毛利率的秘密----论白酒股的倒掉
闲话少说,先出一道题:假设某产品毛利率92%,如果毛利率降到60%,请问产品本身的价格会下降多少?
有点绕,是吗?不用担心,你一定要保持轻松阅读的心情。请先从直觉上分析一下:毛利率92%,确实很高,这玩意儿赶上贩毒了。如果降低到60%,也不算少,比大多数行业强多了。所以直觉上觉得,产品本身的价格,应该不会下降多少,对不对?
老夫不列方程 ---- 那太抽象了,直接举例吧(这也是我的思维习惯):
设某产品的出厂价1000元,成本80元,毛利率正好92%。由于成本不会变,所以如果毛利率降到60%,产品价格将是:200元。
你没有看错:200元。而从1000元降低到200元,产品将降价80%!
如此降价幅度,很违反人们的直觉吧?!
如果产品从1000元降到200元,请问:公司还会盈大利吗?甚至,还会盈利吗???
没错,我这道题就是针对茅台、针对白酒股的!根据2012年半年报,贵州茅台的毛利率,就是92.01%!如果茅台酒的出厂价下降80%,请问还能支撑如此高的股价吗?
有人可能会笑道:茅台价格下降80%?脑子进水了吧?
首先,我想说:如果茅台的出厂价1000元,经过各级商贩之后变成了1500甚至2000元,而你知道它的成本只有80元,你愿意买吗?
反正我不愿意当这种SB。
其次,我必须承认,茅台价格下降80%,短期内看来确实有些危言耸听。但如果经过两三年、或者五六年,茅台价格下降40%,从1000元变成600元,而我国又经过了两倍的通胀,人工、制造等成本,让一瓶酒的成本从80元变成了240元,它的毛利率是不是60%?
这么一分析,可以得出结论:未来五年,以贵州茅台为代表的白酒股,已经不用考虑了!
因为:如此高的毛利率是不可长久持续的!你见过哪个行业,哪个公司,能维持这么高的毛利率五年以上?
可能有人会说:微软!微软开发软件也是90%以上的毛利率!没错,可那是微机时代,而且微软占了操作系统的优势。而茅台有独特的文化品牌,这个优势同样巨大。
对此,我的反驳是:(1)微软之所以是微软,不仅在于其操作系统的先天优势,还在于Bill Gates优秀的管理,这方面比茅台强多了。(2)微软在90年代末也遇到了天花板,股价十几年不涨了。而茅台,现在也是这个问题。有人发文说茅台市值可达1万亿元,我估计得20年后,等人民币再贬值10倍,有可能实现,呵呵。
(3)最关键的是产能过剩!操作系统在微机时代,微软几乎是唯一的选择,但白酒,我承认茅台是第一品牌,但五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒……等七八个品牌也不赖啊,更有暴发户洋河股份,可见利润有多高,品牌的可替代性有多强!
看看他们的毛利率吧。根据2012年半年报,一些酒的毛利率如下:
五粮液 66.99%
泸州老窖 66.14%
山西汾酒 76.15%
古井贡酒 75.36%
酒鬼酒 77.17%
洋河股份 62.20%(我很奇怪,估计把一些费用充了成本,因为其纯利相当高)
沱牌舍得 65.95%
水井坊 81.12%
老白干酒 50.62%
看见了吧?连最差劲的老白干酒,毛利率都达到50.62%!别说它们不会降价,如果产能过剩,它们的降价空间都很大!降一半都有毛利!
当然,茅台不仅没有降低出厂价,反而在不断提高。2012年9月1日起,部分产品的出厂价格再次上涨20%~30%!
真是饥饿营销啊!茅台还真以为自己是独一无二的。呵呵,我倒要看看在产能过剩的大背景下,在社会已经囤积了大量白酒的背景下,茅台能坚持多久。反正终端价格已经倒挂了。但斌要买、要喝,随他便,反正我绝不会花20倍的成本价去买这些白酒。因为我觉得,明明知道价格是成本的20倍还要买,是纯粹的SB。
当然,可能但斌们是为了摆谱,但放眼这个社会,有能力摆谱的有多少人?反正我没这个能力。
也可能他们故意做出怡然自得的样子,让芸芸众生羡慕他们似乎值得羡慕的生活,然后掏钱也学他们买茅台酒,买茅台股票。而他们,可能在大众这么做之后,就高位走人了,留下一群吃了大亏的散户,呵呵。
反正我既不买茅台酒,也不买茅台股票。
看看红黄啤酒的毛利率吧(根据2012年半年报):
青岛啤酒 40.65%
古越龙山 38.41%
啤酒花 39.92%
通葡股份 51.86%
金枫酒业 53.24%
张裕 75.95%
看见没有?除了张裕,红黄啤酒的毛利率比白酒低几十个百分点!如果白酒的毛利率降低到如此水平,茅台的价格要跌85%,其他酒的价格基本上至少跌一半,它们还能有多少利润?甚至,能盈利吗?
只有张裕冲大尾巴狼,以为自己是百年红酒,国内第一,价格弄得傻贵,骗国内SB呢。看看张裕A今年的股价还不明白吗?张裕A的今天,就是茅台们的明天!
不用再抱幻想!抱有幻想,只能越亏越多!
再看看家电业的毛利率(根据2012年半年报):
格力电器 23.75%
青岛海尔 28%(约,根据多种产品而得)
TCL 20%(约)
海信电器 18.89%
四川长虹 21%(约)
美的电器 20%
奥马电器 19.82%
总的来看,除了格力和海尔,家电业的平均毛利率基本上是20%左右。比酒类股、尤其是白酒股,低得太多了。在如此低毛利率的情况下,一些优秀的家电股还能挣钱,甚至能挣大钱,是多么难能可贵!如果它们的毛利率在产品升级换代的背景下提高几个百分点,纯利又会提高多少?!
那么,毛利率降低又会有什么影响呢?海信的毛利率从2011年的22.33%到2012年中期的18.89%,股价就遭近乎腰斩,白酒们又会跌多少?
看看各行业、各公司的毛利率及其变化趋势,再结合股价的变化,是避开很多陷阱、选出真正牛股的重要方法!2012