华泰研究 | 启明星20210414

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宏观: 过滤基数效应后出口动能3月暂缓

研报发布日期: 2021-04-13 17:23:21

据海关总署，美元计价，今年3月我国出口同比增长+30.6%（前值+60.6%）；今年3月出口额较2019年3月高出22%（1-2月出口较2019年1-2月高出33%），出口增长动能“暂缓”。中观数据看，3月份对比1-2月份均值，机电产品、集成电路出口扩张；而服装玩具家具等可选消费品（初级制成品）出口有所回落。对比1-2月份均值，我国往美国、欧盟出口基本持平，而往东盟、韩国的出口环比涨幅较大。排除基数影响、与2019年3月对比，今年3月我国对美国（+21.5%）、欧盟（+10.5%）、东盟（+23.3%）出口增长均较大。

风险提示：海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。

研究员

朱洵 S0570517080002

易峘 S0570520100005

策略: 业绩预告：从首尾分化，到盈利扩散

研报发布日期: 2021-04-13 17:27:01

业绩预告反映两大趋势：首尾企业分化缓和，盈利改善扩散至中上游

2020年年报和2021年一季报业绩预告显示两大趋势：一是全A企业盈利结构上，首尾分化现象缓和，盈利改善从头部企业向尾部企业扩散；二是在基数效应、景气扩散的带动下，盈利由中游制造与消费板块，向中上游企业扩散，中上游企业业绩弹性显现。配置建议：震荡中指数加配中证500、行业加配周期、制造。

风险提示：美联储早于预期收紧货币；全球疫苗有效性和接种进展低于预期，A股2020年年报、2021年一季报披露的盈利情况低于预期。

研究员

张馨元 S0570517080005

陈莉敏 S0570517070003

金工: 人工智能44：深度卷积GAN实证

研报发布日期: 2021-04-13 10:26:56

W-DCGAN模型可用于多资产金融时间序列生成，效果良好

本文探讨GAN的重要变式——DCGAN（深度卷积生成对抗网络）在生成多资产金融时间序列中的应用。原始GAN模型存在固有缺陷，DCGAN和WGAN分别从网络结构和损失函数的角度提出改进，将两种改进方案融合可得到W-DCGAN模型。测试各模型对多资产金融时间序列的生成效果，并采用9项单资产序列指标和5项多资产序列指标评价生成质量。结果表明DCGAN表现不理想，结合W距离损失函数的W-DCGAN效果好且略优于WGAN，W-DCGAN能较好地复现出真实序列的各项典型化事实。

风险提示：DCGAN和W-DCGAN生成虚假序列是对市场规律的探索，不构成任何投资建议。深度学习模型存在过拟合的可能。深度学习模型是对历史规律的总结，如果市场规律发生变化，模型存在失效的可能。

研究员

林晓明 S0570516010001

李子钰 S0570519110003

何康 S0570520080004

银行: 马上VS新网，“金融+科技”弄潮儿

研报发布日期: 2021-04-13 23:16:17

核心观点

“金融+科技”的结合在新兴持牌金融机构广有体现，在金融活动稳健合规为先、牌照为王的新时代，我们认为消金公司、民营银行发展前景广阔，有望更快走进大众视野，未来登陆资本市场可期。本文以马上消费金融公司、新网银行分别作为消金公司、民营银行代表进行研究，两者在与银行零售业务错位的赛道上已经做出成绩。我们认为公司治理机制完善、重视科技能力培养、风险定价能力强等，是其成为行业龙头的共性因素。推荐零售金融特色行、金融科技强行。

风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

研究员

蒋昭鹏 S0570520050002

沈娟 S0570514040002