线以下，则该基金产品就会被强制清盘。通常来说，私募基金将清盘线设定在单位净值0.7元~0.8元之间，即产品亏损20%至30%的时候，就被要求提前清盘走人。
除此之外，在清盘前还会设置一道预警线，比如单位净值跌破0.9元或者0.8元时，私募须改变原有的投资风格，降低仓位，避免触及清仓线，待极端行情过去再设法翻盘。
事实上，清盘线并非不可商量的硬指标，私募基金清盘线的设定会根据产品类型及各家机构设立的标准有所不同。如果私募管理者对后市比较看好，会通过召开基金持有人大会等方式与客户签订协议，修改清盘线或延迟清盘日期或通过注入自有资金进行回购等方式延迟清盘。
虽然有不少私募表示，自己旗下的基金并没有设置预警、止损线，运行期间在遭遇市场大幅波动等系统性风险时回撤也曾超过30%，但最终仍然力挽狂澜并获得不错收益。但是，这毕竟还是少数。
那么，为何要设置清盘线呢？浙江以太投资总经理李然认为，基金的设立必须有一个明确的止损线。预警和止损的核心作用除了防止基金经理过分放飞自我而让策略漂移，更是确定了投资人的最大亏损预期，容易让管理人和投资人达成共识。“基金的止损线本质上是投资人对于风险的容忍度标识，如果没有止损线，投资人不知道该基金究竟有多大风险，管理人又能随便放飞自我，那对投资人的保护就只剩下基金经理的人品和自律，这是极其危险的。”
【后记】
从木头姐旗下核心ETF遭遇大幅撤资，到国内数百只证券类私募基金遭遇清盘，以及明星基金经理但斌旗下产品净值触及产品预警线，再到“公募一哥”张坤管理的易方达精选蓝筹基金和2019年公募基金冠军刘格菘管理的广发双擎升级今年3月创下历史最大回撤记录，然后联想到今年4月底华尔街传奇基金经理沃克斯(Charles de Vaulx)从曼哈顿一幢大楼跳楼自杀，不难看出，再嗅觉敏锐的基金管理人也不可能完全抵御市场的风吹草动，再追求价值投资的基金经理也不可能保持长年投资正收益。
但正如但斌所言，投资是一场长跑。只要能尽量避免人类身上天然具有的贪婪，短期的波动应该无碍于这些身经百战的知名投资人调整航向、重回正轨。
审读：孙世建
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