炼金丨价值投资的八个等级
在20世纪90年代的股市狂潮中,只有少量的价值投资者仍然坚持自己的投资原则:寻找并投资那些市场价值被低估的股票。
大部分投资者依靠在市场上投机获利,他们承受巨大的风险,最后损失惨重,而价值投资者却幸免于难。机关投机者似乎可以夸耀他们在短期内的高回报,价值投资者在长期内却遥遥领先。
本期私木合伙人【炼金】栏目,与大家一起聊聊价值投资的八个等级,笔者认为,首先,只要找到适合自己性格和生活方式的投资风格和策略,无论处于哪个等级都可以跑赢市场。其次,不管哪个等级都需要理解行为偏差。最后,勤奋,以及安全边际基础上的投资理念,也是所有等级必备。
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1
★☆☆☆☆☆☆☆
很多价值投资者起步阶段,《聪明投资者》和《怎样选择成长股》等经典书籍已经读过,熟知安全边际,内在价值,护城河等概念,按照低PE、低PB选股,这个阶段如果能够以这些标准构建组合,长期能跑赢1-2%。也是这个阶段最容易掉进“价值陷阱”。
2
★★☆☆☆☆☆☆
开始关心标的行业的质量,会去找资本回报率高的护城河宽的标的,比起以便宜的价格买入一个还不错的公司,更倾向以合理的价格买入一个伟大的企业。经常引用巴菲特和芒格的话。不会去想护城河为什么会宽,或者花时间去研究能否持续。看个别公司的时候还不太会从行业整体价值链的角度去分析。做预测的时候,会看报表的历史数据和估值历史水平。这时常犯的错误是因为“贵”,会错过一些真正高复利增长的公司。
3
★★★☆☆☆☆☆
已建立起价值投资框架,了解不同商业模式和竞争优势差异。从定性和定量的角度去做深入的基本面研究。换句话说,能够通过比较分析,把定性的预测用定量的语言表述。此时的危险性在于海量数据以及详细分析会带来虚幻的安全感,数字往往带有误导性而不自知。
4
★★★★☆☆☆☆
能够驾驭经典的价值投资以及绩优股投资等等,为了提高胜率,会聚焦有效性更低的市场,比如不良债,新兴市场,特殊机会等等。同时带着信仰,下大力气打造投资流程,营造做对事的环境。
5
★★★★★☆☆☆
这个阶段的思考和分析质量都已超群,十大特征:知道一件事只了解皮毛和深入了解的区别;知道自己的能力圈;享受多问或多想“下一步”;能够迅速屏蔽无关数据,聚焦最重要,相关度最高,最可知的数据;了解所研究行业的历史和文化,过往成败教训和极端事件;了解公司生态系统内的其他玩家;看到别人没有看到的风险,以及比大多数人更早关注风险;会提出可能没有明确答案,但去非常重要的问题;看出管理层有没有说实话;有超级长的投资时间框架,以及处于周期的哪个阶段。这时的投资人不再那么依赖模型产生的精准数字,模糊正确总好过精准错误。主要精力在于培养大局观和大道至简。
6
★★★★★★☆☆
无论你在涉及楼梯,窗户,房顶,电梯,或是建筑的任何一个环节,都要体现和强调整栋整体的理念。这时投资者会更关注不同行业,不同地区和国家之间的互动和关联。
7
★★★★★★★☆
能够主动把在某一个市场掌握的知识和经验,复制到没有那么发达的市场,会积极将资本等各方连接,寻求多赢的局面(有时以牺牲短期利益为前提)。
8
★★★★★★★★
巴菲特和芒格所处的阶段:所有人会拿着最优惠的条件除了他们谁都不找(金融危机时刻高盛和通用的投资);每一个行业他们买入后护城河会加宽;两人是对方最完美的合作伙伴;最大限度的投资自由度,任何资产类别,任何行业都能投;资金借贷成本为负,源源不断的资本注入。
结尾引用芒格的话,投资本来就不是件容易的事,所有认为投资简单的人都是愚蠢的。
作者 丨Grahamites