IPO前夕还在对赌，净利持续下滑，爱慕股份既有内忧，也有外患

近日，证监会官网显示，爱慕股份有限公司（下称“爱慕股份”）将于1月29日IPO上会，接受发审委的审核。

此次申请上市，公司拟募集资金7.61亿元，将用于营销网络建设项目、信息化系统建设项目、在越南投资建设生产基地。

若爱慕股份顺利IPO，将成为继都市丽人、汇洁股份、安莉芳控股等之后，又一家上市的中国内衣品牌企业（其中都市丽人和安莉芳控股系港股上市企业）。

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曾多次对赌

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爱慕股份的历史可以追溯到上个世纪80年代。

1981年，北京华美时装厂成立，这也系爱慕股份的前身。1993年，爱慕（Aímer）品牌创建；千禧之年，爱慕有限成立，并于2017年整体变更为股份有限公司。

公司设立之初主要生产文胸产品，发展至今，其产品组合已从早期的文胸、内裤逐步扩展至保暖衣、家居服、其他服饰（如运动装、泳装等）、袜类、家纺、家居饰品、防护口罩等多个种类。

截至招股书签署日，公司的控股股东及实际控制人为张荣明。本次发行之前，张荣明直接持股45.37%，还通过爱慕投资等公司间接控股，合计持有爱慕股份70.11%的股份。

IPO日报注意到，爱慕股份在引入外部投资者时曾签订了多份对赌协议。

据披露，2017年5月，众海嘉信、十月海昌、江苏晨晖、十月圣祥、晏小平等通过认购增发股份成为公司股东，彼时实控人张荣明与上述股东就股份回购签订了《补充协议》；2019年7月，张荣明在转让股权给投资机构盈润汇民之时，亦签订了《补充协议》。

需要指出的是，爱慕股份曾在2017年10月便递交了上市的辅导报告，也就是说，在与盈润汇民对赌之时，公司已正式开启了IPO。

至于IPO前夕进行对赌，一位业内人士对IPO日报表示，PE/VC在此时一般会以较高的价格入股，以便于入股的公司上市后更好地退出。

截至目前，上述《补充协议》均已终止，但若公司撤回上市或IPO申请被证监会否决，则上述股东有权要求实控人张荣明在协议规定的时间内，按约定的价格回购其持有的部分或全部股份。其中，2017年签订的对赌协议中规定，若对赌失败，投资者有权要求张荣明在协议签订的五年之后（也就是2022年5月）回购股份。

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净利持续下滑

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冲刺A股市场的背后，是公司存在增收不增利的现象。

上会稿显示，2017年-2019年及2020年上半年（下称“报告期”），爱慕股份实现营业收入29.47亿元、31.19亿元、33.18亿元、15.45亿元。

上文中有提到，爱慕股份系一家内衣企业，公司的营业收入主要来自于爱慕（Aímer）、爱慕先生（Aímer men）、爱美丽（imi’s）、爱慕儿童（Aímer kids）和慕澜（MODELAB）和兰卡文（La Clover）等自有品牌。

报告期内，上述品牌的收入合计占公司主营业务收入的比重分别为88.25%、87.20%、85.87%、82.62%。

不过，在与收入增长形成“温差”的是，公司的盈利能力却在逐年下降。2017年至2019年期间，爱慕股份的净利润由5.56亿元下降至3.34亿元。

至于净利不断下滑的原因，公司表示主要系2018年起对旗下品牌进行了逐步变革升级，品牌形象和终端形象全面更新，同时在品牌推广、渠道建设、产品研发等方面的投入加大，因而期间费用水平于报告期内呈现上升趋势，使得自身净利润水平逐期下滑。

记者翻阅财报发现，期间费用中，“销售费用”这一项从2017年的11.57亿元上升至2019年的15.58亿元。

另外，爱慕股份2020年1-6月的收入为15.45亿元，同比下降了6.4%；营业利润为1.89亿元，同比下滑20.68%；扣除非经常性损益归母净利润为1.73亿元，较此前同期下降了7.06个百分点。

如果说在内部层面，公司面临着未来业绩可能会下滑的风险；那么在外部，爱慕股份则需要面对所处的贴身服饰行业激烈的市场竞争。

一位业内人士对记者表示，一方面，爱慕股份面临了来自于汇洁股份、安莉芳等优秀本土品牌企业的竞争；另一方面，公司面临了来自于日本迅销、日本华歌尔、LB、PVH等优秀国外品牌企业的竞争；同时，内衣互联网品牌近年来的崛起亦加剧了贴身服饰行业的竞争压力。

据悉，在本次募投项目中，爱慕股份计划投入1.7亿元的资金在越南建设生产基地，达产后将新增贴身服饰产能619.26万件/年。

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记者 杨紫薇

版式 王莹

编辑 王莹