皮海洲：“牛市旗手”旱地拔葱 券商股上涨的逻辑是什么？

皮海洲 立方大家谈专栏作者

5月14日，上证指数拉出一根长阳线，指数上涨60.84点，涨幅1.77%。当天，市场最大的亮点，同时也是指数上涨的功臣，非券商股莫属。被称为“牛市旗手”的券商股旱地拔葱，券商ETF（512000）的涨幅达到7.16%。其中东方财富以12.79%的涨幅位居榜首，另有10只券商股涨停，券商股中涨幅最小的申万宏源，也上涨了4.33%。

券商股旱地拔葱，这给市场带来无尽的遐想。因为券商股被视为是“牛市旗手”，券商股上涨，很容易让人联想到牛市是不是又来了。当然，这只是某些人的一厢情愿。毕竟对于目前的A股市场来说，真要在指数上走出大牛市行情，其实还是很困难的事情。不然，面对美股这轮史上最长的大牛市，A股也不会始终都是停滞不前了。在A股基本面没有较大改观的情况下，结构性行情将是A股市场的主基调。

实际上，5月14日两市成交量的变化情况也在一定程度上佐证了这一点。券商股大涨，不少舆论认为是投资者看好后市，但当天投资者进场并不算涌跃。两市成交金额9017亿，较上一交易日的8017亿元，增长12.47%。而从成交量来看，14日两市成交量为73050万，甚至略低于5月11日的73577万。因此，尽管5月14日券商股大涨，大盘指数大涨，但市场的人气还没有有效激发起来。所以，就当下的行情来说，也只能是走一步看一步，并不能断言，券商股大涨，牛市就来了。

但券商股在5月14日的大涨却是真实的。由于当天并没有券商股消息面的实质性利好，以至券商股的突然大涨令人摸不着头脑。面对券商股的上涨，投资者相互之间不停地打探消息，但最终仍然没有打探到券商股的实质性利好。那么，券商股上涨的逻辑是什么呢？

首先，券商股的上涨可以视为是一种超跌后的反弹。近年来，券商股的走势是落后于大盘的。以证券指数（880472）为例，该指数在去年7月9日创出了1962.52点的近年高点后，就一直处于盘整以及回落状态，到今年5月11日探底1386.14点，跌幅接近30%。作为券商股龙头的中信证券，此间的最大跌幅达到了34.23%。而上证指数目前的位置与去年7月9日相比，基本上没有下跌。

正是基于券商股大幅下跌的缘故，目前的券商股基本上处于筑底或阶段性底部状态。如中信证券基本上走出了一个头肩底的走势。因此，在目前的情况下，券商股显然是相对安全的。市场上的资金流向券商股是一个理性的选择。

其次，券商股的上涨在一定程度上也与管理层近期对商品期货的降温存在关联。从今年3月下旬开始，国内大宗商品期货价格就不断上涨，其中，以能源化工、基本金属相关黑色系期货品种涨幅最为明显，包括螺纹钢、热卷、铁矿石、动力煤、焦煤、焦炭、玻璃等。为支持经济的平稳运行。5月10日，大商所、上期所、郑商所三家交易所接连出手，调整涨跌停板或交易手续费，为商品期货降温。如郑商所10日发布通知调整动力煤期货合约交易保证金标准、涨跌停板幅度和交易手续费。11日，郑商所再次宣布调整玻璃期货合约交易手续费。同时，5月12日召开的国务院常务会议也关注到大宗商品价格变化，会议要求，要密切跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行。

管理层给商品期货降温，这对于股市来说构成利好。而股市利好显然也是券商股的利好。加上券商股处于阶段性底部的原因，资金选中券商股并不令人意外。由于5月14日晚，国内三大期货交易所再次紧急出手给商品期货“降温”，因此，不排除股市以及券商股还会有进一步的表现。

此外，券商股的上涨也有业绩作为支撑。虽然券商股在去年的行情中表现不佳，但去年券商股的业绩总体上还是不错的。去年全年，证券行业49家上市公司共实现归母净利润1566.36亿元，同比增长36.44%。其中，有44家实现正增长。今年一季度，虽然券商的业绩出现分化，但仍有31家券商的归母净利润同比实现正增长，其中，兴业证券以340%的同比增长率位列第一，中信证券的归母净利润同比增长26.7%。可见，券商股的整体业绩还是不错的，这是券商股上涨的基础所在。

责编:陶纪燕 审核:李震 总监:万军伟