A股白酒，哪家强？（下）

这篇我们来说说洋河股份。有朋友会疑惑为什么我的第三个白酒股的位置要给到洋河而不是泸州老窖或者山西汾酒，现在的洋河，论市值，他比不过老泸；论ROE，又比不上汾酒。但回首当年，“高光时刻”的洋河也曾远远甩开五粮液，做了4年的“白酒二把手”。

那咱们就来好好说道说道这家首创“绵柔型”白酒的洋河股份。

中高端白酒行业分析就不细说了，总之是个赚钱的好赛道，感兴趣的可参考我之前这篇白酒行业分析文章---穿越牛熊，王者归来

我们主要来说说洋河这个公司的发展历程和前景，买股票其实就是买公司，二级市场的价格往往取决于一级市场的表现，业绩亮眼的公司，市场一般也给予较高的认可，所以着重点在于公司本身。

首先立足于产品进行分析。

公司在经历了洋河大曲（老产品）的失败后，总结出洋河应跳出浓香、酱香和清香白酒的香型之争，着力在“色香味”中的“味”上做文章，从技术层面解决了饮后不适的问题，在味觉上打造“绵柔”之感，“蓝色经典”系列产品于2003年正式推出。

世界上最宽广的是海，比海更高远的是天空，比天空更广阔的是人的胸怀。这句经典名言分别对应了洋河的“蓝色经典”三大代表产品：海之蓝、天之蓝、梦之蓝。

“蓝色经典”系列在各价格带主打品牌高度，内部海/天/梦系列互为承接，其中梦系列再次细分，细化次高端至高端消费人群，在消费者培育过程中引导消费升级至更高级别产品。在“蓝色经典”系列的助力下，公司营收从2004年的4.17亿元增长至2019年的231.26亿元，CAGR达31%，目前营收规模居白酒企业前三甲。

再来看看渠道和营销情况。

之前市场对于洋河的悲观主要来源于在营销渠道方面出现的问题：

• 经销商端价格混乱，存在串货现象。
• 经销商库存较高，公司压货严重，指标考核苛刻。

那么我们再来看看洋河内部是如何应对这些问题的：

• 在思考厂商关系的同时，洋河将厂家直控全部终端的深度分销模式变为“一商为主，多商为辅”模式，即市场运作和产品管理交由当地综合实力最强的一家经销商负责，同时匹配多家当地经销商承担辅助功能。

• 清理经销商队伍，在地区内选择优质大商的同时，对资质较差的经销商加以引导和清理，提高队伍整体素质。

• 柔性考核替代刚性考核，不再向渠道压货。

而以上这些应对措施最终要达到的效果就是，优化渠道，降低库存，提高经销商积极性，使产销链达到最佳运营状态。

最后说一个股权激励。

洋河股份于2019年10月发布回购股份公告，回购资金总额不低于人民币10亿元（含）且不超过人民币15亿元（含），用于对公司核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划。股权激励不是白给管理层的，都是有业绩要求的，比如三年时间每年业绩增长多少，或ROE达到多少。

总之，不破不立，凡是改革就必然会有流血牺牲，因此2019年洋河的业绩就不大好看，到2020年也就是今年，上半年受疫情影响我们暂且不论，从三季报的表现才大概能显示出渠道改革后的效果。且根据2020年中报来看，库存的确减少了一大半。

表现在业绩上就是，洋河股份三季报显示，前三季度洋河股份实现营收189.14亿元，同比下降10.35%；归母净利润为71.86亿元，同比增加0.55%。其中，单个三季度，洋河股份实现营收54.85亿元，同比增长7.57%；归母净利润为17.85亿元，同比增长14.07%。

至此，我的“白酒三重奏”就写完了，上篇和中篇可在历史文章中查看，最后再送大家一个福利，扫描下方二维码关注我的公众号“复利终生”，在对话框输入“白酒”即可获取A股白酒行业的公司业绩排名！

本文内容仅供参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎。