广发基金孙迪：非深度研究无以创造价值

在我长期研究主动型基金经理的过程中，常常会发现一些共性的东西：
比如很多基金经理都是行业研究出身，本身都是极其出色的研究员，很多甚至都是研究部门的负责人，这就是所谓的“研而优则管”。
再比如很多基金经理都会强调研究特别是深度研究的重要性，这点很好理解，因为资本市场发展到现在，那种所谓“质优价廉”的股票已经很难找到，唯有通过高质量的深度研究，才能够挖掘到企业真正的价值，以此在波动的市场中才会拥有坚定持有的信心，并最终获得长期的投资收益。
那么今天我就给大家介绍一位以“深度研究创造价值”见长的基金经理。
这位基金经理就是广发基金的孙迪。
照例先来看些综合自网络的基金经理公开信息。
从工作履历来看，孙迪，清华大学电机系本科，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电气工程学硕士和香港大学金融学硕士。2009年加入广发基金，先后任研究部研究员、总经理助理、副总经理、总经理。2017年11月起开始担任公募基金经理，有11年证券从业经验和3年公募基金管理经验。
现任广发基金研究发展部总经理，以及广发高端制造、广发品牌消费和广发资源优选三只基金的基金经理。
从投资与研究方法上看，孙迪坚持长期价值投资风格，相信超额收益来自深度研究的价值发现，通过基本面的深入研究和主动管理能获得长期稳定的投资收益。
他擅长自上而下优选赛道：从宏观角度出发，根据经济周期不同阶段各行业的表现，自上而下判断配置方向；从行业自身出发，通过分析行业空间、竞争格局、生命周期、发展趋势以及供需变化等优选赛道。
从具体投资来看，他以“定量+定性”的方法精选个股，通过对行业及企业的深入调研，深度研究企业的商业模式、竞争优势、盈利能力、财务质量和治理结构等关键要素，精选各行业竞争力最强的优质企业。
作为广发基金研究发展部总经理，孙迪在广发基金深耕研究十余载，具有扎实研究功底和丰富行业投资经验。他不拘泥于某一领域，更喜欢跨行业的涉猎和研究，对消费、食品饮料、农业、医药、建筑行业都有过深入的研究，管理的行业基金则涵盖消费、周期、制造等行业，是基金圈中难得的能力圈较为全面的选手。
我们来看下他管理基金的情况。
先来看下第一只广发高端制造（004997）：

广发高端制造是一只股票型发起式基金（成立之初基金公司至少持有1000万份以上，期限不低于3年），成立于2017年9月1日，业绩比较基准是“中证高端装备制造指数收益率*90%+中证全债指数收益率*10%”，孙迪于2019年4月11日开始管理这只基金。
事实上我最早关注到孙迪正是因为这只基金，因为这只基金今年以来的业绩实在太彪悍了，截至2020年10月16日，这只基金今年以来的收益率已然翻倍。
还有更厉害的，这只基金今年以来的百分比排名长期排在top之列，下半年开始甚至大部分时间都位居全市场所有偏股型基金第一名：

从收益率的角度，这只基金自2017年9月成立至今（2020年10月16日，下同）的三年多时间内取得了132.39%的总收益率，折合年化收益率大概在30.96%；从回撤的角度，这只基金成立至今的历史最大回撤为-40.93%，这个历史最大回撤发生在2018年。
我这里就不专门以孙迪管理的那段一年多的时期为例了，因为他管理这只基金的期间收益率高达161.37%。
当然了，我更愿意把这只基金所取得的优异业绩看作是孙迪领导下的广发研究发展部的集体智慧之一，体现的是广发研究发展部整体的投研实力。
上面说“之一”是因为还有“之二”，比如我们来看广发品牌消费（004995）这只基金：

广发品牌消费也是一只股票型发起式基金，成立于2017年12月14日，业绩比较基准为“中证全指主要消费指数收益率×20%+中证全指可选消费指数收益率×70% +银行活期存款利率(税后)×10%”。
从收益率的角度，这只基金自2017年12月成立至今的近三年时间内取得了85.44%的总收益率，折合年化收益率大概在24.28%；从回撤的角度，这只基金成立至今的历史最大回撤为-37.48%，这个历史最大回撤发生在2018年。
这只业绩同样不凡的基金一开始由孙迪管理，目前则有孙迪和消费组组长陈樱子共同管理。
我们再来看“之三”的广发资源优选（005402）：

广发资源优选同样是一只股票型发起式基金，成立于2017年12月14日，业绩比较基准为“中证全指能源指数收益率×10%+中证全指原材料指数收益率×80% +银行活期存款利率(税后)×10%”。
从收益率的角度，这只基金自2017年12月成立至今的近三年时间内取得了80.25%的总收益率，折合年化收益率大概在23.04%；从回撤的角度，这只基金成立至今的历史最大回撤为-30.26%，这个历史最大回撤发生在2018年。
同样的，这只基金也是由孙迪管理。

我把以上讲到的三只基金总结如下：

从上面的对比中我们不难看出，这三只由孙迪管理的属性完全不同的行业主题基金成立以来“竟然”都取得了优秀的业绩，更不要说同时期都大幅跑赢了各自的业绩比较基准。
这一方面印证了高质量的深度研究是能够获得对行业和公司的超额认知，从而能够获得长期稳定超额投资收益；另一方面也证明了广发研究发展部对全市场全行业的深度覆盖和具有通过高质量的研究挖掘出企业真正价值的能力。
这里我觉得有必要简单介绍一下广发基金研究发展部。
广发基金的研究发展部和宏观策略部可以说是公司权益投资最最核心的两大研究支持部门。结合国内市场行业和公司特点，研究发展部组建了“消费组”、“TMT组”、“制造业组”以及“周期组”四大研究群组，全面实现了对申万一级行业的深度覆盖。

可能大家也都发现了，这四个群组正好包含了我上面提到的三只业绩优秀的行业主题基金，相关基金的优秀业绩表现充分反映了研究发展部的研究成果和投研实力。
另外，广发研究发展部还承担着公司投研梯队建设和研究人才培养的重任，据了解广发基金主动权益基金经理中超过70%都是研究部内部培养起来的。
比如，我们熟知的广发稳健增长基金经理傅友兴，广发医疗保健基金经理吴兴武，广发新经济邱璟旻，广发优企精选程琨等一大批明星基金经理都出自研究发展部，研究发展部俨然是培养基金经理的摇篮。
本来写到这里可以得出的结论大抵是：
广发基金正在探索一条发挥研究最大价值的道路，凝聚研究团队的集体智慧，并通过一套科学的体系将研究成果转化为投资收益，上述提到的四只业绩优秀的行业主题基金便是这一探索的优秀产物，同时这些产品也可以作为我们投资相应行业主题的优秀投资标的。
不过，比之上面的最终结论，事实上我更愿意给大家介绍一款对这一探索的“集大成者”，也就是广发基金即将发行的新产品：广发研究精选（A类：010112；C类：010113）。
从产品要素上来看这是一只主动型的股票基金，股票资产占基金资产的比例为80%-95%，业绩比较基准为“中证800指数收益率×90%+银行活期存款利率(税后)×10%”，拟任基金经理则为上述讲到的广发基金研究发展部总经理孙迪。
我认为这些还不是最重要的，重要的在于这只产品所具有的一些独特的优势，我们来一一看下：
首先，这是一只真正意义上的研究精选产品。
市面上取名“研究精选”的产品很多，但大部分仍是体现为基金经理个人能力圈的产品，而广发基金即将推出的这只产品将会是整个广发研究团队优秀研究实力和研究成果的体现。
因为这只产品的定位就是通过研究团队的配合取胜，充分发挥团队的研究优势来获得行业内的个股超额收益，有助于克服基金经理的个人局限性和路径依赖。
其次，这只产品对标中证800指数，行业相对均衡的配置，能较好地兼顾价值和成长。
我们都知道目前市面上大部分的主动型产品对标的指数都是偏大盘价值的沪深300指数，但成分股由沪深300和中证500一起构成的中证800指数是更能综合反映沪深两市大中小市值公司整体状况的指数，而随着资本市场的逐渐扩容，综合性更好的中证800反而是更能实际代表市场整体的一个指数。
事实上这个指数已经慢慢为资本市场所重视，今年发行的不少基金就已经开始以这个指数作为业绩比较基准。
关于这个指数我这里也不多展开了，就放一个对比图给大家看下：

基于上图，大家可以简单认为中证800指数是一个“增强版”的沪深300指数：以偏大盘价值的沪深300为基本盘，以偏中小盘成长的中证500作为增强的部分。
第三，这只产品的持股集中度和行业集中度较低。
因此这只产品能够较好的避免行业和个股的黑天鹅风险，同时更重要的一点是这只产品还能够容纳较大规模的资金量。
最后，用基金经理孙迪的话来说就是：“我们希望通过深度研究和研究体系稳定的质量输出，打造一只能够适应各种市场环境、实现长期稳定投资收益的产品。”
我个人认为这是非常值得我们去关注的一只主动产品。