一个关于资产配置的好问题

今天早上一位朋友问了我一个非常好的问题：我想请教一下关于资产配置的问题。一种配置方式是建立股权类和债权类两个资产包，然后定期再平衡。但是根据历史，长期看股权类收益是远远战胜其它类资产，持有过多债权类资产会拉低长期收益。所以另一种配置方式，耶鲁大学斯文森基金那种最近流行起来。永远满仓配置相关性小的权益类资产（持有不同国家的股票），少部分商品和另类资产，债券比例很小。请问那种配置方式收益会更好？

以下是我的回答：

1、如果你的资金是超长期资金，配置股权类资产的收益长期看会大于配置债权类，这是事实。但不是全部的事实。

2、如果我们不是一直持有股权类资产，而是能在低估时进入，高估时退出，那么我们的收益会远远高于简单地长期持有股权类资产。这很有趣，平均而言我们持有股权类资产的时间变少了，但收益却增加了。低估时进入，高估时退出，会导致我们无法享受到全部牛市，同时能让我们躲避掉熊市的绝大部分，长期来看好处远远大处损失。要做到这一点并不难，可以参考我之前的文章《投资体系三层级》中的“系统性机会与系统性风险的识别”那一段。

3、有时候我们持有债权类资产，不是因为债权类足够好，而是因为股权类太差劲。为了方便理解，我们先把股权类资产和债权类资产简化为股票和货币基金。那么，当股市市盈率40倍时，无论货币基金的年收益是5%，3%还是1%，我都不得不持有货币基金，因为股票实在是太危险了。

近期我可能会写一本书，详细地探讨一下关于投资体系的构建、资产配置的优化、金融工具的使用这三个问题。