八大券商主题策略：谁在卖？什么价格值得买？白酒板块最新思考
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兴业证券：关于调整 大家这么看！
春节以来的白酒回调与基本面无关，主要系利率抬头后给高估值成长股带来压力，更多是资金交易层面的问题。近期我们密集拜访机构客户，就板块调整及后续演绎与客户进行充分讨论，本周周观点主要探讨“谁在卖”、“谁在买”以及“后续怎么看”三个问题。
第一、谁在卖？总结来看，趋势资金、绝对收益资金为主。前期涨幅较快导致有部分做趋势的投资资金进入，在趋势有所变化的时候会考虑流向更热门板块，对白酒减持较多。绝对收益资金减持目的大体分为两种：1)锁定收益，部分银行、企业年金等资金，对全年收益要求不高，会出于锁定收益考虑进行减持或者要求委托机构减持；2)控制回撤，在板块快速下跌时存在部分绝对收益资金考虑到回撤带来的影响会有减持。
第二、谁在买？主要以新发基金和消费偏好型资金为主。新发基金仍有部分仓位需要建底仓，回调后的大白马已经逐渐具备性价比。消费偏好的资金，在基本面超预期、股价短期大幅回撤后，认为中长期逻辑不破、业绩兑现能力强，不断买入。
第三、后续怎么看？中长期继续看好优质白马股的业绩成长性和确定性，认为“抱团”是市场选择好资产并集中配置的结果，不应当带有贬义色彩。短期分歧较大，认为情绪和利率是主要矛盾，讨论估值很难有准确结果，DCF模型对短期借鉴也少。
总的来说，白酒已经进入战略布局期。对于板块我们不悲观，主要系基本面强劲、成长逻辑清晰。
白酒板块节后跌跌不休，主要系板块估值极致演绎至高位，且节后催化空窗期，流动性收缩预期引发估值明显回落。我们认为，白酒板块今年并不是基本面的问题，行业景气向上的趋势并未改变，而更多是以合适的价格买入的问题。
什么价格值得买？白酒板块已重回合理价值区间，再往下已到加买时点。白酒板块估值的大幅扩张，抛开流动性等短期因素影响，一是反映了高端白酒的估值重构已经完成，从国际化视角看，茅五等高端白酒的估值对应当年40-45倍PE区间，已可比国际高端品估值中枢(爱马仕、LVMH等奢侈品标的估值中枢40倍PE左右，帝亚吉欧和保乐力加等烈酒集团在个位数稳态增长背景下，估值中枢也达25-30倍PE，国内白酒10%以上持续成长性，估值中枢则可看更高)，二是内资机构投资白酒，已实现了从周期品向高端消费品的视角转变，市场认可行业平稳增长的预期，这使得白酒估值中枢从20-25倍PE抬升至40倍PE以上。我们认为，高端白酒作为板块的估值锚，当下茅台估值回落至今年47倍PE，五粮液43倍PE，板块整体已至合理价值区间，虽然由于资金行为难以判断短期低点，不过若板块继续回调，则越回落越值得买入。
在解读白酒板块市场核心关注点的基础上，我们给予食品饮料板块最新推荐：(1)白酒板块：基本面有力支撑，春糖和季报有望成为下一阶段催化，优先高端白酒，精选次高端弹性标的。(2)大众品板块：优先乳业、啤酒，把握估值安全性及高增长持续品种。
华泰证券：短期调整不改长期逻辑！基本面强劲 静待多重催化
春节旺季白酒动销反馈超预期，白酒需求韧性尽显，基本面强劲，高端白酒需求旺盛，我们预计茅台/五粮液/泸州老窖21Q1营收同比+15%/20%/30%左右；次高端20Q1销量下滑较多，21春节动销不同地区有所分化但整体向好，我们预计报表收入有望实现较快增长，我们预计汾酒/洋河/古井/今世缘/酒鬼酒21Q1营收同比+45%/15%/30%/30%/90%左右。春节后白酒板块大幅回调，节后2月18日至3月5日，白酒中信指数跌22%，系白酒高估值下流动性收紧预期及市场风格向顺周期板块转向所致，我们认为目前白酒板块估值已调整渐趋至相对合理水平，一季报/春糖反馈或为重要催化窗口。
国信证券：白酒一季报开门红 继续乐观关注回调后的布局机会
近期板块大幅回调，我们认为资金面悲观预期已较大程度反映，后续面临年报一季报披露，较好的业绩有望对板块做出良好的支撑，在此我们详细分析 2020 年四季度以及 2021 年一季度白酒行业业绩情况。
结合终端动销及渠道库存情况，我们认为节后白酒有望迎来一波价格持续上行叠加补库存的旺季时期。20 年疫情影响下，经销商及终端备货情绪不高，酒企也均一致维持低库存稳价格策略，21 年春节在疫情有效控制下，就地过年仍然呈现出白酒消费旺季态势，节后在低库存状态下渠道及终端仍有补库存需求。同时今年春节高端酒库存较低，节后低库存下批价有望维持坚挺，也为五粮液和国窖进一步挺价提供良好的基础。价格层面稳步向上，需求层面补库存将放大酒企出货量，一季度及二季度酒企业绩均有较好的支撑。
当前白酒受资金面及情绪面影响，基本面较好之下我们建议关注板块回调机会。白酒首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖，其次推荐山西汾酒、顺鑫农业、古井贡酒，同时关注洋河股份、今世缘、酒鬼酒、水井坊及舍得等。
国海证券：继续调整带来良机 布局时点已至
继续调整带来良机，布局时点已至。年前酒企发布十四五规划和提价信息、动销正反馈等因素推动市场情绪走向高潮，年后催化剂因素减弱且节后酒企动销反馈符合预期，高位估值难以为继带来本轮白酒调整，出现产业正反馈、股价负反馈的背离现象，我们认为市场情绪进一步释放利于后续白酒健康走势，继续调整带来布局良机，布局时点已至，建议投资者布局优质白马股。我们对白酒板块维持“推荐”评级，首推高端酒(五粮液、贵州茅台、泸州老窖)，次推山西汾酒、酒鬼酒、今世缘、古井贡酒、洋河股份、水井坊。
渤海证券：以时间换空间 消化估值行稳致远
食品饮料板块自去年初积累一定涨幅，整体估值处于历史高位，但是行业仍属景气赛道，在流动性预期收紧的前提下，希望板块能够以时间换空间，消化估值行稳致远。投资策略方面，我们认为可从以下三个维度入手：其一，自下而上寻找具有估值优势且经营改善的个股；其二，中期关注后疫情时期业绩同环比将持续改善的景气行业；其三，长期布局优质赛道，紧盯高成长性个股。在细分子行业方面，仍然建议优选高端白酒及乳制品。综上，我们暂给予行业“中性”的投资评级，推荐五粮液、洋河股份、伊利股份、绝味食品及双汇发展。
经济增长后周期阶段，食品饮料业绩往往有较好的表现，特别是在通胀环境下，食品饮料基本面超预期有望带来新一轮的增长。从经济周期来看，工业品价格较快反弹为经济上行周期的前期表现，近期大宗商品价格快速增长反映了这一趋势。随着工业品价格逐渐向下游传导，非猪肉类食品类价格有望追随增长，即在后经济增长周期，食品饮料企业利润有望改善。
看好食品饮料长期的增长逻辑，看好消费粘性所带来的业绩稳定增长的能力。从短期来看，我们认为下半年CPI有望上行，经济逐渐复苏带来消费繁荣，特别是在内循环经济下，消费反弹确定性较高，食品饮料企业业绩增速有望超预期。我们看好今年春节消费旺盛所带来的一季报开门红的短期行情。重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份。
天风证券：白酒一季报前瞻！强基本面指向破晓黎明
近期新发基金受限、货币政策稍趋紧的趋势影响，影响了资金和情绪面，白酒板块主要标的估值均出现较大幅度回调。前期估值较高标的股价回调较多，估值较低标的回调较少，此次回调与基本面关联度不大。经过近期的密集渠道调研，渠道反馈春节期间终端白酒需求旺盛、动销情况乐观，春节后进入渠道补库存阶段，以高端为首的白酒企业渠道库存相对紧缺，我们认为主要白酒企业 21Q1 业绩或将迎来较好表现，基本面仍有较强支撑，业绩弹性或将显现。
春节期间终端动销超预期，节后渠道有强补库存需求，据多地草根调研结果反馈，白酒终端消费情况较好，我们认为白酒企业春节经营表现或迎来“开门红”。疫情对宴席方面消费带来一定影响，春节送礼、聚餐基本不受影响，故高端白酒、光瓶酒需求稳定且逐步向好，次高端在宴席需求上或受到一定程度影响，但区域强势品牌在优势区域整体表现依然较好。
春节前多家酒企上调出厂价或终端价，春节期间终端需求旺盛，诸多品牌产品批价呈现上涨现象，其中，高端酒批价均有一定幅度上涨，次高端表现为产品结构升级，价格带稳住。我们预计，增长较高的仍旧是高端酒板块茅台五粮液泸州老窖等，弹性比较大的是趋势向上、渠道扩张的次高端酒企和地产酒龙头如古井、今世缘和汾酒等，洋河和口子窖等地产酒也会有所改善。
（文章来源：东方财富研究中心）