这股是不是未来可能市值上千亿！

文：里海（公众号：fengkuanglihai）

再来回看“老情人”涪陵榨菜，如果市场给赛道股估值的话，就凭现在的业绩，那都值1000亿呢！不过，是否真的值1000亿，还得看公司定价中的一个重要因子，那就是预期！没预期，再好的业绩，公司也不值钱，有预期，就算暂时业绩不好，公司的估值也会在天上。

我看了下同行业的几个股的估值情况。

海天味业，2020年净利润64亿元，较上年增长19.61%，目前市值5379亿元,PE估值82倍，PB估值26倍。

天味食品，2020年净利润3.64亿元，较上年新增22.66%，2021年1季度净利润8015万元，较同期增长4.13%，目前市值相比高点腰斩，但仍然有283亿元，PE估值80倍，PB估值7.66倍。

而涪陵榨菜的数据呢？2020年净利润7.77亿元，较上年新增28.41%，2021年1季度净利润2.03亿元，较同期新增22.72%，市值326亿元，静态市盈率52倍，动态市盈率45倍，PB估值9.76倍。这估值不低，但相比其他同类型个股来说，在目前这种估值水位下，确实不高。

在巅峰期，海天味业估值超过120倍，如果按照涪陵榨菜今年的业绩，那不是上千亿了哦，哈哈，可能吗？

为啥像天味食品这样，业绩差涪陵榨菜一半，市值在去年的巅峰期居然曾经是涪陵榨菜的近2倍，而就算现在腰斩了，总市值也还达到涪陵榨菜的9成呢？

答案还是那两个字：预期！因此，我们来详细地说一下。

涪陵榨菜遇到的问题其实和知名企业格力电器一样。

去年赛道股大行其道的时候，按道理来说，格力电器这样的龙头应该是大涨狂涨的吧，然而没有，去年格力电器居然是亏损的，从估值来看，静态市盈率居然只有十几倍，和动辄七八十倍的赛道股市盈率形成了鲜明的对比。很明显，是因为市场认为格力电器失去了成长性，遇到了成长天花板，只靠空调不行啦，得从其他渠道打开天花板才行。所以格力电器估值很低。

而涪陵榨菜也是一样的，虽然涪陵榨菜已经是榨菜界的王者，但由于这个行业市场容量实在是太小，市场会认为，榨菜通过多年的发展可能遇到了天花板，2019年业绩不太好就是很鲜明的特征，因此，涪陵榨菜虽然有这么好的业绩，估值却赶不上业绩，对比天味食品只有一半不到，就是这个道理。天味食品赛道多好啊，火锅底料，市场至少是榨菜行业的十倍以上吧。

因此，明白了这个道理之后，我们再来看榨菜，如果我们想在榨菜上继续赚钱，一来要赚榨菜业绩增长的钱，；二就是估值增长的钱，也就是要看涪陵榨菜能否突破自己的天花板，能否提升估值预期与否了。

而涪陵榨菜这家公司，目前市值三四百亿，很符合当前的市场风格，就是中盘蓝筹，努力搞一搞，可能就成了真正的赛道股，市值上千亿了，而如果突破不了，则有可能成为一家债券股，很赚钱，但公司却不值钱。

我们再从这两点来分析这家公司。

第一，业绩增长的原因。

经过了2019年的业绩低点之后，2020年公司很明显，业绩回暖迅速。不过，这业绩增长，是突破了天花板呢还是靠继续挖潜来的。

很明显，公司还是主要靠榨菜这个点来提升的业绩，一来继续拓展新品种，继续提升乌江的品牌力，提升单位产品附加值；二来继续拓展市场渠道，把营销做深做细；三来内部拓潜，降低成本。

报告期经销商数量增加了858家，这为营收的增长打下了很好的基础。2019年公司业绩不好，一个重要的原因是销售费用增长较快，而2020年销售费用反而下降，为啥？因为2019年销售费用主要用于拓展渠道去了，而2020年则是这一工作落地后的收获年。按照榨菜的先款后货的商业模式，这些增加的经销商不管是否能把产品销售到终端消费者手里，只要拿货了就算是涪陵榨菜公司的销售收入，因此，2020年业绩增长的重要原因就是渠道多了。

这情况，有好有坏。好处就是，榨菜这品种的天花板仍然没有到，仍然可以通过挖潜有一定的增长。不好的地方就是，再怎么挖潜，也是有尽头的，市场预期还是起不来，我们只能够赚业绩增长的钱。

第二，突破天花板的可能。

很明显，2020年业绩回暖，并不是因为其他品种爆量所致。从数据看，泡菜等其他品种仍然无法挑起大梁。2020年，榨菜收入占比86.90%，比2019年的86.07%还涨了一点，萝卜同比下滑，而泡菜占比则从6.36%到6.77%，虽然有所增长，但这点增长实在是太微小了。

因此， 要想在涪陵榨菜这公司上，在目前的基础上再赚到几倍甚至更高的话，关键点一定是要在其他品类上取得巨大的突破，否则真的很难，因为市场已经不相信榨菜这品类还会有巨大的增长。

而涪陵榨菜公司则持续地努力中。

一是扩大产能。辽宁开味食品有限公司年产5万吨泡菜生产基地建设项目进度达到了37.34%。另外，中国榨菜城-乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地已经开始动工了，这个项目的动工和最后建成，能够完全解决公司在供给端和成本端的问题，让对手彻底无法看到赶超的希望。

二是打造品牌和拓展品类。两者是相互相承的。品牌好了，则多品类的扩张自然就会轻松许多。2020年，涪陵榨菜换了一位董事，看介绍是知名品牌运营专家，而我印象中去年的品牌打造确实是有些亮点，例如，持续赞助知名马拉松赛事，例如在中国国家地理上做了一期很吸引人且深度的内容等等，都很吸引人，完全不同于一般的广告。

从公司的战略就能看出来，公司是有野心的，第一步聚焦榨菜，通过品牌和品类升级，做精榨菜、做热乌江品牌；第二步，稳步拓展亲缘品类，丰富产品矩阵；第三步，跨入川调酱类领域去探索发展，做大佐餐开味菜；第四步，利用智能化改造传统产业，跨界休闲果蔬产业，把公司做大做强。

因此，投资涪陵榨菜这公司，就是要紧盯公司这几点，我个人对这家公司突破自己的天花板还是看好的，一旦有实质性的突破，预期一起来，估值蹭蹭蹭往上，上千亿确实是问题不大的。

具体的财务细节我这里就不说了，因为相比核心问题，静态的财务数据其实并不能说明长期的问题。

而现在这股价，说实话，从全市场来看，不低，但是在消费行业来看，对于这样细分市场的龙头，却是不高的。现在进去，我觉得，亏倒是不太可能，最多就是亏时间吧，但什么时候赚，能赚多少，却是不明确的！