张坤曾说不买金融，为何现在却买了招商银行和平安银行？
作者：零城逆影
来源：雪球
今天易方达公布了2021年一季报，挺早的，比大部分基金公司都早。
虽然我很喜欢张坤，但是这次一季报，我有一些问题，发出来与大家客观探讨。
一、易方达中小盘
下图为易方达中小盘一季度变化，大幅减仓了白酒，估计减了有20%之多。此前张坤一直重配白酒，泸州老窖2015Q2进入前十持仓，貌似这还是第一次离开前十。下图为减仓的洋河股份和泸州老窖近一年股价走势
加仓了疫苗股华兰生物和天坛生物，这两只股票先前很长时间都在持仓里，只是由于2020年上半年在疫情催化下，股价上涨过快，暂时减掉了，现在又加回来。下图为华兰生物和天坛生物近一年股价走势
上面两个加减仓，也可以理解为张坤在做个小波段，但是他的波动做的很谨慎，不求卖在最高点，也不求以很便宜的价格买回，只是在市场明显过热的时候，才会做。我觉得以后张坤也是有可能加回泸州老窖和洋河股份。
这也侧面说明，张坤是有一个基金池的，卖出并非不看好，可能是阶段性贵了所以暂时踢出。
很多质量风格经理其实是不做波段的，比如刘彦春、焦巍、蔡向阳等，估值贵了也硬抗。但是我们看，张坤在春节后的回撤，明显好于其他同风格基金经理。
不过张坤在春节后回撤还是不小，毕竟现在规模大了，想做快速的调整不容易。
对宇通客车和上海机场的减仓，则有点像是看错基本面，或者基本面发生变化后的减仓。下图为这两只股票近一年走势，股价表现一般。
二、易方达蓝筹精选
易方达蓝筹精选也减仓了泸州老窖和洋河股份，但是没有像易方达中小盘一样全部减掉，估计可能是规模太大，这只基金已经是880亿的巨无霸了，加减仓没有那么容易，只能小幅的调整。
大幅减仓了爱尔眼科和颐海国际。卖爱尔眼科可能是觉得贵了，颐海国际刚买没多久，就已经减仓了？是因为发现了更好的、同类型标的中炬高新吗？
加仓了招行和平安银行，张坤曾经在小雅的访谈中说过不买金融股：“大部分周期行业我都不会碰。金融也是，这个行业大都带很高杠杆，任何时候它都要特别警惕，一旦出现任何不想出现的情况，这个杠杆会杀死它。而任何时候，我要确保我的投资、我的组合一定不会暴露在一个极大的风险里。涨的慢这件事从来不会困扰我，但我没法接受一笔投资一下跌很多。我特别不喜欢那种依赖借钱的公司，最好你能完全靠自己滚起来。任何时候把公司所有的债务全部都断掉，它都可以靠自己。投资最怕的是永久性的损失。最糟糕的就是遇到像花旗银行这样，它在遇到一个很大困难、跌了很多之后，一把被人在底部摊薄掉，你的投资就接近于零了，永远翻不过身来，这跟分级基金下折是一个道理。”
然而现在又买了金融股，这还挺奇怪的。事实上，从2020年中报显示就持有3.30%的招行，2020年报又变成了1.75%，现在AH合计买了9.41%，还买了3.25%的平安银行。下图为这两只股票近3年走势。
现在市场上有很多人都盯着张坤，抄他作业，甚至包括一些基金经理。张坤居然去买银行股了？这可能会让一些之前对银行股嗤之以鼻的抄作业者感到意外。
三、易方达优质企业三年持有
张坤一般喜欢在行业阶段性承压的时候，逆向的时候买入好公司。但是对于不爱金融的张坤来说，招行算是好公司吗？我猜测可能是核心资产整体都偏贵了，张坤不得不扩大能力圈，买一些便宜但是次好的资产，暂时过渡一下。毕竟这么大的管理规模，可以选择的股票不多。
我认为易方达优质企业三年持有这只基金更能代表张坤的投资理念，这只基金是三年持有期的基金，一直处于封闭状态，规模也比较适中（105亿）。
管理这只基金，更不需要向客户妥协，可以专心持有好公司，估值贵点也不要紧。可以看到，该基金甚至没怎么减仓白酒，也没买招行。以前该基金和易方达蓝筹的持仓是差不多的，以后估计差异会越来越大，主要原因就是规模。
易方达中小盘和易方达优质企业都没有买招行，可能是因为去年底就一直处于封闭状态，没有新增资金。
四、易方达亚洲精选
易方达亚洲精选变化不大，减仓了华住、拼多多、STAAR（植入隐形眼镜）和颐海国际。也大幅加仓了招行。
这几只股票过去一年都有累计较大的涨幅↓
最近中概股连续利空，先是美国政府打压中概股，然后又被韩国人Bill Hwang爆仓搞的集体暴跌，然后又遇上阿里巴巴被罚、腾讯减持，教育行业新规等等，一系列都是负面新闻，亚洲精选也跌了不少，我认为这是逆向投资的好机会！
以教育新规为例，我觉得整顿课外教育，只会让那些小公司淘汰，大公司更有机会发展。设想一下，假如你给孩子以前报5门课外辅导，现在只能报2门，你是不是会尽量选择最好的？（比如新东方、好未来）。另外，这么多年说给孩子教育减负，也都是进一步退两步，中国人对教育一直很重视，这个不会变。
易方达亚洲精选的前十持仓我看着很舒服。香港交易所，无法被取代，几乎可以视为永续经营。生殖和眼科，都是现代人最容易出问题的地方，也最关心的健康问题。
京东美团腾讯阿里这些更是我们每天都要用的，国家最多只能加强监管，不可能推翻重来，这些企业虽然成立时间还不长，但是寿命还会有很长。大家可以去查一查微软、苹果、亚马逊的年龄。
总体说来，我认为亚洲精选的也都是中国的核心资产，只不过在海外上市罢了，所以beta没那么大，比A股的“各种茅”性价比好，我很愿意配置。假如未来能集体回归港股或A股，估值还有提升空间。但我也不指望去赚估值增长的钱，只赚业绩增长的钱就够了
该基金虽然历史业绩不好，但我相信以后会好的，我们买基金是买未来的潜在收益，而不是过去的漂亮业绩。 这只基金是我的组合底仓之一，我会长期持有这只基金，甚至还会加仓。
五、结语
一季报更新后，张坤的规模已经来到1331亿，这还是经历过春节暴跌大幅赎回后的规模，此前可能更大。毫无疑问，这个规模对张坤会有一定的影响。
但我自己评估，影响可以接受。毕竟全市场与他水平差不多的经理并不多，卖掉张坤也没有太多更好选择。张坤的基金目前大部分都封闭，只有易方达蓝筹精选限购每天2000，卖掉就买不回来了，且买且珍惜吧。
每一次下跌都是为下一次上涨做准备！