豆粕行情的转折点已经来临！

昨晚美国农业部发布4月大豆供需报告，具体数据为，平调新作美豆产量至43.07亿蒲式耳，和上月预期一致，平调新作国内压榨量至19.40亿蒲式耳，和上月预期一致，平调出口量至20.25亿蒲式耳，和上月预期一致，上调美豆期末库存至4.45亿蒲式耳，高于上月预期的4.35亿蒲式耳，但不及市场预期的4.47亿蒲式耳；预估巴西新作大豆产量1.11亿吨，高于上月预期的1.08亿吨，也高于市场预期的1.1亿吨，预估阿根廷新作大豆产量为5600万吨，高于上月预计的5550万吨，和市场预期一致。

整体来看，报告中性略微偏空，没有预期那么利空，但也没有比较利多的数据，个人认为无论是多空双方，还是油厂和贸易商这或许是上半年豆粕行情的转折点，下面简述理由如下：

对于看空的人来说，最大的逻辑是上游充足量的大豆供应，由于油厂超买，未来数月连绵不断的天量大豆将陆续到港，市场供应多大家都知道，进而导致油厂未来数月胀库的概率大增，不过油厂胀库的一个必要条件是下游库存充足，现阶段下游基本都没有库存，现货对应m1709的价差在170-220元左右已经维持了三个月，所以想要油厂胀库成为现实必须要盘面先拉升，同时可能会有油厂限制供应，促进下游补库备货，当下游库存足够的时候（个人认为这种行情起码要维持3周以上才行），源源不断的大豆供应才会导致工厂胀库。

对于看多的人来说，昨晚报告之后并没有新的利空素材出现，可以暂时理解为春节之后延续至今的利空素材出尽，但是现在也没有比较好的利多素材可炒，已有的利多是北方工厂开始停机限产，国内豆粕需求越来越好（这里要说的是，今年水产行情是五年以来最好的一年），潜在利多是未来北美种植区的天气问题，阿根廷大豆收割时的天气以及马上可能要发生的战争（豆粕具有粮食属性），还有宏观方面长期性的通胀预期。

对于油厂来说，卖出的基差越高越有利于锁定利润，据笔者了解，由于市场普遍看空未来价格，大部分工厂的6-9月基差售出不足4成，价格在100-150元左右，横盘行情不利于基差销售，趁着这次反弹油厂有理由也有必要挺现货价格，来促进远期基差销售，这样一方面可以安抚已经提前采购的贸易商，另一方面有利于提前锁定利润。从这个角度说，油厂趁着这波反弹限产是很有可能的，但从另一个角度说，若这次反弹只是昙花一现，横盘行情继续或者再出一波下跌行情，油厂有可能还会继续观望，等着急跌时售出基差或者等反弹。

对于贸易商来说，目前可知的是下游没什么库存，但需求正变得越来越好，上游油厂在限量，接下来会不会蔓延到其它地区目前尚不确定，也不能排除会演变成类似于去年9-12月那种行情。如果油厂趁着这波反弹开启限量行情，那么毫无疑问的是4-5月豆粕现货和m1709的价差会走强，相应的油厂6-9月基差售出价格也就不会太低，今年上半年的基差低点便是现在。如果这波反弹是昙花一现，之后继续横盘或者下跌，那么4-5月豆粕现货和m1709的价差会变得比现在弱，相应的油厂6-9月基差也会惜售，导致价格坚挺，如果现在或者接下来一段时间内有人售出和m1709价差在80以内的5-9月一口价合同，个人认为完全可以大量采入，同时可考虑在m1709上放空对冲。（特约撰稿人旭尧，文章来自布瑞克·农产品期货网独家原创）