现金流量表：我们不一样

现金流量表示，我们不一样，我们不像利润那么诡异多变、任人操控，我们诚信可靠、不易操纵，来认识一下我们吧，不要再忽视我们。

（一）现金流量表基本结构：以四大公司为例

根据基本会计准则的定义，现金流量表是指反映企业在一定会计期间的现金和现金等价物流入和流出的会计报表。首先，就如利润表一样，现金流量表是动态的概念，反映的是某一会计期间的情况。其次，现金流量表反映的是公司现金的流入和流出情况，也就是公司收了多少现金、付了多了钱，最后还剩多少钱。

单位：万元

我们通过四家案例公司的数据来了解一下现金流量表的基本结构。表1报告了经营活动、投资活动和筹资活动三类活动的现金流量情况，以及企业的现金净增加额和期末现金余额。

首先，在一个会计人眼里，企业一年到头来就是在忙三件事：经营活动、投资活动和融资活动。企业虽然靠经营活动赚取利润，但投资活动和筹资活动也是公司价值创造的重要源泉。我们来看看企业经营活动、投资活动和融资活动的宣言。经营活动说：“我养活所有人”，投资活动说：“没有我大家就没有未来”，筹资活动说：“我让企业更快的发展”。通过分析三项活动的现金流量净额情况，可以掌握企业的经营状况和投融资现状。

其次，期末现金余额约等于资产负债表中的货币资金，包括现金、银行存款和其他货币资金。现金净增加额反映的是该会计期间期末现金余额的变化。我们会发现，这几家公司的期末现金余额差异比较大，你们可以初步分析一下，期末现金流量保持多少合理，这几个公司的现金余额合理吗？

（二）现金流量表详解：以贵州茅台为例

我们还是用贵州茅台的案例来详细解释现金流量表上的项目。前面已经说过，现金流量表上的项目主要分三类：经营活动的现金流量、投资活动的现金流量和筹资活动的现金流量。

我们首先来看看经营活动的现金流量。现金流入中，金额最大的一项是销售商品、提供劳务收到的现金，就是卖茅台酒的收入，这个比较好理解。现金流出中，金额比较大的项目有：（1）支付的各项税费：包括消费税、增值税和所得税等等，这几项也不难理解；（2）购买商品、接受劳务支付的现金；（3）支付给职工以及为职工支付的现金。茅台一年交的各项税加起来300多亿。这再一次说明，喝茅台其实是为国家税收作贡献。

再来看看投资活动的现金流量。投资活动的现金也包括流入和流出，一般企业的投资活动流出较多，流入较少。投资活动最关键的是要区分固定资产投资和股权投资，这两类是完全不同的。固定资产投资一般是为了生产经营服务的，比如建厂房、买设备等等。而股权投资，则要看具体情况，有可能是与经营相关的战略投资，也有可能是纯粹的财务投资，还有可能只是一些短期的理财行为。所以，当你看到一个公司的投资活动支出大幅增加时，先别急于下结论，要看看这些投资用来干什么了。

茅台的投资支出中，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，这种支出被称为资本支出（Capital Expenditure）。资本支出是指哪些使企业长期受益的支出，即根据前面讲过的收入费用配比原则不应该一次性计入费用的支出。

最后来看看筹资活动的现金流量。筹资活动可分为股票筹资和债券筹资。茅台由于不差钱，所以这两项筹资活动一般情况下都是没有的。茅台筹资活动最重要的一项是，分配股利、利润或偿付利息支付的现金，也就是股权和债务筹资的流出。关于这股权和债务这两种筹资方式的选择，以及股利水平的选择，是公司财务管理的重要内容，这里先不展开讲了。我们注意到，茅台资产负债表中的货币资金略大于现金流量表中的现金及现金等价物，原因是货币资金中包括一部分存放中央银行法定存款准备金和不能随时支取的定期银行存款，这部分不能算作现金或现金等价物。

此外，年报附注的还披露了现金流量表的补充资料，如下表所示。

补充资料的主要内容是通过间接法将净利润调整为经营活动产生的现金流量净额。这个补充披露有什么作用呢？在我看来，主要是可以用来分析企业经营活动产生的现金流量净额和净利润相背离的原因，这很重要。如果你发现一个公司赚了很多利润，但经营现金流不行，那就需要十分的警惕了，第一步自然先要去看看净利润和现金流相背离的原因，这时就需要去年报中查找现金流量表的补充资料。

净利润调整为经营现金流的基本公式是：经营活动产生的现金流量净额=净利润+折旧摊销-存货增加-应收增加+应付增加+其他项目。

为什么要加折旧摊销，因为折旧摊销虽然减少了当期的利润，但并没有真正支付现金。为什么要存货，因为存货增加减少了经营活动现金流，但并不减少当期的利润。为什么要加应收账款，因为应收账款虽然增加了利润，但并没有真正收到现金。

茅台的经营性现金流略大于净利润，并且公司也没有什么利润造假的动机，所以没什么好分析的，但是其他很多公司就没有这么省心了。关于盈利质量的问题，后面再详细介绍。

（三）现金流量表重构：自由现金流

原始的现金流量表主要是按经营、投资和筹资活动来划分现金流量的流入和流出。重构现金流量表，主要目的是计算现金流量表中最重要的指标：自由现金流。为什么这个指标最重要呢，因为根据现金流折现模型（DCF），公司的价值取决于未来自由现金流的折现。

自由现金流的计算公式如下：

自由现金流=企业经营活动产生的现金流量净额-资本支出

自由现金流，顾名思义，是指企业可以选择自由支配的现金，可以选择以股利的形式发给股东，也可以选择留在公司自己花（这可能是代理问题的一种表现）。

下图描绘了茅台的自由现金流。可以看出，茅台的企业经营活动产生的现金流量逐年增加，而资本支出逐年减少，近年来保持稳定。所以，预计茅台未来的自由现金流大概率仍将保持较好的增长水平，这也是为什么市场给茅台的估值较高的主要原因。自由现金流的概念很重要，后面讲盈利分析时候还要详细讨论。

关于现金流量表，今天就聊到这里。

两个思考问题：（1）这几家公司的期末现金余额差异比较大，那么期末现金流量保持多少合理，这几个公司的现金余额合理吗？（2）如果现金流和净利润不一致，你更重哪个指标呢？