受商誉减值拖累大幅预亏 豆神教育坚定看好“大语文”赛道

豆神教育在给我们的回复中，字里行间都坚定对大语文赛道的信心。

出品｜每日财报

作者｜吕明侠

在抱团股出现分歧、市场风格转换的档口，一批业绩爆雷的风险股正在集中涌入。仅1月27日晚，便有21家上市公司发布业绩预亏公告。不过，二级市场上，“爆雷股”命运各不相同。

1月28日，刚刚公告大幅预亏的豆神教育，早盘在小幅低开后迅速强力拉升，并在数波拉升后强势冲击涨停，较前一日上涨20.05%。这不禁令人想起2019年年初，当时也是一众业绩爆雷股大涨，甚至有人称为“爆雷概念”。

但靠“爆雷概念”能救的了豆神教育吗？

商誉减值预亏20亿，收深交所关注函

目前A股上市公司正值密集的年报披露期，其中涌现出一批在疫情中业绩大增的个股，但相应地也有个股商誉减值雷会猝不及防地自爆，市场闻之色变。

1月27日晚间， 豆神教育发布业绩预告，预计2020年度归母净利亏损19.80亿元-24.66亿元，2019年同期盈利0.31亿元。公司预计2020年扣除非经常性损益后亏损为20.11亿元-24.91亿元，2019年同期为亏损0.25亿元。

公司业绩亏损的主因还是商誉减值。《每日财报》注意到，商誉减值发生在豆神教育此前收购的三家标的公司身上，受新冠疫情及国内外相关政策变化等影响，三家标的公司经营业绩出现大额亏损。

截至2020年6月30日，康邦科技的商誉期末余额为15.1亿元、叁陆零教育为3.23亿元、百年英才为2.57亿元，三家公司合计总额约20.90亿元。可以推测此次豆神教育正是准备计提这三家公司的商誉总额。如此大额的商誉减值预告，仿佛梦回2019年年初。

值得注意的是，豆神教育业绩下滑态势从去年中报开始已有所显现，股价自去年7月以来绵绵阴跌，自2020年高位的最大跌幅超过七成。

或受业绩预告刺激，1月28日，豆神教育开盘后跌至7.60元/股，创下自2020年1月以来的历史新低，但随后直线拉升至涨停封板，最终收9.34元/股，总市值81.10亿元。

目前对于豆神教育业绩大幅预亏后股价反而涨停，市场看法不一。有观点认为是之前公司股价已跌了不少，利空已经提前消化。利空出尽转利好。1月29日，豆神教育全体高开低走，最终收9.30元/股，微跌0.43%。

不过对于突如其来的大幅预亏，深交所1月28日早间便发出关注函，要求公司说明多个事项，重点是商誉和资产减值相关情况。

“历史包袱”难甩掉，大语文业务前进不易

豆神教育的前身是北京立思辰办公设备有限公司（以下简称：立思辰），公司的主业为信息安全，2009年，立思辰正式上市。2013年，立思辰正式跨入教育行业，此后几年内一直“买买买”收购了多家教育行业的相关企业。

特别是在2018年的2月、7月和11月，立思辰分三次收购了中文未来100%股权，后者的主营业务语文学科辅导及“大语文”课程等产品正式归属立思辰旗下。

2020年8月6日，公司名称变更为豆神教育，未来聚焦教育业务，致力打造教育科技集团，向“大语文”教育转型。不过想要全力加码新兴业务前，可能先要看重重的“历史包袱”是否甩得掉。

从业务上来看，除大语文培训外，豆神教育其他业务都是亏损的。2020年上半年，大语文业务的学习服务在疫情下实现逆势增长，营收同比增加26.53%。

预告中称，2020年，豆神教育旗下主营大语文业务的中文未来收入约6.23亿元，同比增长42%；其中四季度实现收入2.98亿元，较2019年同期增长125%。

但或因由线下转线上、开辟新战场及业务快速起量，其营业成本同比也增加了52.59%，几乎是营收增速的2倍。与此同时，升学服务营收大减73.56%、智慧教育营收大减64.22%。

对此豆神教育向《每日财报》表示，基于对国家政策和教育培训市场的深度研究，公司一直看好大语文未来的发展，得语文者得“天下”，作为三大主科之一的语文，市场渗透率却远低于数学和英语，市场空间广阔。不过2020年前三季度，由于疫情原因，大语文课程全部由线下转为线上教学，在线上教学课次大量增加的情况下，辅助教学老师储备不足，因此上半年从各渠道临时招聘了400多名助教老师。这些老师的增加，使得人工成本同比大幅增长，造成毛利率下降。

现金流承压，出售孙公司股份缓解

据财报显示，2020年前三季度报名学生人次为22.52万人，比上年同期增长74.23%；当期累计就读学生人次为21.2万人，比上年同期增长124.42%。

而第三季度，豆神教育报名学生人次为10.85万人，比上年同期增长了77.96%，当期累计就读学生人次为9.5万人，比上年同期增长121.79%。

虽然报告期内在读学员人数超过去年同期，但豆神教育的现金流在2020年三季度并不如2019年同期，呈下滑趋势。数据显示，豆神教育2020年前三季度的经营活动产生的现金流量净流出3.20亿元，同比下降1718.85%。

对此豆神教育向《每日财报》表示，2020年前三季度，由于疫情原因，大语文课程全部由线下转为线上教学，为了能吸引更多的学生参加大语文的学习，针对学生的不同层次需求适时推出了新班型，新班型推出初期，为了快速大量吸引用户，学费较其他班型有较大幅度下调。因此拉低了整体平均课时费，造成前三季度学员人数（次）增加很多，但收入增长及现金流并没有与之相匹配。

目前豆神教育的现金流比较紧张。截至2020年上半年末，豆神教育账面货币资金为2.32亿元，短期借款为7.20亿元，一年内到期的长期借款为1.73亿元，长期借款4.71亿元。

2018年至2020年上半年，公司利息费用分别为0.77亿元、0.8亿元、0.38亿元，同期经营现金流量净值分别为－1.52亿元、2.15亿元、-3.25亿元，现金流承压明显，现金比率7.12%，去年同期为11.45%，即时支付现金能力明显下滑。

现金流告急，出售孙公司股份成为缓解资金紧张的手段。2020年11月28日，公司发布公告称，全资子公司云安信息拟作价2.5亿元向共青城众智、中电信息、奇安信息及马莉4个交易对手方出售江南信安100%股权，各受让方按受让股权比例支付价款。转让完成后，公司将不再持有江南信安的股份。

值得注意的是，豆神教育在给《每日财报》的回复中，字里行间都坚定对大语文赛道的信心。为此，回复函中还强调了公司董事长池燕明先生的一段采访：“我们从2018年开始转型，今年将成为最关键的一年。也希望市场和投资者们能够给公司一些时间和耐心。”

新的一年已经开启，豆神教育将表现如何？是否能如公司期望的转向发展？我们将持续关注。

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