机构强推买入 六股成摇钱树
晨光文具(603899)：再谈晨光长期价值 三十年沉淀核心竞争力
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张潇/邹文婕 日期：2021-06-30
传统业务：精耕细作成就文具龙头，成长空间依旧广阔。公司在传统文具零售领域龙头地位稳固，其中优势品类书写工具2020 年市场份额达16%(销售额口径，根据中国制笔协会市场规模数据测算)。经过三十余年深耕，“晨光文具”已成为家喻户晓的国民品牌，渠道及产品方面均建立了坚实壁垒。在渠道端，公司于2008 年率先采用“连锁加盟”模式，具有先发优势，截至2020 年末使用“晨光文具”店招的零售终端数量已超过8 万家。随着渠道的持续升级优化，同时晨光联盟的推行，渠道销售效率及终端信息化水平将持续提升，继续拉大与竞争对手的差距。在产品端，公司制笔技术全国领先，大众产品性价比优势突出，精品文创产品带动产品结构升级及利润率提升。同时精简SKU，提升单品贡献的策略将有助于进一步提升销售效率及优化供应链。中长期看，根据国家统计局数据，2020 年我国文教办公用品制造行业实现营业收入1563 亿元，其中书写工具营收146 亿元。文具作为必选消费需求稳健，我们认为消费升级大趋势下行业在中长期将保持6-8%的稳健增长。
2020 年公司整体市占率(销售额口径)仅4.5%，随着在书写工具以外的品类持续发力，公司市场份额提升空间广阔。
科力普：行业红利期延续，规模高增下盈利能力持续提升。根据公司年报，2020 年办公集采市场规模已超万亿，阳光集采与电商化趋势下，集中度和进入壁垒将逐渐提升。后续来看，未来2-3 年在办公集采渗透率提升及MRO 纳入集采范围品类扩容的共同驱动下，行业红利期将持续，看好科力普业务收入端延续高增。2020 年科力普净利率较2019 年提升0.8pp 至2.9%，已跨越微利阶段。随着规模效应、配送和管理效率提升，后续盈利能力有望持续增强。
新零售业务：文创消费升级的重要窗口，运营水平趋于成熟。作为文具行业龙头，公司引领行业发展，探索文具消费向文创消费的升级路径。
从“晨光生活馆”到“九木杂物社”，公司新零售运营日趋成熟，坪效持续提升。九木杂物社是沟通走向成年的、早期晨光品牌消费者的重要窗口，长期看有望带动产品结构优化及用户池的持续变现。
专注、坚持、稳健，三十年沉淀核心竞争力。当同期成长起来的其他品牌寻求多元业务以追求短期快速增长时，公司始终专注于文具主业，多年来坚持渠道投放及建设，稳健拓展能力边界，在文具这一赛道上做深做精。我们预计公司21-23 年净利润分别为15.7、19.1、23.0 亿元，EPS1.69、2.06、2.48 元，对应PE49.6、40.7、33.7X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，疫情反复影响线下渠道销售等。
通富微电(002156)：市场低估封测行业景气度持续性
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑弼禹 日期：2021-06-30
业绩简评
6 月29 日晚，公司发布2021 年半年度业绩预告，上半年实现归母净利润3.7 亿-4.2 亿元，同比增长232%-277%。
经营分析
AMD 持续抢夺市场份额，苏州槟城厂同步增长：公司的最大客户AMD 二季度预期2021 年财年营收增长将达50%，高于此前预期的37%。2021 年一季度，AMD 在服务器(包括单插槽服务器、双插槽服务器、网络和存储服务器)市场份额提升到8.9%，我们认为intel 的Sapphire 推出之前，AMD 将持续蚕食intel 在服务器市场的份额，到2021 年年底在全部服务器市场份额有望提升至12%-14%。而公司作为AMD 的封测主要供应商将受益于大客户的高速增长。
封测行业高景气度预期将贯穿全年：我们认为市场低估了这一轮封测行业景气度的持续性。虽然国内主要封测厂2021 年资本开支计划相比2020 年都有50%以上增长，但是上游设备产能限制了实际产能的扩张进度，并且海外封测厂资本开支增长远低于国内，我们认为2021 年年底之前封测厂产能利用率将持续位于高位，而相关公司的业绩也将表现亮眼，预计毛利率也将创下新高。
存储封测上量贡献新的营收增长点：6 月合肥长鑫第二厂房举行奠基仪式，我们预计2021 年合肥长鑫产能达到6-8 万片/月，深科技、通富微电、长电科技和太极实业有望分享合肥长鑫的封测订单。
投资建议
基于上述因素，我们上调公司2021 年和2022 年的盈利预测至9.2 亿元(上调11%)和10.2 亿元(上调6%)，维持“买入” 评级。
风险提示
台积电竞争导致市场份额下降的风险；与AMD 协议期结束失去大客户风险；贸易环境恶化的风险
金晶科技(600586)：2021H1 业绩超预期 行业高景气可持续
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2021-06-30
事件：
公司6月28 日晚发布2021 年半年度业绩预增公告，公司预计2021 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润7.7~8.0 亿元，同比增长913%-953%左右。
点评：
受益玻璃高景气，业绩高速增长。公司业绩预增主要原因如下：1)玻璃价格上涨，销售结构调整，玻璃业务毛利率提升；2)出售联营公司中材金晶股权取得收益8116 万元、收到政府补助7500 万元、所得税影响-3091 万元，合计12525 万元。单季度来看，公司Q2 预计实现归母净利润4.15-4.45 亿元，环比增长17%-25%，同比增长796%-861%，业绩高速增长，超出预期。
竣工回暖拉动玻璃需求，公司有望全年受益。2021 年2 月以来，浮法玻璃价格一路走高，截至6 月27 日，浮法玻璃均价达到2864 元/吨，周环比上涨0.29%，库存总量为2021 万重箱，周环比增加101 万重箱，连续五周累库，但绝对库存仍处于低位水平。竣工端方面，1-5 月房屋竣工面积同比增长16.4%，5 月单月同比增长10.1%，相比4 月单月同比-3.1%已经转正，竣工回暖趋势明显，而下半年作为竣工旺季，玻璃需求有较强支撑，浮法玻璃价格中枢有望维持高位，公司业绩将从中受益。
政策推动建筑光伏发展，提振光伏玻璃需求。2021 年6 月，国家能源局综合司下发《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，要求项目申报试点县(市、区)的党政机关、学校/医院/村委会等公共建筑、工商业厂房、农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%、40%、30%、20%。在政策推动下，建筑光伏市场前景广阔。光伏玻璃的需求将得到提振，公司的光伏玻璃板块的业绩有望得到提升。
给予公司“买入”评级。考虑到公司上半年业绩超出预期，且浮法玻璃有望维持高利润水平，光伏玻璃业务受益于分布式光伏试点政策，因此我们上调盈利预测和目标价，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.85/1.01/1.24 元。
风险提示：下游需求不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。
天齐锂业(002466)：债务解决现曙光 开启资源价格重估之路
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：倪文祎/丁士涛 日期：2021-06-30
投资逻辑
IGO 交易尘埃落定，债务压力得到缓解。公司因2018 年收购SQM23.77%的股权导致35 亿美元银团并购贷款，财务费用和资产负债率大幅提升。公司2020 年底计划引入战略投资者IGO，根据6 月21 日最新公告，于6 月底或之前完成交割，将获得14 亿美元现金流入，其中12 亿美元用来偿还并购贷款，缓解公司债务压力。IGO 资金到位后公司剩余债务6.84 亿美元于2022 年底到期，12 亿美元于2024 年底到期。公司半数以上债务解决后，资产负债率将降至63%，2021 年业绩有望扭亏为盈。
布局全球最优质锂矿资源。公司控股全球最大矿石锂资源格林布什矿场的拥有者泰利森，其锂精矿生产运营成本全球最低。公司参股全球最大的盐湖锂资源阿塔卡玛盐湖的拥有者SQM25.87%股权。公司以参股20%的西藏日喀则扎布耶盐湖和全资子公司盛合锂业拥有的四川雅江县措拉锂辉石矿作为锂资源储备。公司目前拥有锂精矿年产能134 万吨，规划年产能194 万吨。
奎纳纳项目投产在即，补齐锂盐加工短板。公司锂盐产品生产加工主要依托四川射洪、江苏张家港和重庆铜梁生产基地，合计产能4.48 万吨。停滞的遂宁安居2 万吨碳酸锂项目也有望后续重启。同时，正在澳大利亚奎纳纳建设两期4.8 万吨电池级氢氧化锂项目，一期2.4 万吨预计2021 年Q3 投产，2022 年Q4 达产。考虑IGO 入主后股权稀释，预计到2023 年底上述对应权益产能8.9 万吨；再考虑SQM 对应权益产能近5 万吨(SQM 计划22 年底21 万吨产能)，合计公司锂盐权益总规划产能达13.9 万吨。
盈利预测&投资建议
预测2021-2023 年公司归母净利润分别为5.19 亿元、8.64 亿元、11.19 亿元，实现EPS 分别为0.35 元、0.58 元、0.76 元。
估值方面，当前A 股锂盐公司普遍每万吨锂盐产量对应市值在70-130 亿之间。我们保守给予天齐每万吨锂盐产能100 亿市值，按2023 年末权益总产能13.9 万吨，综合考虑龙头赣锋估值水平，我们给予公司合理市值1300 亿元左右，目标价88 元，首次覆盖给予“买入”评级。
奎纳纳项目进度不及预期；后续债务偿还不及预期；高管减持风险；人民币汇率波动风险；商誉减值风险；涉及诉讼风险；IGO 资金来源风险。
金晶科技(600586)：预增超市场预期 高景气下的正循环
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/郁晾 日期：2021-06-30
事件概述。公司发布2021中报预告。根据公司中报业绩预告，预计公司2021H1 实现归母净利润7.7~8 亿元，同比+913%~953%，实现扣非后归母净利润6.5~6.8 亿元，同比+840%~884%。其中对应Q2 预计实现归母净利润4.1~4.4 亿元，同比+802%~867%，预计实现扣非后归母净利润3.9~4.2 亿元，同比+885%~960%。
超市场预期，供给收缩遇上玻璃需求高景气。公司业绩预增幅度超市场预期，根据wind 一致预期显示，此前市场给予2021 年全年平均归母净利仅9.3 亿元，而此预增显示半年度业绩接近8 亿元。我们判断，建筑玻璃需求端由于地产竣工需求持续释放以及出口改善而持续向好，疫情期间河北继续关停产线使得整体供给收缩，行业库存持续降低到历史最低区间(10 天左右)；因此2020H2 起浮法玻璃价格开始上涨，根据玻璃期货网数据，截止到今年6 月底，全国建筑浮法白玻均价2759 元/吨，同比上升1259 元/吨(83.9%)，供给缺口带来的价格弹性显著，带动公司2021H1 利润同比大幅增长。参考卓创数据，我们估算，目前超白玻璃出厂价已接近4000元/吨，毛利率已达50%左右。公司在行业高景气的β周期里还有自身结构调整带来的升级、以及产量同比增加(根据玻璃期货网，去年底金晶有2 条线陆续复产)。
纯碱业务及非经营损益进一步增厚利润。由于下游玻璃需求旺盛，且供给端偏紧，2021 年以来纯碱库存去化良好，价格上涨。根据Wind 数据，2021 年以来纯碱价格已累计上涨400-500 元/吨左右，因此我们判断公司纯碱业务盈利同样同比显著改善。此外，2021H1，公司出售联营公司中材金晶股权取得收益8116 万元，收到政府补助7500 万元，从而使得公司非经营损益同比大幅增加，进一步增厚了公司利润。
建筑浮法玻璃高景气持续时间或超预期，光伏玻璃支撑长期增长。我们认为由于2018 年以来期房销售占比有所上升，出于期房交付压力，2021-2022 年房地产竣工将处于恢复周期。同时由于2010-2014 年是我国浮法玻璃投产高峰，目前具有潜在冷修条件的产能较大，叠加产能置换收紧，我们认为建筑浮法玻璃行业未来2 年将保持供需紧平衡，高景气持续时间或超预期。此外，考虑到Q3 纯碱企业停机检修力度或加大，且2021H2 光伏玻璃产能有望加速投产，使得纯碱需求维持旺盛态势，我们预计纯碱价格2021H2 有望继续上涨，公司纯碱业务或超市场预期。公司已公告将在宁夏、马来西亚建设4600 吨/日光伏玻璃产能计划，考虑到公司拥有纯碱、燃料价格优势，我们认为光伏业务将进一步支撑公司长期发展。
投资建议：我们认为2022 年，玻璃行业高景气仍将延续，价格中枢有望继续上升，同时由于玻璃需求良好，纯碱价格也有望维持高位，企业自身造血能力这两年大大增强，形成发展正循环。根据以上判断调整公司2021~2023 年销量、价格假设，对应上调2021~2023 年营业收入预测8.11%/4.95%/4.1%至79.28/97.93/112.84亿元，上调2021~2023 年归母净利润预测47.49%/27.55%/11.23%至13.57/16.25/18.27 亿元，给予2022 年盈利预测12X PE 估值，对应提升目标价12%至13.68 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，产能投放产预期，系统性风险。
千禾味业(603027)：0添加成长型龙头 优赛道、高壁垒、强机制
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘宸倩 日期：2021-06-30
优赛道：“零添加”差异化蓝海赛道领跑行业最新升级扩容趋势。1)赛道趋势：调味品健康化升级已来到风口，预计未来我国零添加酱油市场竞争加剧挤压提价空间，假设价增CAGR 放缓至1%-2%，量增CAGR 加快达20%左右，预计21-23 年零添加酱油市场规模将以22%左右复合增速增长。2)赛道格局：当下健康布局是调味品行业核心趋势，同时跨赛道竞争者顺应消费升级趋势的概念化产品把握消费者需求取向是快速切入竞争的首要选择，因此我们预计未来跨赛道头部企业将是赛道的主要潜在竞争者。
高壁垒：公司凭借产品+渠道“双差异化”把握消费者需求取向。1)定位差异化：领先行业培育健康调味品概念，精简SKU(核心酱油业务SKU 合计仅10 个左右，而头部竞品至少20+)锁定中高端定位，将“零添加”概念深度绑定品牌，有效把握消费者需求。2)渠道终端差异化：公司西南大本营贡献50+%营收基础坚实，近年来加速拓展外埠业务，充分发挥自身中高端定位优势主攻C 端，20 年东、中及北部地区疫情下营收仍实现30%以上高增，合计占比由13 年27.4%提升至20 年42.6%，未来预计持续提升。
强机制：公司家族控股叠加机制高激励。公司当前核心高管均持股，2017年起股权激励计划亦注重激励中层管理人员及一线核心骨干，叠加积极投放市场及渠道费用，当前已顺利解锁至第三期，第四期激励目标超额完成。
未来空间：营收增长具备确定性，看好销售费用压缩及产能扩张带来的净利弹性。1)风口下泛健康赛道仍在扩容，公司规模成长与产品结构升级具确定性，短期销售费用集中投放叠加成本波动不改营收稳定增长趋势，中长期销售费用率预计有10pct 左右压缩空间，净利具高弹性；2)未来四年公司产能将以30%的CAGR 扩张，截至24 年产能预计翻倍，一方面，有助于公司及时抢占并巩固扩容中的中高端市场份额；另一方面，生产自动化程度提升及规模效应有望进一步熨平成本波动，公司毛利率仍有稳步提升空间。
我们认为，短期公司受益于调味品零添加赛道持续扩容，机制高激励及品牌渠道差异化红利将持续释放，助力规模稳定增长，但未来三年市场渠道扩张费用投放预计拖累净利增速，预计公司2021-2023 年EPS 为0.33/0.41/0.53元，给予公司23 年65 倍PE，目标价34.55 元，给予“买入”评级。
原材料价格波动/外埠市场拓展不及预期/中高端赛道竞争加剧/食品安全问题