【独家】上市12年，碧桂园长成了价值投资的典型样本
艳姐说
前几天，碧桂园的股票被纳入了恒生国企指数，在它成为港股大蓝筹后的第五个月。
艳姐有兴趣翻了下07年碧桂园上市当天市值，1189亿元港元。那时候作为“华南五虎之一”的碧桂园以郊区大盘、教育地产而闻名。 项目主要集中在广东省内。
如今拥有超2000个项目的碧桂园，除了西藏、台湾外，基本实现了中国省份的全覆盖。一二三四五线城市全线布局、教育集团、物业服务先后在美国、香港上市，并向建筑机器人领域进发……
12年的时间这家房企成为了一家市值超过2500亿港元的超大型房企，在香港市场终于有了匹配自己身量的影响力。
碧桂园被纳入恒生国企指数
含金量究竟有多少？
自2007年上市，碧桂园在港股市场沉浮12年，穿越过三个调控周期，见证过一场全球性金融危机，曾有过港股明星的光环被众人追捧，也有过股价低迷遭受市场质疑的孤独时刻。
对一家企业来说，资本市场的认可代表着对行业的信任、企业模式的认同和未来前景的看好，这是一个漫长的认证过程，一家企业必须熬得住打磨，经得市场显微镜一般的考察。
5月10日碧桂园被纳入香港恒生国企指数，在此之前，碧桂园已经先后被纳入了几个重要的指数成分股：
富时中国50指数
恒生中国25指数成份股
摩根士丹利资本国际环球标准指数成份股
恒生综合指数
恒生中国内陆100成份股
这其中最重要的，要数2017年12月4日被纳入恒生指数成分股，这标志着这家公司的股票正式晋升为港股市场的蓝筹股。
恒生指数和恒生国企指数，这两个指数的成长性与价值都不用我们怀疑：相较于内陆市场，香港股票市场的发展显然更为成熟与专业，港股蓝筹股有相当的含金量。
恒生指数是被当做反映港股市场表现的最重要指标，构成的成份股包括市值最大及流动性最高的港交所主板上市的公司。
2017年碧桂园和苹果概念股舜宇光学被纳入恒生指数的时候，取代的可是中石油集团的昆仑能源和老牌港资财团太古旗下的国泰航空。
碧桂园当时能够入选恒生指数，和当时地产股优异表现分不开，作为样本代表，碧桂园也必然同时具有良好的经营业绩，且具有较高的持续稳定的现金股利支付能力。
而此次纳入碧桂园的恒生国企指数，成分股数量固定为40只，覆盖的几乎都是响当当的大型国有企业。从指数的行业占比情况看，而且70%以上的资产是金融行业。自去年3月份恒生国企指数成份股数量增加为50只，新增部分为红筹股和民营股。
这一次调整，也是为了让该指数能够更加全面客观地反映在香港上市的内陆企业的实际表现。
对应到公司，也是资本市场对企业的认可和肯定，以及对企业发展前景的信心。
资本市场看好碧桂园的三大理由
碧桂园之所以能够被资本市场认可并持续看好，艳姐觉得有以下原因：
大到不能忽视
关于碧桂园到底有多大的问题，可以佐证的维度太多了。
2018年，碧桂园权益销售5018亿，增长31.25%，这个速度超过了恒大、万科2、3倍。根据克而瑞官方数据显示，碧桂园全口径销售额是7287亿元，同比增长32%。这个速度发展下去，这家房企最有可能是中国首家万亿房企。
截止2018年12月底，碧桂园进入了中国31个省或直辖市，269个地级市，1156个县镇区，毫无争议地成为中国地产行业布局最广泛的房企。
截至发稿，碧桂园的市值超过2500亿，在港股市场可以排进市值TOP40，而机构普遍认为碧桂园的估值水平应该更高。
ROE漂亮
在前一阶段的年报季，媒体从不同的角度解读了碧桂园2018年的成绩单，但最受资本市场关心的净资产收益率(ROE)的讨论却不多。
所谓ROE值是净利润与净资产的比值，在巴菲特价值投资理念中，ROE是衡量和判断一家公司盈利能力的关键指标。比起其它单一数据，ROE能更综合的反映公司基本面情况，所以，ROE也是企业管理层最想让财务整得好看点的一个指标。
通过将ROE的值拆分为销售净利润率、资产周转率以及财务杠杆比率这“三驾马车”，只要让其中任何一驾马车加速，ROE的值都能显得更漂亮。
过去10年以来，碧桂园盈利能力和收益质量表现不俗，绝大部分财年的ROE高于20%。尤其过去三年以来，2017、2018年的ROE（平均）分别高达31.82%和32.20%。
碧桂园能够玩儿转ROE，很大程度上是基于盈利能力充分释放，营业收入和净利润均录得大幅增长。
2018年财报显示，碧桂园毛利“破千亿”，达1025亿，比2017年大增约74%；净利润高达485亿，同比大增69%；股东应占核心净利润约341亿，同比增38%。
这样就能够理解，碧桂园一边发出明显的控速信号，在净借贷比率仅49.6%的远低于平均水平的负债率，仍能保持ROE在高位的原因了。
高预期高成长
从土储方面来看，截至 2018 年末，碧桂园内陆土地项目个数达高达2148 个，已获取权益可售货值 1.7 万亿，潜在权益可售货值（一级开发等）为 1.2万亿，总可售权益货值近 2.9 万亿。
值得注意的是，碧桂园有可能是粤港澳大湾区受益极大的房企之一。碧桂园在这里拥有权益可售货值3721亿，占据粤港澳大湾区土储排名第一名，占集团总土储的22%。
2018年碧桂园一二线城市销售合同占比36%，而三、四线销售金额为64%，未来在一二三四线城市，碧桂园的策略是一二线巩固，三四线聚焦的差异打法。
在杨国强眼中，中国的城镇化和现代化不是集中在几十个大中型城市，而应该是遍及中国大地的各个城镇，而这其中，那些2、3万人的小城镇，一旦有教育、医疗、商业、文化、交通、就业，其实也是有真实的房地产需求；这些城镇，从改革开放到现在，目前还有60%的县城还没有完全开发，而从乡镇而言，中国有4.4万个乡镇；其次，今天中国各地打工的农民工一个月有五六千元收入，他们回到农村后，往往会到县城购买房屋，这方面的需求非常的大。
言下之意，碧桂园未来的城镇扩张，还将继续，未来碧桂园的空间依旧巨大。
结语
不单以股价来论证一家企业的好坏，这是艳姐一直坚持的观点。
风云变幻的资本市场，热点、政策、黑天鹅、大A股的玄学，哪种都能让股价莫名其妙。
尤其港股市场动辄百分之二三十的暴涨暴跌，嗜血的国际资本和投机家在这里兴风作浪，而风暴中心的一家公司，有可能毫不知情。
短时间内，试图用股价来衡量一家公司，未免太偏颇了。
当然，如果从一个较长的周期来观察一家公司的股价波动，来参考这家公司市场的表现，还是能够得出一些结论，看到一些问题的。
这个周期应该有多长？2年？3年？5年？
碧桂园用了12年。
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