价值晨会阅读笔记摘要（内容主要自各大券商今天晨会）

银行核心需要补充核心一级资本。

相关新闻：中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜19日在国务院政策例行吹风会上指出，我们金融管理部门一直在为商业银行多渠道补充资本创造一些良好的市场环境和政策环境，主要有几个方面：

一是在平衡好股东利益和商业银行发展需要的前提下，鼓励商业银行通过内源性的方式来补充资本。

二是发挥好股票市场融资功能，支持商业银行上市融资、增资扩股、发行优先股等来补充资本。

三是通过债券市场产品和工具创新，来补充商业银行资本，包括永续债，前期我们在中国已经发了1.86万亿二级资本债，补充商业银行二级资本。四是商业银行业务的发展，应该与它的资本充足性和资本补充能力相适应。同时我们也支持银行通过资产证券化方式来降低它的分母，也就是风险加权资产，这在国际上也是比较普遍的方式，这几年国内的资产证券化发展速度也比较快。此外，我们也在不断扩大投资者范围，引入基金、年金等长期专业投资者参与银行的增资扩股，鼓励外资金融机构参与境内市场交易。

两市成交额再度大增，尤其是今日开盘前1个小时的成交额便达到2600亿元，呈现明显的过度亢奋状态，交易情绪过高之后市场如今日盘中的大幅波动也是可以预见的。在当前时点上，我们建议投资者还需更多保守一份谨慎，历史上放量大涨有两种后续演绎路径，一是持续放量走出牛市行情，一是触及阶段性反弹的高点而回落，而后一种情景发生的概率要明显高于前一种。

推荐主线：1）海外供应链-空间+业绩：【恩捷股份】（19年产业链最佳赛道,外单+孚能放量盈利更优）；【新宙邦】（海外供应链最受益标的,多业务协同发展）；【宁德时代】（绑下游定格局，入海外拓空间）；【璞泰来】（负极格局向好，多维度布局产业）。2）软包化趋势-奔驰全部招标软包线：提示关注受益于软包化的铝塑膜行业及油性涂敷隔膜。3）二线电芯市值修复：【亿纬锂能】、【国轩高科】，

近期重点推荐：【恩捷股份】【石大胜华】【星云股份】【国轩高科】

2月18日共回收有效问卷244份。发现了以下六大结论：1.调味品购买渠道主要为大型超市。2.主要采购价位段以9-18元为主，即味极鲜至零添加价格段；3.在家庭做饭和外出就餐口味习惯均偏向清淡化；4.海天、涪陵在消费者中的品牌认知度最高；5.消费者对于有机、健康、零添加这种概念最为看重；6.大部分人购买腌菜的频率不高。

另外，从叠加年龄层的交叉分析中，我们得出了一些有趣的结论：在做饭频率方面，尽管90后目前在家做饭频率不高，但随着结婚生子带来的生活环境变化，做饭频率将上升。

在品牌认知度方面，海天在各年龄段的认知程度比较一致，涪陵呈现出随年龄降低而认知比例下降的问题。70、80后对于厨邦、千禾、加加、欣和等大众品牌认知度较其他年龄段更高。

在影响调味品购买因素的方面，随着年龄的递增，消费者对于健康的概念更加看重。60后中有78.26%的人看重有机、健康、零添加这种概念。但是和购买价位段对比分析，两者还是出现一定程度的偏差。消费者主要购买的是9-18元一瓶的调味品，但是零添加的产品大部分高于18元，有机酱油价格则更贵，调味品购买者存在“眼高手低”的情况。这或许是调味品企业进一步推动产品结构升级，消费升级的焦点。

从整体上看，调味品的消费升级趋势明显，消费者基本已经完成从生抽替代老抽、金标生抽代替普通生抽、味极鲜代替金标生抽这三个升级步骤，下一步即健康酱油代替味极鲜。消费者从购买意愿以及口味转变上已经表现出了明显的对于健康产品的需求，并且在价格接受程度上也在逐步增强。调味品公司应该强化自身产品的健康属性，制定合理的商品价格，推动行业升级。

重点关注海天、中炬、涪陵榨菜，以及边际改善的恒顺、千禾。

海能达(002583,买入):业绩的稳定器与成长空间的攻坚锤（20190219）

我们认为公司经营拐点正逐渐显现。数字专网业务是公司业绩的稳定器，PDT经历新建的快速增长期后，行业需求或逐步转向扩容，整体增速趋于平稳。海外业务并购整合后协同效应显现驱动订单提升。宽带业务是打开公司成长空间的攻坚锤，公司相关业务开始开花结果。基于以上判断，我们下调传统业务增速并上调新业务增速。预计18~20年EPS分别为0.27/0.39/0.59元，相比于前值分别下调10.7%/9.0%/0.8%。考虑到公司专网行业龙头地位以及新业务打开市场空间，给予19年PE合理区间为30~35x，上调目标价至11.70~13.65元，维持“买入”评级。

金融体系承载重要历史使命，也迎来自身发展的时代契机。金融行业将加快开放创新与互联互通，深化金融科技渗透，赢得更快跨越发展。证券板块看好综合竞争优势显著的头部券商，以及粤港澳地区资源丰富的区域券商。重点推荐中信证券和招商证券；银行板块重点推荐总部设立于粤港澳大湾区、深耕地区多年的平安银行、招商银行，以及建设银行、常熟银行；保险板块重点推荐新华保险、中国人寿。

交运｜快递：春节难阻高增长，份额加速集中

1月申通件量同增43%，继续领跑行业，而韵达、圆通件量仍然维持35%+增速，顺丰受益春节回升至27%。春节因素难掩行业旺盛需求，长期看继续推荐龙头顺丰控股和中通快递及增长质量较好的韵达股份和德邦股份，关注边际改善的申通快递和圆通速递。

鹏鼎控股（002938）：

2018年逆势稳增长，看好长期发展

公司为全球第一大PCB生产商，亦为A客户核心PCB供应商。我们认为公司未来有望持续受益A客户产品内部集成度提高推动FPC与HDI单机价值量提升，下游非A客户的扩展及汽车、工业等领域也在持续储备。由于下游大客户销量疲弱，我们下调公司2019/20年EPS预测至1.4/1.66元（原预测为1.77/2.49元），给予19年20倍PE，目标价28元，维持“买入”评级。

银轮股份（002126）：

中冷器供应曼胡默尔，欧洲市场首取突破

公司水空中冷器获得曼胡默尔定点，该产品首次在欧洲乘用车市场取得突破，前不久水空中冷器项目获通用供应合同，乘用车业务加速向全球化拓展；此外，新能源汽车热管理业务已经进入高速增长通道，后处理业务受益于国六排放升级；继续重点推荐，维持“买入”评级。

❷现场会议：中信证券“功能性新材料”专题会议暨上市公司交流日

时间：2019年2月27日-28日

地点：上海浦东香格里拉大酒店

【策略】策略对话行业：分歧剧烈之时，9问9答军工焦点问题！从至暗时刻到拂晓晨曦的精准节奏，当前看好军工板块尤其是整机厂的补涨。Q1：去年12月和今年1月军工整体表现不佳的原因是什么？Q2：武器装备科研生产许可目录进行调整的后续影响？Q3：此前这些不利因素，当前是否有改善的可能？Q4：军工核心公司一季报如何？全年看业绩怎样？Q5：2019年的军费情况有哪些预期？Q6：在军工领域，2019年国企改革会有哪些推进？Q7：目前军改处于哪个阶段？Q8：军品定价机制改革进展如何，对上市公司有何影响？Q9：后续军工的配置选择是什么思路？

【公用事业】2019年度策略：政策调整渐入尾声，改革红利转忧为喜。展望2019年，市场预期经济增速放缓，二产用电量增速下滑，但三产、城乡居民用电量将对全社会用电量增长提供较强的支撑作用。电力体制改革红利将持续释放，淘汰的燃煤机组、关停的燃煤自备电厂将电量转移给存量优质机组。沿海地区能源“双控”将促进外购水电、火电增长。电力市场化交易继续扩大，减税降费将为电价压力腾挪出一定的空间，避免度电利润被进一步挤压。动力煤价格中枢下移，火电盈利有望修复。水电板块我们看好掌握稀缺优质资源、兼具内生和外延增长空间的大水电资产，以及高分红股的防御价值。电改持续推进或将打开大水电售电空间，关注三峡集团深度参与重庆电网整合带来的投资机会。我们认为“新机组核准冻结引发的对中长期成长空间的担忧”是2017年以来核电运营标的估值持续走低的主要原因。我们认为基本面一旦改善、核电发展重回正轨，龙头运营标的或将有30%以上的估值修复空间。电力现货市场+配额制+平价上网，将有利促进新能源消纳。

重点关注军工、新能源，5G、创新医药、人工智能、基建等。

【电新】关于磷酸铁锂在乘用车上增量空间的测算。磷酸铁锂收入增量空间有多大？我们做一个极限假设，假设2019年A00和PHEV乘用车全部转用磷酸铁锂电池，LFP单价为0.96元/Wh（含税），则对应LFP收入增量空间为84.27亿元。磷酸铁锂增量利润增量空间有多大？我们做悲观、中性、乐观三种假设，行业净利率对应8%、10%、12%，则对应LFP利润增量空间悲观、中性、乐观分别为6.74亿元、8.43亿元和10.11亿元。怎么看待磷酸铁锂电池企业的估值？市场诟病“NCM电池代表产业方向，LFP是落后产能，无法给高估值”，但我们认为如果补贴大幅退坡，那么A00和PHEV转用LFP电池是对经济性追求，而这些车型如果销量仍旧保持高增长，反映的是市场化的行为，可以相应提高LFP电池企业的估值。建议关注LFP行业在此轮下游车型两极分化中的投资机会，目前该行业格局较好，2018年行业中业务规模前四名的公司分别是宁德时代，占48.2%；比亚迪，占20.7%；国轩高科，占10.7%；亿纬锂能，占5.2%；CR4为84.8%，推荐标的为宁德时代、亿纬锂能、国轩高科。

.中科曙光（603019）深度研究报告：安全可控核心企业，国之重器强势崛起

——陈宝健

中国超算领跑企业，“服务器+芯片+云计算”业务布局不断完善。公司是国内CPU芯片研发设计鼻祖中科院计算所的孵化企业，连续九年占据HPCTOP100系统份额数第一，X86服务器和存储产品国内领先。从中国高性能计算机领先品牌，到安全可控核心芯片技术和产品的研发，再到建立规模化的城市级云计算中心，公司“服务器+芯片+云计算”业务布局逐渐完善，综合竞争实力持续增强。

核心芯片领域话语权不断提升，期待后续协同效应加速显现。公司已顺利成为海光信息第一大股东，持有海光信息36.44%股权。海光信息已在芯片国产化领域迈出重要一步，根据EETOP电子网报道，海光基于X86结构代号为“禅定”的国产CPU已正式开始量产。我们看好后续海光芯片与公司服务器业务结合的协同效应，同时，在自主可控与国产替代的大背景下，海光芯片未来有望在国产芯片领域获得较大份额，公司亦有望获得可观投资收益。

在安全可控领域持续发力，国之重器地位不断彰显。公司获批组建国家先进计算产业创新中心，目标在3年完成服务器处理器、智能计算芯片领域核心技术攻克。此前，公司已宣布与中科院、昆山高新集团等单位共同投资建设中科可控产业化基地，一期总投资120亿元，建设内容包括国家先进计算产业创新中心、国家集成电路重大工程——安全可控芯片研发与产业化、年产100万台安全可控高性能计算机服务器生产基地。公司在核心芯片和安全可控高

端计算技术领域持续发力，国之重器地位不断彰显。

引领“城市云”建设，“数据中国”战略持续升级。2015年，公司启动“数据中国”战略，提出建设“百城百行”云数据中心目标，目前公司已在全国30多个城市部署了城市云计算大数据中心，全面参与和支持地方政府的政务信息化和智慧城市建设。2017年，公司进一步发布“数据中国智能计划”，推出全球首款搭载寒武纪MLU100的云端服务器“PHANERON”和人工智能管理平台“SothisAI”。公司依托各地的先进计算中心、城市云平台和开放实

验室，通过联合创新，致力于以智能实现“数据中国”的战略远景。

投资建议：考虑海光芯片量产规模尚小，我们下调 18 年归母净利润预测至 4.03 亿元（原预测为 4.52 亿元），对应PE 为 68 倍；同时我们认为 19 年开始海光芯片与服务器业务的协同效应有望逐渐显现，上调 19-20 年归母净利润预测至 7.07 亿、11.39 亿元（原预测为 6.03 亿、7.80 亿元），对应 PE 为 39 倍、24 倍。考虑到公司在安全可控技术领域不断发力，国之重器重要地位持续彰显，特上调评级至“强推”。

文件为数字乡村建设定调。农村，将是我国数字经济有待挖掘的大金矿。

◆史丹利（002588）搭建“四大平台”，即农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台，打造和完善面向种植大户、大农场、农业合作社等客户提供“农资+金融+信息”的农业服务体系，实现向商业模式 2.0 升级，加快转型农业服务商。

◆诺普信（002215）全力发展“田田圈”，通过参控股各地优秀经销商，打造出区域性领先的农业综合服务平台，逐步构建“大三农互联网生态圈”，有望打开大三农的广阔市场空间。

◆信息发展（300469）与霍尼韦尔签订协议，将在中国开展区块链技术在农产品质量安全追溯中的应用、便携式农残快检设备的研制与推广以及智能冷链物流云管端解决方案三块领域的全面合作。

◆贵广网络（600996）承接贵州省“广电云”县乡联网、村村通工程，利用大数据，云计算等手段，将农民所需信息及互联网传递和延伸到农村千家万户，被列入贵州省重大民生工程。

◆神州信息（000555）主营农业信息化等相关业务，中标多个农业农村部数字农业试点项目，涉及大田数字化种植、畜禽数字化养殖等领域。

科技与金融紧密结合，已经成为国内外券商的共识，高盛和摩根大通不断地增加科技投入，向科技公司看齐。国内各大券商也紧密布局金融科技，引进金融人才，打造金融科技核心竞争力。与券商业务联系最为紧密的，当属人工智能的运用，特别是在经纪业务下行的市场下，布局人工智能将为券商成功转型财富管理取得先发优势。伴随更多金融创新而来的是更多严谨细致的管理需求，直接驱动金融 IT 的需求增长。

◆恒生电子（600570）是国内金融 IT 龙头，此前公告 2018 年扣非后净利增长 1.25 至 1.64 倍，超市场预期。

◆长亮科技（300348）为金融机构及金融服务企业提供信息化解决方案与技术服务，此前获腾讯信息入股。其他公司：金证股份（600446）、赢时胜（300377）

◆吉宏股份（002803）在互动平台透露，网易考拉是公司互联网广告服务重要客户。

◆跨境通（002640）全资孙公司上海优壹电子商务有限公司与网易环球购有限公司签署采购意向协议，公司提供各类产品用于在网易“考拉”平台销售，3 年内合计金额 30 亿元。