高性能有机颜料龙头！节能环保趋势下能否绘出不一样的“颜色”？
今天继续说一只开板新股——七彩化学。国内已经诞生了两大染料巨头——浙江龙盛、闰土股份。但在有机颜料领域仍被外资三巨头占领高端市场....那么百合花、七彩化学能否成为颜料里的巨头？七彩化学凭借高性能有机颜料的先发优势能否成功实现逆袭？
新三板转板 两次冲击A股IPO
七彩化学，新三板转板公司。2012年5月，曾申报创业板IPO。2013年3月，七彩化学提交终止审查申请。2016年8月，七彩化学正式挂牌新三板，转让方式为协议转让。2017年6月再次申报创业板IPO，2018年11月8日终于成功过会。
控股股东为惠丰投资，公司2016、2017年营收分别同比增长20.04%、24.88%。过去三年毛利率提升明显，2015-2017年分别为31.84%、35.01%、36.87%。
2018年前三季度营收为4.62亿，同比增长14.36%。扣非净利为8642.12万，同比增长17.43%。公司产品以内销为主，且内销占比从2016年的68.87%大幅提升至2017年的84.5%
主打高性能有机颜料 营收占比近七成
公司主要产品可分为三大类：高性能有机颜料系列、溶剂染料系列以及染、颜料中间体系列。公司为国内最早将苯并咪唑酮系列产品最早产业化的企业之一，苯并咪唑酮系列也是公司主要产品，营收占比超五成。
公司以高性能有机颜料为主，营收占比近七成，而百合花兼有经典有机颜料和高性能有机颜料，高性能有机压料占比不超三成。七彩化学、百合花高性能有机颜料平均毛利率分别为35.74%、30.11%。
塑料为公司主要应用领域
七彩化学高能性有机颜料产品在塑料应用领域主要用于生产色母粒，最终用于食品包装、儿童玩具等用途，具体如下图，塑料也是公司产品第一大应用领域，营收占比近六成。
在油墨应用领域主要用于生产数码打印墨水，最终用于数码打印和食品包装；在涂料应用领域主要用于生产工业涂料、集装箱涂料、防腐涂料等，最终用于船舶、校车、集装箱、工程机械等领域。
相比之下百合花主要用于油墨，且应用于油墨的高性能颜料毛利率达38.56%，主要是因为其供给中钞油墨公司，为特纸颜料，毛利率水平较高
高性能有机颜料适应环保趋势 进入门槛更高
有机颜料按其牢度性能（主要是耐光性、耐晒性和耐候性等）的不同，可分为高性能颜料（HPP）和经典颜料（CLP）两大类。高性能有机颜料牢度性能更高，价格更高，环保安全性更高，主要用于涂料、塑料及室外应用，如儿童玩具、汽车漆、户外涂料、食品包装、UV 油墨、户外喷墨、彩色复印碳粉等。
行业内经典有机颜料生产工艺简单，产品同质化较为严重，市场竞争激烈，且产能逐步趋于饱和甚至过剩，产品价格和毛利率有所下降，大多毛利率只有15%-30%。相比之下高性能有机颜料研发和技术门槛较高，且产品生产工艺复杂，生产周期较长，产量相对较少，市场竞争并不激烈，毛利率大多在30%-50%。目前全球高性能有机颜料在有机颜料的占比约为25%~30%。
从全球行业应用来看，有机颜料在油墨的应用占比达55-60%，涂料约占 20%，塑料加工行业约占 15%。但油墨以经典有机颜料为主，涂料以高性能有机颜料为主，塑料则二者兼有。因此涂料为高性能有机颜料的主要应用领域。
外资垄断高端市场 行业集中度有待进一步提升
全球颜料市场目前主要由巴斯夫、科莱恩、大日本油墨三巨头占据了大部分份额和高端市场，销售额都在50亿以上。
在中国10亿以上规模的有杭州百合花、常州北美颜料化学。营收规模在2-10亿的有七彩化学、先尼科、南通海迪化工、南通争妍颜料化工、上虞新利化工、上虞舜联化工等。但七彩化学在苯并咪唑酮系列高性能有机颜料、先尼科在 DPP 系列高性能有机颜料等具有举足轻重的地位。
目前我国有机颜料行业集中度逐步提升。行业规模前十五家企业产能合计占比从2012年的68.2%提升至2016年的70.7%。
可比公司：百合花（高性能有机颜料）、ST亚邦（溶剂燃料）
百合花：国内第二大颜料生产商
主营有机颜料及相关中间体的研发、生产、销售和服务。产能规模列国内第二(第一为北美化学)，国内市场占有率约 10%。2018年5月拟以6230万元收购弗沃德精细化工55%股权，进入珠光颜料领域。
亚邦股份：专业生产蒽醌结构染料的行业龙头企业，主要产品市场占有率在35%左右。以分散染料和还原染料产品为主，溶剂染料销售占比不到10%。
海豚简评：
整体来看，亮点不多。颜料行业涉及风险还是蛮多，既有安全生产方面的，也有环保污染方面的，上游还受原材料价格波动影响较大。七彩化学主打的高性能有机颜料有一定进入门槛，但没看出有特别高，起码还不能与坤彩这样的相提并论。行业老二百合花上市开板后都一路走低，对于七彩化学未来的境地表示担忧，公司地点还在鞍山，不知投资不过山海关这一说是否也可以用在次新上，但是这些年东北股几乎在次新板块绝迹，七彩算是不多的一只。不建议普通投资者参与，若是超短高手做做T也可以....