海天味业

​转@洛阳小散户

海天是我一直很中意的公司，无奈大部分时间估值很高，一直没下手，结果越来越贵了。

今天从几个方面聊聊海天，有兴趣的朋友可以看看

1：2020年报概况

海天味业当前市值5566亿

2020年营业收入228亿，比2019年增长15%

2020年净利润64亿，比2019年增长19%

（营业收入增速常年保持15%左右）

（净利润增速常年保持20%左右）

经营现金流69亿，同比增长5.8%

净资产200亿

加权净资产收益率36%

2：估值

5566亿 ÷ 64亿 = 87倍市盈率

假设未来保持20%的增速

2021——77亿

2022——92亿

2023——110

2024——132

2025——160亿

如此计算2025年时，若市值仍然5566亿，则市盈率下降到35倍。

海天的历史市盈率，最低大概区间30左右。2018年熊市末端40倍，2020年疫情大跌期间50倍。

大概估算，未来5年，若估值长期下降，可能颗粒无收。若估值维持60以上，则当前买入可以获得1倍左右的收益。

也就是说2025年市值估算5000——1万亿区间。

3：对比

食品板块几个大家伙

海天，伊利，双汇，现在新来一个金龙鱼

双汇，曾经的漯河肉联厂，国企改制，变为今天的外资背景。

伊利，国企改制，当前是无实际控制人。

海天，国企改制，现在是纯民企

海天，伊利有很多相似之处，都是相同历史下改制出来的。净利润都是70亿左右，都有一个强力的董事长。

海天200亿的营收做出60多亿的利润，伊利1000亿营收70亿利润

海天的优势是酱油消费中价格不敏感，你经常买海天酱油，但是大部分人说不出来一瓶生抽的价格。

伊利牛奶价格就更敏感，原因是牛奶消费频次更高。

这也是为什么酱油可以年年增长，而牛奶增长乏力。

也正因为酱油提价更容易，所以海天的发展以纵向为基础，通过提价来增长，横向的产品线贡献相对较小，所以酱油至今占比业务量将近7成。

而伊利则靠横向品牌打造，金典，安慕希，金领冠，巧乐兹，诸多子品牌

为什么伊利市值比海天小很多，但伊利是中证100的前10权重股，原因是伊利的流通市值更大，更多的筹码在机构和散户手中，交易量也比海天大的多。

海天管理层控股比例达到70%以上，所以海天流通股少，这也是其估值更高的一个因素。

整体来说，海天是A股的极品公司

酱油对比牛奶，需要的资源更少，是真正的轻资产，伊利为了竞争，要控制更广的奶源，而海天的固定资产只需要晒厂，所以伊利是重资产，pb也更低，海天是轻资产，现在pb接近30倍了

4：未来预期

假设未来消费股持续回调，以70亿左右的利润，全部转化为现金流来计算，这样3500亿市值大约对应当前2%的利率算合理，对应股价110元左右。

5：

最后说一个有趣的现象

有人说，为什么海天可以匀速的每年利润增长20%，这个现象确实让很多人好奇，甚至怀疑是不是业绩勾兑。

假设10元的产品，海天净利润率20%计算，成本8元，净利润2元，我查了一下，酱油的提价一般2-3年一次，每次4%，5%的样子。（实际净利润率是28%）

10元的酱油提价4%就是10.4元，那么净利润变为2.4元，2.4比2，增速20%，竟然如此完美？但是毕竟不是每年都提价，我想如此精确的控制增速，还是有一定的技术操作，毕竟公司是强势企业，光预收账款就可以达到40亿以上，而应收和预付几乎没有。这样的企业实在是除了贵没什么毛病。