信贷审查5：政信类项目审批框架

政信类项目，是指借款人为政府融资平台的项目。虽然征信类项目已经过了轰轰烈烈的时候，但是依然是非银机构尤其是信托机构的主要客户。在此，简单梳理征信类项目审批框架。

一、整体原则

1.平台所属的区域是一个整体。

怎么识别平台所属的区域呢？我们看平台的股东就行了，平台的股东是XXX省/市/区/县人民政府或该层级的国资委、国资办公室等机构，据此确定平台所属的区域层级及具体区域。做一个区的平台，我们后面主要分析该区的GDP和财政情况，而不是看该省或该市的GDP、财政情况。谁的事谁自己管，各个区域政府管好自己的平台。

也因此，一旦区域有问题，该区域的好平台也得谨慎。总之一个原则，要做好区域的平台，即便平台自身情况差点也没事，因为本来也不靠平台自己来还款，而是看平台背后的政府信用。

该区域的财政债务率反映了当地的财政整体情况。

2.当地的平台是一个整体。

一个区域可能有不止一个平台，有的可能十几个。这里面平台有好有坏（平台的好坏我们后面再说），但是所有平台应该作为一个整体进行考虑。该区域的所有平台的刚性负债除以当地可支配财政得到的平台债务率，反映当地平台的整体情况。

平台之间可能不存在直接的股权关系，但是他们都是地方政府的儿子，应该作为一个整体来看待。

3.不要过分看重第一还款来源，而要关注第三还款来源。

大家在看企业的时候，要紧扣企业的第一还款来源，这是完全正确的。但是，一定要认识到，国企和民企审批思路不一样，但是国企与民企同属于企业，股东以其注册资本承担有限责任。但是平台不一样，不能按照企业的思路去审批。平台一旦出现债务违约，往往涉及当地政府信用的破产，不仅领导的脸面不好看，该区域后续融资渠道也被卡死了，因此除非当地政府实在没钱了，一般不会闹出平台违约的情况。

另外，平台为什么存在？政府融资平台，那就是帮助政府进行融资的啊，然后帮政府去做项目。而项目往往自身是很难甚至无法产生现金流的，因此平台的还款来源指向两个方向：一个是当地政府的财政，一个是再融资资金。

当下，地主家里也没有余量了，政府自身财政捉襟见肘，但多少还有点调度的空间。但是，再融资资金无疑成为平台解决自身流动性的主要途径。我之前分析过，借款人自己市场化运作赚的钱是第一还款来源，增信措施实现的现金流是第二还款来源，但是还有一类是借款人或担保人凭借自身的融资能力再筹资搞来的钱，也是我们好好考虑的，我称之为第三还款来源。

对于大型省级国企、大型政府融资平台，第三还款来源的引入，是让大家看实质风险，不能因为第一还款来源不足就错失优质项目。需要知道，政府手里有地，有税收，这些都可以成为平台再融资的砝码。

4.借款人或担保人至少有一个是区域的核心平台。

什么是核心平台，其实就是业务领域特殊（如搞当地基建、土地开发、安置房建设）、外部评级及发债、规模较大、政府支持力度较大等具有一定优势的平台。

目前来看，核心平台前期已经大量融资了，较少作为当前融资的主体。因此目前的套路是拿一个一般的平台做借款人，找一个核心平台（一般外部评级AA及以上，发债渠道通畅）做担保。这种方式可以接受，但怕就怕借款平台和担保平台都很一般，相当于没有抓住核心风控要点了，后面风险就大多了。

5.业务模式

平台的业务模式怎么做？

政府购买服务。这种模式当前只能做棚改项目了，而正规的棚改的政府购买服务一般都找低资金成本的银行做了。

流动资金贷款。这种模式存在合规瑕疵，尤其是平台自身没有市场化现金流的时候。

买入返售等形式的特定资产收益权业务。这种业务模式是当下非银机构做的主要模式，你可以称之为类流贷吧，因此资金往往用于平台补充营运资金。

6.关注政府信用

我之前写过一篇文章《我为什么好看平台》。目前来看，这一逻辑整体不变：整体来看，政府信用优于国企信用，国企信用优于民企信用。一定谨记，平台项目、国企项目、民企项目审批的逻辑差异很大。

7.限额控制

一个区域经济再好，也好注意限额控制，避免集中性风险。因此，做项目的时候，要考虑本机构在该区域做了多少业务了，在该市做了多少业务了。反正，不能把平台放在一个篮子里，尽量分散风险。

二、区域分析

1.城市

很少有看到省属的平台，我们会遇到直辖市下面的平台、以及其他省份的市、区县的平台。因此，平台在什么城市就显得尤其重要了。

第一，城市是东部沿海城市，中部城市，还是西部城市，先从地理位置上划分一下。

第二，看看城市的实力。即便是西部城市，也有省会城市、省份强市、省份落后城市之分。

2.区域经济情况

区域的经济主要看GDP和财政两点。

GDP不仅要看量，还要看质。看量，是看GDP的规模大小，以及增速情况。看质，是看当地的经济结构，区域的企业整体情况，有多少上市公司等情况。

财政，一看财政的规模，二看财政的构成，三看财政的可持续性。有的地方公共预算收入中税收收入占比很低，说明公共预算收入不稳定。有的城市基金预算收入金额占比较大且波动较大，也不稳定。

说到财政，还要关注当地的房地产市场。因为政府手里最大的砝码是土地，而土地拍卖是可以换成钱的。要知道，平台模式之所以存在，就在于平台去做基础设施建设，整理出来的土地由政府拍卖后变成钱，去回补平台做项目的资金缺口。

在者，房地产市场还涉及到财政中的基金预算收入问题。虽然当前房地产市场没那么火热了，但依然是政府财政资金的重要来源。土地财政模式短期内难以改变。

3.区域政策

国家层面的区域政策。比如国家级新区、高新技术产业区、自贸区、试验区等，这些地方因有政策支持发展潜力较大，是优先支持的区域。

区域层面的政策。比如当地政府主导的区域发展重点方向，典型的是成都的“东进、南拓、西控、北改”，南部是成都市发展的额重点。还有就是当地政府机关的搬迁、重点学校、重点医院的搬迁等，也能看出当地政府的政策趋势。

4.历史上的履约情况

这个其实是还款意愿层次的东西。如果一个地方的平台历史上出现违约，那么要小心这个地方。GZ、NMG要关注区域风险。

三、借款人-交易对手

1.平台的地位。

把钱借给谁很重要，但是我们前面说了平台是一个整体，在当地经济尚且的情况下，平台的地位就很值得分析了。

我们从以下几点看平台的地位：

第一，业务范围和业务模式，那些基础设施建设、安置房建设、水务燃气建设的平台属于优质平台。

第二，外部评级和发债记录。外部评级越高，至少是AA以上才有意义。发债规模及近期发债情况好的才是优质平台。

第三，平台存在的特殊意义。有的平台为了某一个特殊的目的而存在，比如运营某一重点景区，且当地政府对该景区很重视的。这样，平台存在的意义就大大提升了。

第四，政府支持情况。政府一般会财政补贴、借款贴息、划拨优质资产、给土地指标等，以此来支持该优质平台。

第五，实际到位的注册资本。这个是政府建立平台拿出的本金，本金越多当然平台越重要。

第六，资产情况。一个是资产规模，二是资产的结构。规模越大越好，资产越能变现越好。

2.平台财务情况

平台财务情况比较简单，但是还是要分析一下。这样有利于我们进一步搞清楚借款人到底干什么的，他有哪些资产，负债怎么样等等。

平台的财务简单分析即可，不需要死扣。

3.融资情况

我们前面也说了，平台的再融资能力是我们很关注的点。融资情况我们从以下几点分析：

第一，融资规模。规模大说明融资能力强。

第二，融资期限。期限越长，说明融资结构越好。

第三，债权机构。债权机构是四大行、股份制银行说明金融机构对借款人比较认可。

第四，资金来源。发债资金是企业融资的重要来源，要看看发债部分占总融资的比例，占比高说明资本市场比较认可。

第五，再融资能力。这个要看近两年的筹资活动净现金流，以及平台手上拿着的募集说明书，金融机构批复情况。

第六，未来资金需求。如果企业所做的项目基本结束，说明企业未来投资活动现金流不会大幅流出，因此投资的资金需求会下降，这也降低了企业的资金压力。

第七，对外担保情况。平台应尽量少对外担保，即使担保也要是区域内的其他平台或集团内的其他企业。要避免借款人沦为其他平台融资的担保平台，大额对外担保很可能因此偿债风险。

第八，借款期内还款计划。给平台的贷款可能不止一年，那么要算好贷款期内平台的到期资金情况，这样可以看到贷款期限平台的偿债压力。

四、增信措施

平台很少拿有土地证的土地对外抵押融资，即使有也大概率到银行这类低成本资金的金融机构去融资了。在者，平台的资产主要是基础设施，不是合格抵质押物，因此平台的增信大概率是平台之间的互保。

既然是互保，那么担保人的分析思路和借款人一样即可。

最后，2018年就要结束了。大家过的都很艰难，政府也很难。作为金融机构的从业人员，还是要打起精神，咬紧牙关坚持下去-业务还是要做的。征信类项目仍然大有可为！

加油！